国内风电需求有预期差，中长期风电需求被低估。 对于2024年风电招标回暖2025年装机高增，我们认为并非短期影响，下游业主在风电和光伏的新能源开发上已明显向风电倾斜， 在绿电入市和风电投资建设成本大幅下降的背景下，风电收益率优势将会越发明显，十五五需求空间打开，国内风电或将迎来一 轮持续的需求回暖；风机海外市场打开，贡献新增需求的同时助力盈利改善。

2 月九国电车销量 17.6 万，同比+19%，环比+2%，其中主要国家： 法国电车补贴退坡致销量短期承压，同比-15%；德国电车销量同比 +32%，主要系24年基数较低；英国电车销量环比-32 %，同比+35%， 环比降低主要系新旧牌照替换周期，但同比表现强劲，主要系 4 月 1 日起新能源车将与燃油车缴纳车辆税对齐，部分销量前置。政策 端来看，欧盟执委会将于近期通过碳排目标新修正案，原定于 25 年的碳排考核目标可能放宽至以 25-27 年三年碳排放均值作为合 规条件，基于欧盟碳排放考核推迟，预计 25 年欧洲电车销量同比 +10%至 326.7 万辆以上。但 1-2 月欧洲九国注册量同比+22%表现 强势，我们认为 25 年仍有机会实现 340 万以上销量。

2025年2月我国新能源汽车，动力电池、充电基础设施运营简报

截至2025年2月，我国公共充电桩保有量为383.2万台，较上月公共充电桩增加7.2万台，同比增长35.6%，直流桩和交流桩数量均有增加。市场集中 度上升，前三大运营商占据过半市场份额。换电站建设区域集中，广东领先。充电电量同比增长51.3%，但环比下降，随车配建私人充电桩配建率 近97%。

英伟达将于本月17-21日举办GTC 2025大会，根据各家企业官方信息，我们认为本次大会应重点关注的技术变化包括：1）电源设计：AIDC电源方案向高压直流 （HVDC）发展以降低运营能耗，同时备用电源快速锂电化，并部署更多超级电容，利用其快速高功率放电特性提供瞬时功率补偿，起到“削峰填谷”的作用；2）液冷：AI时代数据中心热密度加速提升，液冷应用成为刚需；3）通信技术：新推出115.2Tbps信号传输的CPO交换机新品，CPO未来将成为数据中心网络互联中降本降功耗的优选技术；4）PCB：产品呈现高密度、高可靠性趋势。业界预测NVL288机架中的计算单元的PCB将回归早期HGX的UBB+OAM结构，向高密度、 高集成度方向发展，带动了高密度互连线路板（HDI板）、高多层板的需求，实现量价齐升。

《政府工作报告》仍重点关注新能源产业发展，政治内卷、沙戈荒基地、统筹就地消纳和外送等内容均为 “首提”，充分呼应国常会“供需两侧发力、标本兼治”表述；光伏 3-4 月量价右侧启动强度超预期，上下游循环涨价趋势形成，玻璃、电池片仍是盈利修复弹性和持续性均最好的环节。

数据中心场景中母线应用趋势增加。随着IT设备功能增强，数据中心的IT机房区设备供电功率密度也随之升高。目前数据中心用电量持续提升，主干线的输电电流一般达到 3200A 及以上，母线由于具有电流更大、更节省空间、更安全可靠的优势，正逐步替代数据中心中末端配电电缆+列头柜应用。

BC量产功率优势明显，规模化降本后迎来盈利与TOPCon的交叉点。自2024年下半年以来，TOPCon技术发展缓慢。但N型BC量产功率较TOPCon高1% abs，同版型组件功率高出30—35W。虽然TOPCon未来仍可通过技术进步提高效率，但是需要增加额外的工艺步骤和改造成本。尤其是在TOPCon正面钝化，需要增加LPCVD、激光设备，使得TOPCon工艺步骤、投资额向BC技术看齐，但是效率预计始终存在差距。因此BC或成为进一步提效的选择。在当前功率条件下，BC较TOPCon理论溢价在0.10元/W以上。

受益于能源转型目标、补贴政策落地、原材料及融资成本改善，欧洲海风需求旺盛，根据 WindEurope 预测，欧洲海风 25-30E 年均新增装机 8.6GW。欧洲当地电价与准入壁垒较高，风机价格较高。对于风机环节，海外龙头企业近期出现质量问题导致其经营承压、收缩业务，国内企业迎来出海机会。对于零部件环节，国内铸锻件龙头企业通过绑定海外核心客户，已实现批量供应；欧洲本土海工、海缆产能不足，国内厂商有望享受溢出订单。我们看好明阳智能（欧洲海上风机实现订单突破）、大金重工（欧洲管桩在手订单 近百亿元）、东方电缆（中标多个欧洲海缆订单）等。

维持行业“增持”评级。随着 AI 大模型训练/推理及端侧应用带来的算力需求激增，以字节、阿里为代表的互联网巨头及三大运营商持续加大资本开支，带动数据中心规模化建设提速。作为数据中心关键基础设施，暖通行业正形成传统风冷需求稳健增长与液冷技术加速渗透的双轮驱动格局。推荐标的英维克、高澜股份；受益标的曙光数创、申菱环境。