行业核心矛盾凸显：需求趋势性下滑，供给调整刚性。钢铁行业正深陷 “三高三低”（高产量、高成本、高出口；低需求、低价格、低效益）的困境，2024 年，行业重点企业平均销售利润率已降至 0.71%的历史低位。其根源在于需求侧与供给侧的结构性错配。一方面，以房地产为代表的传统需求已进入趋势性下滑通道，导致有效需求总量不足。另一方面，由于高炉停炉成本极高、企业维持生产以摊薄固定成本的动机强烈，以及部分地方政府的支持，导致供给总量相对刚性，产能难以随需求同步调整。这一根本矛盾使得行业利润被持续挤压，倒逼企业通过结构性转型寻求出路。

黄金长期上涨的基础在于法币信用的稀释。在全球财政赤字持续扩大，且货币供应超越实体经济增长时，法币信用及购买力就会被削弱，单位货币所能代表的真实价值也相应下降。黄金作为实物资产，其价值不依赖任何主权背书，因而在货币超发环境中能够实现价值的被动“重估”。长期来看，货币中最具竞争力的美元相对黄金已贬值超过98%。

铁矿石是钢铁生产的主要原料，我国是铁矿石储量大国但品位较低，以长流程冶炼 方式为主。近年全球铁矿石原矿和含铁储量总体保持增长，中国储量排名靠前，但 品位低于全球平均，冶炼前需经预处理。国内高炉—转炉长流程冶炼方式为占主导 地位的钢铁生产工艺，同时我国正积极探索发展更为绿色低碳的短流程冶炼工艺。

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二级市场行情:本月(2024.12.1-2024.12.15) 上证指数涨幅为0.71%；深证. 成指涨幅为0.62%;创业板指数涨幅为1.16%；- "级行业指数中，钢铁板块涨幅为2.89%。根据钢铁板块三级子行业，总市值加权平均数据来看，长材和铁矿石子板块涨幅表现靠前。钢铁板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为84.09%、2.27%和13.64%。

本周钢铁板块上涨 4.91%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨 6.14%，长材板块上涨 2.73%，板材板块上涨 5.44%；铁矿石板块上涨 4.46%，钢铁耗材板块上涨 1.80%，贸易流通板块上涨1.83%。

1）外矿：9 月锰矿进口数量为 273 万吨，环比+4.56%/同比-10.29%；1-9 月锰矿累计进口数量为 2166 万吨，累计同比-7.3% 2）产量：9 月锰硅产量 75.61 万吨，环比-10.73%/同比-27.06%；1-9月锰硅累计产量 763.89 万吨，累计同比-10.68%。3）进口：9 月锰硅进口数量为 5,444 吨，环比+349.16%/同比+215.89%；1-9 月锰硅累计进口数量为 2.25 万吨，累计同比+166.58%。4）出口：9 月锰硅出口数量为 5,002 吨，环比+173.01%/同比-0.69%；1-9 月锰硅累计出口数量为 3.13 万吨，累计同比+0.05%。

5 月为传统消费淡季，在制造业支撑下钢铁需求呈现一定韧性；库存维持去化，建筑相关品种去库表现较好，钢价稍有走强。展望未来，6 月为消费淡季，大规模设备更新政策或改善需求预期，叠加原料支撑钢价或维持震荡。原料端锰矿受天气影响，锰矿价格因供应紧张而上涨，相关企业或受益。