钢材流通端库存新低。； 钢材生产端和消费端库存也新低；钢材出口仍会维持在高位； 产能大复产迅速；盈利随供给增加起伏

经历2021—2023年行业上行周期后，目前金刚线行业面临价格与成本承压、盈利恶化的局面。目前硅片环节企业持续亏现金，24Q2开工率与产量逐月下降，对硅片辅材金刚线需求和价格持续施压。24Q1由 于供给过剩、行业新一轮洗牌开启后，金刚线价格开始大幅下降，行业内各家成本曲线陡峭，企业间盈利已经分化；叠加二季度价格继续承压、各企业开工率下降带来成本提升，金刚线企业盈利持续恶化。

2023 年国内机床运行情况呈现出需求偏弱，前高后平，内弱外强的特征。根据中国机床工具工业协会数据，总量方面，2023 年金属加工机床产量 76.4 万台，同比+1.2%，消费额 257.8 亿美元，同比-6%，供给扩张而需求偏弱。内需方面，与 PMI 指数的变动对应，2023 年金属切削机床产量呈现先高后平的走势，4-10 月机床产量维持 5 万台/月左右，11-12 月提高到 6 万台/月。进出口方面，整体呈现内弱外强的特征，机床行业 2023 年出口 77.7 亿美元，同比+25.3%，进口 61 亿美元，同比-7.6%；刀具行业进出口规模同步收缩，表现为出口优于进口。

1）工业金属：普遍环比上涨。铜：涨2.4%，铝：涨1.7%，锌：涨0.4%，锡：涨2.8%。2）贵金属：环比上涨。 金：涨2.8%，银：涨3.8%。3）能源金属：环比下跌。氢氧化锂：跌15%，镍：跌6%。4）小金属：钼、钛的涨、跌突出。钨：涨0.4%，锑：跌3.8%，钛：跌22%，钼：涨13%，镨钕：涨1.5%。

上周贵金属及工业金属价格继续下跌，稀土价格持续回暖，能源金属价格跌幅收窄。随着美联储后续加息空间不断压缩，我们判断金价下调的空间有限。全球铜供应扰动有抬头趋势，铝产品低库存对铝价形成支撑。推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、洛阳铜业、金诚信、西部矿业、云铝股份、中国铝业。建议关注五矿资源和锡业股份。我们预计短期内稀土供应维持稳定，稀土价格反弹趋势明确，建议关注北方稀土、盛和资源、广晨有色、宁波韵升。

澳洲鲤矿在 2023 年第二季度产销量增幅显著，销售价格虽然环比下滑，但仍处于相对高位。考虑到澳矿供应增长缓慢且鲤精矿成本显著上升，我们预计澳洲鲤矿价格下跌过程缓慢，或能支撑国内盐价格在 20 万元/吨附近出现阶段性企稳行情。

电解铝行业库存处于十年低位:低库存给子铝价强支撑，下行风险可控周期底部的格局已经初步显现，截止到 2023 年6月底，期货所合计为 58.52万吨; 社会库存自2023年3月2日触及 126.9 万吨新高后拐头向下，去库趋势开启，截止到6月底，相较于最高点库存下降 74.7 万吨，降幅 58.87%。

根据中国海关总署数据，6月我国碳酸鲤进口量1.28万吨，同比减少54.96%，环比增长 26.49%，其中90.63%来自于智利:1-6月，中国碳酸合计进口量7.32万吨，同比增长2.60%月度平均进口量1.83万吨，高于2022年月度平均1.13万吨的进口水平，高出61.90%，其中89.08%来自于智利。智利海关数据显示，6月智利望盐出口给中国约10551.77吨，环比下降19.48%，同比上升17.83%，占智利总出口量的比例为57.96%，环比下降3.35pct。2023年1-6月，智利共出口鲤盐11.04万吨，同比减少1.92%，其中出口给中国的量为6.47万吨，同比减少2.35%，占比58.62%，较2022年同期减少0.26pct。

据乘联会 7月10日发布，6月新能源乘用车批发销量达到 76.1万辆，同比增长33.4%，环比增长 12.1%，其中纯电动批发销量52.8万辆，同比增长17.0%，环比增长9.0%:插电混动销量23.3万辆，同比增长95.7%，环比增长20.1%，新能源车厂商批发渗透率31%，较2022年6月份的21%的渗透率提升10pct，6月车企销量上升明显，下游需求量有所上升。展望后市，新能源车即将进入“金九银十”消费旺季，材料厂或将进入旺季补库阶段，支撑望价短期高位运行。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现鲤精矿收入。

在2022年度策略《莫愁前路无知己》中，我们从强强与兼具的三维视角寻找隐形冠军;在2023年度策略《国产替代的大时代》中，我们从高端主动式、尖端被动式、低价市场化三种国产替代路径掘金具有高壁垒的新材料产业链。本篇报告，我们从产业周期视角出发复盘新材料龙头山特维克的成长历程，总结其成功经验和范式，挖掘下一个潜在的“山特维克”总览来看山特维克从一个名不经传小型钢企，成长为利润约125亿，市值超过1500亿(2022年)的制造业举天巨壁，在150余年时间，收入和业绩实现约9%的复合增速。其发展历程可分为专业化、多元化和全球化三个阶段。其中第二阶段，山特维克的业绩和市值增速最为靓丽。

7月3日，商务部、海关总署发布了关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告。满足相关特性的物项，如镓相关物(金属镓、氮化镓、氧化镓、 磷化镓、砷化镓、铟镓砷、硒化镓、锑化镓)和锗相关物( 金属锗、区熔锗锭、磷锗锌、锗外延生长衬底、二氧化锗、四氯化锗)未经许可不得出口。公告自2023年8月1日起正式实施。