2020 年行业回顾：（1）纺织制造：疫情影响下，防疫产品出口经历高景气，常规纺织品与服装订单逐步走出低谷。RCEP 签署有望强化国内上游环节竞争力，同时加快产业链中下游向东南亚扩张转移。（2）品牌服饰及时尚消费：三季度明确向上拐点，全年前低后高奠定复苏态势。疫情加速了品牌企业向线上转型提质的步伐，线下则加快了渠道的优化迭代，提升单店质量成为普遍关注的重点。特殊阶段全行业期间费用得到了有效管控，龙头公司净利润在二季度开始显现弹性。

2020 年行业形势回顾 ..................................................................................... 5

纺织制造：疫情催化防疫产品与出口订单回流 ................................................................... 5

品牌服饰及时尚消费：前低后高，Q3 明确复苏趋势 .......................................................... 7

2020 年板块二级市场表现............................................................................ 10

板块整体疲弱，少数龙头表现出色 ................................................................................... 10

2021 年行业展望 .......................................................................................... 12

经济复苏之下终端回暖持续，预计增速前高后低 ...................................... 12

内循环助力国内可选消费，国潮将日益深入人心 ............................................. 14

平台反垄断和线下渠道双向优选，行业头部化有望加速 .......................... 16

线上线下加速融合，数字化贯穿全产业链 ........................................ 16

创二代接班，公司治理和商业模式将进一步优化 .................................. 18

2021 年行业投资策略及重点标的 ................................................................. 19

整体投资思路：把握复苏逻辑下龙头的超额收益机会................................. 19

重点看好运动服饰和化妆品两大赛道............................................... 20

1、运动服饰 20

2、化妆品 23

把握两类重点公司的投资机会 ................................................... 25

1、黄金赛道中的高成长公司 25

2、成熟领域的低估值高分红公司 27

风险提示 ...................................................................................................... 29