鸡价小幅回暖，养殖端盈利改善。4 月主产区鸡苗均价 2.87 元/羽，同比-13%，环比+2.1%；毛鸡均价 7.42 元/千克，同比-5.4%，环比+4.1%；鸡产品均价 8913 元/吨，同比-7%，环比-0.9%。养殖端逐步扭亏。虽然 4 月下游补栏情绪逐步走高，但由于近期新开产种鸡逐步增量，因此鸡苗价格涨幅有限。5 月逐步升温，养户或倾向于在高温前出栏一批毛鸡，因此中上旬补栏积极性或好于月底。毛鸡来看，4 月上旬鸡价较好，中旬起毛鸡养殖盈利缩减，饲料原料价格波动较大，影响农户补栏积极性。头部企业积极调整销售结构，整体保持着较好的溢价。年初以来海外引种量同比大幅下降，预计 2025 年下半年我国父母代肉种鸡苗的供给将偏紧，后续也将影响 2026 年商品代肉鸡苗的供给。看好种禽端景气。

2024 年生猪养殖企业（选取生猪养殖行业内 15 家上市公司）总营收 4545.71 亿元，同比下降 2.20%；2025Q1 实现营收 1120.23 亿元，环比下降 11.24%，同比增长 18.38%。2024 年生猪自繁自养利润平均为 166.86 元/头，生猪行业景气度有明显提升。15 家上市猪企 2024 年实现归母净利润 327.96 亿元，同比实现大幅扭亏。2025 年以来猪价震荡下行走势，行业维持小幅盈利状态。2025Q1 生猪企业实现归母净利润 80.17 亿元，环比下降 37.19%，同比扭亏。 

生产特性：生猪的生长速度无法加快，从能繁母猪配种开始生产需要10个月的时间，通过后备时间更长；而市面上补充后备母猪为50-80KG，需要饲养至120KG以上才可以开始配种，猪价指导生产，盈利增产/亏损减产，现今亦然如此而养殖户在决策上存在一定的时滞性。

全球市场：24/25种植季，由于海外天气影响，全球玉米减产，叠加大豆价格低迷影响，新季全球玉米种植面积和产量预测向上，全球供需预计仍将偏紧平衡。国内市场：（1）中短期玉米库存压力缓解驱动价格回暖，种植利润修复；（2）25年Q1粮食进口大幅缩量，进口调控保障国内粮价合理、稳定，利好长期种植意愿和种植面积扩张；（3）替代品方面，小麦供需同样趋紧，饲用替代空间有限，玉米价格仍具备一定上行空间；（4）下游养殖利润回暖，短期需求周期性改善。长期视角下，国内饲用玉米需求量持续增长，需要种植面积和单产水平提升保障主粮安全。

3月CPI同比-0.1%，农产品贸易逆差降46%。3月我国CPI同比-0.1%,其中食品中猪肉同比+6.7%。3月CPI环比-0.4%，其中食品项环比-1.4%，食品中猪肉环比-4.4%。25 年1-3 月我国农产品累计进口金额444.33亿美元，同比-15.71%,累计出口金额为243.41亿美元，同比+5.42%,贸易逆差200.92亿美元，同比-32.19%。

近几年，我国农产品自美进口金额占比有所下降。根据海关总署 的数据，2024年我国进口总额约为2.59万亿美元，其中来自美国的 进口总额约为1636.2亿美元，占比约为6.3%，较2017年下滑约2个 百分点。2024年我国农产品进口总额约为2151.55亿美元，占我国 进口总额比例约为8.32%；其中来自美国农产品的进口金额约为 275亿美元，占我国农产品进口总额比例约为12.8%，较2017年下 降约6.4个百分点。

1）年轻代际主导消费升级，宠物经济步入黄金发展期。据《2024年中国宠物行业白皮书》显示，城镇犬猫消费市场规模同比增长7.5%至3,002亿元，其中，犬消费市场规模达 到1557亿元，小幅增长4.6%；猫消费市场规模达到1445亿元，增长10.7%。核心驱动力源自90后主力人群（占比41.2%）与加速渗透的00后新世代（占比25.6%，+15.5pct YoY），宠物陪伴属性上升推动需求刚性化。从消费结构看，主粮市场仍占52.8%基本盘，而医疗（28.0%）、用品（12.4%）、服务（6.8%）等非粮类目合计占比突破47%， 渗透空间显著。对标美国较为成熟的宠物市场，我国犬猫消费仍处于较低水平，量价双升逻辑明确。 2）人口结构变迁重塑消费图景，孤独经济催生千亿蓝海。民政部数据显示，2024年我国结婚登记数降至610.6万对（1980年以来新低），出生率6.77%较2016年大有下降。单 身社会加速演进背景下，宠物作为“情感刚需品”属性强化，00后宠主占比突破25.6%（2023年：10.1%），我们认为，年轻宠主的高支付意愿与精细化养宠理念构筑结构性增 长极。

生猪养殖：猪价持续震荡，生猪均重回升。（1）上周猪价震荡运行。 上周前期二育维持滚动补栏，猪价偏强运行。周中后期，终端消费疲软， 屠企白条走货难度加大而主动减量压价，猪价小幅回落。4 月 24 日全国生 猪均价为 14.92 元/公斤，周环比+0.01 元/公斤。4 月 11-20 日行业二次育肥 销量占比为 9.73%，较前十天+4.38pct，目前二次育肥仍在持续进场中，但 较中旬阶段积极性减弱。

1）出栏均重中枢与猪价正相关，年内呈季节性波动。短期情绪、需求等因 素的干扰会导致行业内长期出现压栏、二次育肥等投机行为，行业生猪出栏 均重呈规律性波动。一方面出栏均重跟猪价正相关，即猪价越高，行业整体 出栏均重中枢越高；另一方面出栏均重呈季节性波动，即二、四季度出栏 均重偏高，一、三季度出栏均重偏小。

鸡苗：毛鸡断档、鸡苗价格触底反弹。2 月毛鸡价格超跌、3 月价格反弹：1） 供给维度：今年 3 月毛鸡断档时间超往年，价格反弹力度加大；2）需求维度： 养殖户补栏积极性提高，孵化场排苗速度加快。3 月鸡苗价格整体跟随毛鸡价 格上涨，行业白羽鸡苗均价 2.81 元/羽，环比+33%，同比-24%。大厂月末成交 价约 3.7 元/羽。