外部不确定性增加+国内政策定调积极，行业重视度提升。近期外部 不确定性增加，提振内需或将成为推动国内经济增长的重要一环。叠 加国内消费定调积极，食品饮料业绩受海外市场影响较小，行业重视 度提升。

Deli meats are cured or precooked and are generally used in sandwiches and burgers as fillings. These meats are also known as sandwich meat, lunch meat, cold cuts, or sliced meat depending on their cut size and application in food.

Dried food refers to food products that have undergone a drying or dehydration process to remove the majority of their water content. This preservation method helps extend the shelf life of the food by inhibiting the growth of bacteria, yeasts, and molds that cause spoilage. Drying food reduces the moisture content, making it less prone to deterioration and allowing for long-term storage without the need for refrigeration. Dried food can be produced from various sources, including fruits, vegetables, meat, seafood, herbs, spices, nuts, grains, and more. The drying process typically involves exposing the food to controlled heat, air circulation, or sunlight, which helps evaporate the water while retaining the flavor, nutrients, and texture to a certain extent.

北京市发放 2023 年以来首批餐饮消费券，为餐饮行业需求改善注入动力。北京市朝阳区于 3 月 28 日 10:00 发放餐饮消费券，发放对象为所有 IP 地址在北京市范围内消费的消费者。本次 消费券计划分 5 轮发放，周期为：3 月 28 日-4 月 3 日、4 月 4 日-4 月 10 日、4 月 11 日-4 月 17 日、4 月 18 日-4 月 24 日和 4 月 25 日-5 月 1 日。共推出三种券面：满 200 元减 60 元、满 500 元减 180 元、满 1000 元减 400 元。每个消费者在同一平台每轮次最多可领取 3 张消费券 中的 2 张，可在多平台进行领取，单笔订单最多可使用 1 张消费券。

我国消费政策定调积极，白酒预期抬升。2024年12月中央政治局会议 与中央经济工作会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位 扩大国内需求”。此后，2025年2月国务院常务会议、3月的政府工作 报告均提出要大力提振消费。3月16日，中共中央办公厅、国务院办 公厅印发《提振消费专项行动方案》，政策覆盖面广泛，力度不断加 强，国内消费需求有望得到提振。白酒作为顺周期赛道，其基本面与 宏观经济周期呈一定相关性。目前，我国消费稳步复苏，叠加国家积 极出台消费刺激政策，白酒预期抬升。

量价复盘：总量啤酒格局已定，低价竞争无法带来增量与吨价增长（通过提价），高端化升级是实现我国啤酒行业价增的长期源动力

引言：系列生育补贴出台，吹响消费政策的号角。2025 年政府工作报告重申 生育补贴政策，卫健委亦表示今年将发放育儿补贴，各地积极响应中央政策号 召，既是对近年来新生儿人口数量趋势下行的积极应对，更是吹响了提振消费 专项行动的号角。本篇报告，在深度复盘探究海外经验基础上，梳理中国生育 补贴政策体系现状，展望政策效果。

白酒板块：全年需求逐步趋弱，Q4 将降速出清。24 年白酒需求整体逐级趋弱， 场景上大众价位带面临 23 年高基数自 Q2 起环比走弱，中高端对应的商务团 购场景持续偏弱，高端礼赠场景在下半年遇冷，除茅台外，多数酒企理性下修 年初既定目标，其中头部酒企工具箱相对充裕，虽降速但多仍能以正增长收官。

投资数据当月同比有所改善，商务需求复苏在途，飞天价盘坚挺，价格预期有望改善，大众价 格带刚性，区域龙头集中度进一步提升。我们预计 2025Q1 板块延续分化，高端和区域龙头韧 性更强。短期看，头部品牌旺季动销平稳，当前淡季控量挺价效果良好，叠加龙头公司现金流 保障分红，有望提振市场信心。随着政策不断加力，基本面有望边际向好，板块投资价值凸 显；长期维度来看，供给端品牌集中度仍有较大提升空间。

复合调味品：新品类有望加速涌现。（1）行业空间看：预计 2024 年 复合调味料行业收入 1341 亿元，19-24 年复合增长 11%。分品类看， 火锅底料渐入成熟期，中式复调仍处成长期。从颐海/日辰等公司的新 品数据看，2021 年以来受消费力下降以及餐饮需求承压影响，复调新 品推出速度有所放缓，2024 年新品加速推出。当前宏观环境转暖，消 费有望回归升级，期待新品加速涌现。（2）火锅底料：火锅约 6 千亿 市场规模，是中餐最大品类，预计未来 5 年仍维持增速 5%以上。目前 火锅行业内卷竞争背景下，底料品类呈多元化发展。下游需求的演绎 亦影响中游复调企业的新品研发，2024 年复调企业加快开发火锅底料 新品，较为代表的有海底捞红酸汤锅底，好人家第三代厚火锅。（3） 中式复调：中式复调受限菜品的全国化程度，目前仅酸菜鱼调料、小 龙虾料等大单品，未来新品方向较多。