2016 年 10 月从第二轮债转股启动开始，债转股的规模逐年增加，资金到 位率也呈现上升趋势。截止至 2020 年 5 月，建筑央企进行债转股的有 6 家，分别为中国中铁、中国铁建、中国核建、中国交建、中国电建和中国建 筑。其中中国中铁完成了对子公司的增资还债入股与发股回购子公司股权的 两过程，其余 5 家目前只进行了增资入股偿债。在目前政策窗口期内，企 业实行债转股得到较好政策支持，在流动性边际宽松的同时，投资机构对于 要求回报率的降低使得企业融资成本降低，叠加部分央企自身对于降杠杆的 需求迫切，此时是央企较好的“处理存量债务”的时期。

2019 年我国涂料销量为 2416.08 万吨，同比增长 38.31%，十年间年复合增 长率达到 10.89%。尽管涂料销售量在 2017-2018 年出现下滑，但在过去的 十年里整体呈稳定增长趋势。

2020 年 Q1 前所未有的疫情冲击打乱行业收入及盈利能力恢复的进程，且 在行业成熟度提升与地产周期减弱的情况下，行业收入及净利润增速趋于 平缓。但我们认为竞争环境依然有利于龙头企业，且产业链地位赋予龙头 企业更强的流动性优势、更高的营收现金流质量，维持长期发展的信心。 在市场风险偏好下降的情况下，对标海外龙头，家电蓝筹估值中枢有望随 业绩改善上行，建议关注高 ROE、稳增长个股，优选格局及竞争优势更强 的白电龙头(格力电器、美的集团、海尔智家)、线上增速领先的小家电(新 宝股份、小熊电器)、工程订单稳定的厨电龙头(老板电器、华帝股份)。

高烈度区隔震技术应用于地产具备商业价值，即：降本促销。 由于隔震技术在国内发展时间不长并不广为人知，叠加近几年地产 “高周转”的诉求，相关人员顾及新技术的意愿较弱，导致当前地 产领域隔震的渗透率较低，但随着我国进入高质量发展阶段，购房 者对住宅质量要求已具备逐步提高的趋势，安全性能或将成为关键 考量因素之一。尤其在高烈度区，隔震技术在地产领域的渗透率提 升势在必行，已有案例江苏宿迁苏豪银座、成都凯德风尚等就是最 好的说明。

1-5 月新增专项债共发行 2.17 万亿，占全年额度 3.75 万亿的 58%。基础设施/市政 /民生工程/收费公路是主要流向。建筑业资金情况持续改善。维持全年基建投资增 速 12.3%的判断。关注水泥、园林、装配式建筑产业链、低估值建筑央企。

格力率先促销各方跟进导致行业均价出现大幅下滑，格力让利幅度较大以削弱竞品效 果，其他厂商若不跟进则对销量及份额产生影响。但从价格降幅而言，中小厂商的价 格降幅较小，成本及制造优势无法与格力抗衡。

2020 年 5 月市场表现：28 个申万一级行业中排名前三位分别为食品饮 料、轻工制造和休闲服务，其中家电板块居第 4 位，较上月上升 3 位。 5 月家电各子板块涨跌互现，居前三位的为小家电（9.43%）、冰箱 （7.94%）和空调（7.03%）。从行业资金流向来看，5 月所有 28 个申 万一级行业均呈现资金持续净流入，其中家电板块资金净流出-0.81%， 资金流出继续收敛，居第 10 位，较 4 月上升 7 位。个股涨跌幅居前五 位：科沃斯（42.1%），新宝股份（31.1%），小熊电器（28.3%），飞科 电器（25.5%）和海信家电（23.9%）。

合格证口径下，2020 年 4 月动力电池共装机 3.6GWh，同比-33.3%，环比+30.3%； 其中三元装机 2.5GWh，同比-26.4%，环比+16.6%；铁锂装机 896MWh，同比-39.5%， 环比+76.1%。

未来科技的制高点：云（算力）+人工智能（算法）+5G（传输）。以华为、阿里云、商汤等为代表的新锐科技公司的快速成长与崛起，有 望助推我国科技产业实现强势赶超。虽然外部阻力愈加强势，但我们认为这阻挡不了我国科技产业的崛起。

5月计算机行业小幅回调。2020年5月，上证指数下跌0.27%， 沪深 300 下跌 1.16%，创业板指数上涨 1.23%，中小板指数 上涨 0.68%，而计算机指数（中信）在 2020 年 1 至 4 月上涨 11.15%后，5 月回调-2.51%，排在中信一级行业第 22 位。