FY2025Q2（2025/5/5-2025/8/3）公司实现营收 25.3 亿美元，同比+7%，收入表现略低市场预期（彭博一致预期 25.4 亿美元）。毛利率同比-1.1pct 至 58.5%，主因折扣提升和关税加征导致 产品利润率下滑 0.7pct。SG&A 费用率同比+0.9pct 拖累公司净利率同比-1.9pct 至 14.7%。

景气度角度，电子、家用电器、非银金融、机械设备、有色金属、计算机、食品饮料、国防军工、通信、传媒和农林牧渔景气度向好。预期与估值角度， 中报披露后，农林牧渔、非银金融、通信、传媒、银行和环保预期上修且估值变动低于均值。库存周期角度，多数行业主动补库存，农林牧渔、家用电 器、医药生物、公用事业、建筑装饰、通信和环保进入被动去库存阶段。出口链角度，电子、家用电器、汽车和机械设备境外占比高同时收入增速居前。

1Q25收入与毛利持续攀升，行业盈利能力显著增强。2Q25实现总收入221.8亿，同比增长22.3%，环比增长3.6%，收入端为连续第6个季度实现环比正增长。2Q25实现整体归母净利润为41.6亿，较去年同期24.7亿继续大幅提升，单季度净利率18.7%，环比与Q1持平。从净利润绝对额角度看，已经超过1Q20峰值时的41.3亿，板块表现出了强劲的盈利上升趋势。

2025年上半年，全球半导体行业在 AI算力需求快速增长、终端智能化加速、汽车电子复苏及国产替代深化的多重驱动下，整体呈现结构性繁荣。Q2 板块营收 1336.61 亿元，归母净利润 106.30 亿元，盈利修复趋势明确。细分板块中，集成电路制造、封测、芯片设计表现突出。持仓维度来看，25Q2 电子整体持仓稳居榜首，超配比例持续提升。电子行业（申万一级）以18.67%的配置比例，蝉联全市场第一大重仓行业，在申万二级细分行业中，半导体子板块以 10.47%的持仓占比领先。从重仓股市值排名来看，资金主要流向各细分领域的龙头公司及核心国产替代标的，中芯国际（代工龙头）、北方华创（设备龙头）、兆易创新（存储龙头）等位列前茅，AI 算力相关标的如寒武纪、海光信息也获得大幅增配。

整体来看，二季度 REITs 营业收入平均环比增长 0.05%，44.1%的 REITs二季度营收环比增长。二季度REITs营收同比增速为-4.17%，37.1%的REITs同比增长。上市以来 REITs 季度营收年化下滑-3.53%，31.4%的 REITs 实现增长。二季度 EBITDA 整体环比增长 3.11%，其中 45.8%的 REITs 环比增长，二季度 EBITDA 同比下滑-5.2%，其中 34.3%的 REITs 同比增长，上市以来EBITDA 年化下降-3.82%，40%的 REITs 上市以来季度 EBITDA 增长。

白电行业 2025 半年报表现如何？得益于内外销协同共振，白电行业整体营收与利润实现双增长，盈利能力逆势改善。 Q2: 一线白电和二线白电表现有何差异？一线企业如美的、海尔凭借全球化布局与数字化变革实现稳健增长；二线企业如海信、美菱整体稳定度偏弱，利润端承压，主因市场竞争加剧与头部品牌价格战。

2025 年二季度，我国相关管理部门主要从五方面推动有色金属行业健康、创新发展：一是强化标准引领作用，促进有色金属行业优化升级；二是环保政策密集落地，驱动有色金属行业绿色化转型；三是九部门联合印发实施方案，助推黄金产业高质量发展；四是调整矿山开采总量控制指标，增强有色金属行业资源保障能力；五是出口管制政策趋严，维护有色金属行业战略资源安全。

2025年二季度，化工行业政策动向主要体现在五个方面：一是安全生产责 任保险实施办法提高安责险保障额度，扩大保障范围，完善事故预防服务机制，更好保障人民群众生命财产安全。二是生态环境部加强石化行业涉新污染物环评，有助于 化工行业淘汰落后产能，推动企业采用绿色、环保的生产技术和工艺，减少新污染物 的产生与排放。三是危险化学品企业安全生产标准化通用规范为危化品企业安全生产标准化建设提供标准依据，这将对夯实企业基层基础、提升企业本质安全水平、提高 重大安全风险防控能力、有效防范遏制重特大事故发挥重要作用。四是制造业中试标 准体系建设指南为化工行业提供了系统化、标准化的中试流程和方法，有助于提升化 工产品的质量和安全性，促进化工行业的高质量发展。五是农业农村部对农药标签管 理提出四项要求，要求每个农药产品必须持有独立登记证，提出“一证一品”制度， 这意味着行业长期存在的“一证多品”乱象将终结，将触发农资行业深刻的结构性变革。

2025 年二季度，我国食品制造行业相关政策主要有以下几个方面：一是多部门出台政策促进食品消费，六部门发布指导意见进一步释放居民食品消费潜力，三部门开展 2025“吃货季”食品提质扩需工作；二是食品工业数字化转型实施方案印发，加快推动数字技术全面赋能食品工业发展，为我国食品工业的数字化转型描绘出了清晰的蓝图；三是多项食品行业标准发布实施，推动行业健康有序发展；四是六部门开展食品添加剂滥用问题综合治理，有效防控食品添加剂滥用风险。

2024 年，我国钢铁行业空间布局进一步优化，在延续北重南轻、东多西少传统格局的基础上，沿海临港型产业集聚效应显著增强。河北、山东、江苏等东部沿海省份持续推进精品钢基地建设，安徽、河南依托区域产业链优势打造特色钢铁产业集群，广西、云南等西部省份则通过承接产能置换项目逐步填补区域空白，形成多点联动、海陆统筹的新发展态势。主要区域钢铁产量走势分化，东部地区钢铁生产继续引领全国。