4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300 指数（-2.58%）3.75 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 28 名：截止到 2025 年 4 月 25 日收盘，4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300 指数（-2.58%）3.75 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 28 名。4 月三级子行业仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅， 半导体设备、工程机械、电梯、铁路设备涨幅靠前，分别上涨 2.68%、 0.23%、-0.83%、-2%；高空作业车、服务机器人、光伏设备跌幅 靠前。

本期（4月14日- 4月27日）低空经济板块跑输大盘。万得低空经济指数下跌 0.20%，跑输上证指数 1.96个百分点，跑输沪深 300指数 1.18个 百分点，跑输创业板指 1.29 个百分点；国证通用航空指数下跌 0.09%，跑输上证指数 1.85个百分点，跑输沪深 300指数 1.07个百分点，跑输创业板指 1.17 个百分点。

第二届中国人形机器人与具身智能产业大会 4 月 15-16 日在北京成功举 办，大会集结了 45 家人形机器人与具身智能头部企业和供应链企业，人 形机器人产业发展迅猛，硬件端产品呈现百花齐放之姿，本体、灵巧手、 核心零部件等产品涌现。软件端具身智能仍处于前期阶段，数据成为现 阶段发展瓶颈。我们认为当下人形机器人仍面临商业化落地挑战，核心 原因在于：1、大规模应用场景不足和功能相对简单、泛化能力不强。2、 成本问题。短期建议关注人形机器人硬件降本进展和应用场景实际落地 节奏。长期来看，大模型+具身智能或成为人形机器人胜负手，建议关注 具身智能领先的人形机器人本体厂商及其产业链。

雷诺集团 2024 年 BEV 销量 20 万台，2024Q4 BEV 渗透率明显提升 雷诺集团旗下共有 4 个品牌：雷诺、Dacia、Alpine 和 Mobilize，各品牌定位互 补。2024 年雷诺集团全球总销量 226.5 万辆，同比增长 1.3%，其中欧洲市场共 159.9 万辆。集团整体的销量主要由雷诺和 Dacia 两个品牌贡献。2024 年雷诺共 销售约 20 万台 BEV，对应渗透率 9%。其中，2024 年 10 月畅销车型雷诺 5 E-Tech 在法国上市，带动2024Q4集团BEV渗透率超过12%，较前三个季度高出约5pcts。

固态电池相较液态锂电具备能量密度与安全性优势。由于液态电池中电解 液的有机溶剂具有易燃、易腐蚀以及存在锂枝晶等问题，因此有产生热失 控的可能性。而固态电池则是将固态电解质部分或全部替代液态电解质的 一种电池技术。当前固态电池具有不可燃性、较强的热稳定性以及可抑制 锂枝晶形成等特性，相比液态电池而言，安全性有着显著的提升。此外， 固态电池可兼容高比容量正负极，因此可大幅提升能量密度。其中半固态 可达 350Wh/kg+，准固态可实现 400Wh/kg+，全固态可突破 500Wh/kg。

逆变器增长趋势企稳，电池组件出现复苏信号。（1）2025年3月，中国太阳能电池片组件合计出口额为 24.63亿美元，同比-23.5%，环比+47.8%，以infolink均价测算对应合计出口量为31.80GW，同比+8.7%， 环比+46.3%。欧洲市场出货节奏趋向合理，库存累积压力与价格竞争乱象放缓，终端需求逐步复苏，3月 国内出口欧洲光伏电池组件8.1GW，为最近数月最高值，亚非等其他新兴市场百花齐放态势延续，各大市 场涌现活力，市场出货、库存周期相对健康，支撑出口增量，3月欧洲以外市场实现电池组件出口23.7GW， 同比+23.84%，亚洲、非洲单月出口量均创下历史最佳。（2）逆变器方面，2025年3月国内出口总额6.33 亿美元，同比+5.68%，出口规模达373.24万台，同比+12.83%。欧洲下游需求回暖、渠道库存状态恢复， 出口额自23年下半年重回同比正增长（3月逆变器出口欧洲地区72.02万台，同比+17.9%，实现出口额 17.73亿元，同比+4.26%），亚洲市场需求受益于大项目招标拉动、配储政策支持与缺电限电催生分布式 能源装机（3月国内出口亚洲逆变器130.06万台，同比+25.96%，实现出口额16.5亿元，同比+12.23%）， 尼日利亚、南非表现亮眼，南美洲巴西需求走弱；细分到各主力省份，分布式光储产品需求活跃，分销 渠道进入补库拉货状态，浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗）25年3月出口逆变器171.12万台，同 比+32.27%，实现逆变器出口额11.24亿元，同比+18.96%，江苏（固德威、爱士惟、上能电气）3月出口 逆变器30.68万台，同比+39.95%，实现出口额5.66亿元，同比+1.14%；广东3月实现出口15.88亿元 /110.93万台，同比+11.6%/8.5%，海外大项目逐步恢复开工带动安徽（阳光电源）出口，3月出口逆变器 8.53万台，同比+27.39%，实现出口额7.64亿元，同比-6.34%。

灵巧手vs夹爪：场景落地不同，稳定性与泛化性的博弈。场景应用决定硬件需求，不同的场景匹配不同的硬件， 无论是灵巧手还是夹爪，都有其适合的应用场景。夹爪：泛化能力有限但稳定性高，更适合工业应用场景。夹 爪的泛化性弱于灵巧手，但低成本与高稳定性的特性使其更适配工业场景。一方面工业场景不会为多余的功能 买单，夹爪可以以最高的性价比满足工业端需求；另一方面夹爪泛化性差但操作简单，现有的控制算法已可以 赋予其较高的稳定性，这对于工业场景对高良率和高稳定性的要求比较友好。灵巧手：终局泛化能力强，适配 更复杂的应用场景。灵巧手相比夹爪能实现更多复杂的操作，例如需要抓握、手指联动的场景中，灵巧手是必 然选择。长期来看，人形机器人的最终目标就是融入人类的环境，因此灵巧手会是终局解决方案，能够适用于 更多的应用场景。

家电行业：空调内销继续受益补贴，出口对美订单转移－3月空调产销数据点评

可控核聚变：未来理想终极能源，多种装置路线并行 1、核聚变指的是两个较轻的原子核结合成一个较重的核，同时释放巨大能量的核 反应形式；一般用反应截面来描述核聚变反应发生的难易程度，氘氚（D-T）反应 是最容易实现的核聚变反应。

长时间以来，可控核聚变被视为解决人类能源危机的终极方案，却因实现技术难 度大而遥不可及，随着高温超导材料、人工智能等技术的突破，正持续推动可控 核聚变商业化进展，商业化渐行渐近，产业链有望进入快速发展时期。