全国范围内继续降温，助力冬装销售。据国家气候中心预测，今年冬季我国大范围地区将受到频繁冷空气影响，隆冬季节可能出现极端天气，低温天气利好服装行业和有关家纺企业，强对流天气更易激发消费者购买热情，将会拉高有关企业销售情况。2021 年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，品牌商和经销商会有更加充分的时间去宣传营销和宣传营销。预计销售旺季可以持续到明年2 月底。近年服装公司加速柔性供应链打造，降温天气带来的快速需求上升也将考验服装公司的供应链反应能力。

2020 年行业回顾：（1）纺织制造：疫情影响下，防疫产品出口经历高景气，常规纺织品与服装订单逐步走出低谷。RCEP 签署有望强化国内上游环节竞争力，同时加快产业链中下游向东南亚扩张转移。（2）品牌服饰及时尚消费：三季度明确向上拐点，全年前低后高奠定复苏态势。疫情加速了品牌企业向线上转型提质的步伐，线下则加快了渠道的优化迭代，提升单店质量成为普遍关注的重点。特殊阶段全行业期间费用得到了有效管控，龙头公司净利润在二季度开始显现弹性。

行业基本面韧性较强，前11 月累计销售面积和开发投资分别同比增长1.3%和6.8%，预计全年销售、开发投资等增速将超出市场在年中的预期。年末房企积极推货，但新开盘去化率未见显著下行，重点一二线城市去化率维持在60%左右。同时可售库存较低，新房按揭利率维持在低位，以上几点因素共同支撑了商品房销售。我们预计20/21 年销售面积增速1.8%/0.2%。开发投资在年内主要受到土地购置费的支撑，但我们预计2021 年的支撑力量将切换到建安投资，预计20/21 年开发投资同比增速6.9%/6%。

大行业小公司，未来几年仍是行业高速成长期。根据中国物业管理协会的数据，2019 年中国物业管理规模达到310 亿平，同比增长11%，收入达到10513 亿元，同比增长16%，首次突破万亿元。综合来看，我们认为物管行业仍处于成长期，从新增增量（竣工大周期的到来）和渗透率提高带来的增量（存量住宅渗透率提高和非住宅物管服务社会化）两个维度均有长足的成长空间。我们预计未来3-5 年行业仍能保持年均20-35 亿平在管规模的净增长，收入端保持15%左右的增速。与大行业相对应的，是当前百强企业收入集中度仅占21%，物业行业仍是蓝海竞争市场，但房企销售端集中度提升带来交付集中度提升、并购加速、龙头物业企业外拓加速等原因或将促使集中度加速提升。

临近年末，房地产基本面持续高位运行。前11 月，商品房销售面积同比增长1.3%，销售额同比增长7.2%。11 月单月商品房销售面积、销售额同比分别增长12.0%及18.6%。重点开发企业及重点城市销售数据也与行业水平接近。三因素推动良好的销售表现。1）“三条红线”为代表的房地产融资政策框架，客观上推动开发企业实施更积极的销售及回笼现金的策略，快速销售也是改善杠杆水平重要动作。2）全国范围看，房价表现比较平稳。我们跟踪的25 个大城市活跃二手房交易数据显示，11 月销售均价中位数为18300 元/平米，同比增长3.6%。3）按揭的积极支持。虽然市场利率在下半年有所上行，LPR 按兵不动但是三季度按揭利率还是有所下行，前11 月开发企业到位资金中个人按揭贷款同比增长10.6%。

行业新格局，房企新机遇。坚持“房住不炒”已进入第五年，金融审慎管理制度的出台是行业面临的最大新变局，行业供给侧改革进入深化阶段。“三稳”背景下，龙头房企盈利能力中长期将触底回升。

“储蓄迁移+按揭发放”才是判断销售的完整框架，二者底层驱动因素分别流性和按揭利差，且明年都是慢变量， 预计住房购买力仍有望保持小幅增长，商品销量和 住房购买力仍有望保持小幅增长，商品销量和 金额分别 -1.6%和+2.4%；鉴于 库存去化周期 的压制，以及 的压制，以及 销售和融资边际趋缓，预计明 销售和融资边际趋缓，预计明 年新开工同比下降 5%左右；交付只会迟到但不缺席，重申竣工持续向上的判断。 左右；交付只会迟到但不缺席，重申竣工持续向上的判断。 得 益于 土地购置的滞后支撑和建安投资相对韧性，预计 开发投资 仍有望 +5%以上。

房地产累计开发投资持续稳定增长。11 月房地产投资金额12936.2 亿元，同比增长10.9%，1-11 月累计投资额129492 亿元，同比增长6.8%，增速提高0.5 个百分点。分地区看，1-11 月西部、东部、东北地区和中部地区房地产开发投资额累计同比分别增长8.3%、7.4%、6.2%和3.6%。

受益于5G、汽车电子及消费电子旺季等因素驱动，半导体景气度高企，重点关注功率半导体投资机遇。受益5G、汽车电子及消费电子旺季等因素驱动，半导体产业链景气度较高，产业链公司接连发布涨价通知，重点关注功率半导体龙头斯达半导、华润微，细分赛道龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片)；封测龙头长电科技；材料龙头鼎龙股份、安集科技等；设备龙头中微公司、北方华创等。

根据Wind数据，截止2020年12月11日，电子行业（中信行业分类标准）今年以来累计涨幅45.20%，较上周下跌2.68%，在30个子行业中排名第6，较之前上升1位。其中，食品饮料、国防军工、电力设备及新能源行业位列涨幅前三，分别有66.99%、62.83%和59.31%涨幅。