上周恒生指数变动为-2.87%，恒生综指变动为-3.11%，恒生国企指数变动为-4.22%，大盘整体下跌。恒生非必需性消费业及恒生必需性消费业分别变动-1.48%及3.00%，必需性消费业逆势上涨。恒生指数行业中，涨跌幅排名前5 的行业分别是恒生公用事业、恒生必需性消费业、恒生电讯业、恒生工业、恒生非必需性消费业。此外，从PE(TTM)对比情况来看，非必需性消费业的估值水平仍然较高，PE(TTM)为130 倍，排名第二，仅落后于医疗保健业，而必需性消费业的估值水平已回落到中等水平，PE(TTM)为19 倍，高于恒指但低于前几名。

消费品零售行业包含渠道类（超市、电商及代运营、购百、专业连锁）以及消费品类（个护用品、化妆品）共计6 个子行业96 家公司。21Q3 行业营收7795.70 亿元，YOY3.64%，归母净利244.23亿元，YOY16.60%，扣非归母净利185.10 亿元，YOY18.12%。消费品零售行业较去年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利同比下跌，公司盈利能力还有待进一步增强；与2019 年同期相比，行业整体营收同比下降10.82%，整体未完全恢复至疫情前水平。

1、通信板块持仓市值与上季度基本持平，市值占比略有提升：2021 年第三季度通信行业基金投资占比为0.83%，环比小幅上涨0.01pp。申万一级通信行业重仓持仓市值达291.62 亿元，与二季度基本持平。2、物联网板块持仓稳步增长，需求进一步释放：2021 年第三季度物联网/车联网及模组板块基金总市值为25.90 亿元，基金持仓占比4.07%，较第二季度环比上升1.85pp。3、能源信息化稳步推进，行业景气度长期向好：随着智能电网和虚拟电网逐步扩张，电网信息化加快发展，电力改革不断深化推进；新型储能市场扩张，储能技术多元发展；新能源电动车需求不断增长，带动车联网及模组行业发展。

碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，市场化交易手段为其提供减排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER 交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。
重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。

随着光伏持续降本提效、而化石能源发电因燃料短缺成本大幅上升，光伏相对优势持续扩大；平价后光伏摆脱补贴依赖和规划束缚，终端需求将具备极强的向上弹性，并呈现出对成本承受力的持续提升，中短期光伏新增装机量将基本由供给瓶颈环节产能决定。2021 年全球多晶硅产量约57 万吨，按在建产能释放节奏，预计2022 年新增产量约22~27 万吨，合计可满足约260~280GW组件生产需求，同比增加35-45%，硅料仍大概率以供应链瓶颈的角色决定2022 年光伏新增装机上限，并继续摄取显著的超额利润。

2021Q3 海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜、天味食品等合同负债在总营收的占比环比提升，经销商拿货积极性进一步走高。在春节时点提前的背景下，Q4 有望增加约半个月的备货期，下半年恢复性好转持续推进中。建议精选个股，核心推荐海天味业、千禾味业、日辰股份，并关注涪陵榨菜、天味食品恒顺醋业的边际改善机会。

前三季度绝味开店进度步伐稳步迈进。周黑鸭通过开放特许经营权模式加速开店。煌上煌据调研数据，我们预计前三季度开店进度落后于行业整体。展望Q4 预计绝味、周黑鸭开店节奏有望加快。从收入角度看，我们估算绝味Q3 单店营收整体恢复至2019 年同期9 成以上，处行业领先地位。

原油供应紧张与EIA 原油库存超预期增加市场博弈，原油价格震荡上涨。周内前期，美国暖冬预期降低市场对取暖需求增长预期，且疫情引发对油价利空的影响，但市场对供给的担忧提振油价。周内后期，原油供给增长滞后于需求增长，投资者对能源紧张的担忧推涨油价，但由于EIA 原油库存超预期及伊朗原油重回市场预期，后半周国际油价先涨后跌。截至周末，布伦特原油周均价为85.38（与上周相比，+0.52）美元/桶，WTI 原油周均价为83.57（+0.72）美元/桶。

整体来看，社零单季度增速环比放缓，但9 月略超预期；城镇快于乡村，零售两年复合恢复快于餐饮，线上化趋势加强。三季度社服零售板块基本面受到一定干扰，龙头积极应对，长期趋势未改。当前板块：1）重点推荐长期成长性好、当前仍处估值低位的优质龙头美团、安克创新、中国中免以及公司优质、基本面有望进一步改善的酒店龙头锦江酒店、首旅酒店等；2）建议关注扩张能力优异、后续有望逐步修复的餐饮、景区龙头以及未来即将挂牌优质子赛道明星企业等。

整体来看，社零单季度增速环比放缓，但9 月略超预期；城镇快于乡村，零售两年复合恢复快于餐饮，线上化趋势加强。三季度社服零售板块基本面受到一定干扰，龙头积极应对，长期趋势未改。当前板块：1）重点推荐长期成长性好、当前仍处估值低位的优质龙头美团、安克创新、中国中免以及公司优质、基本面有望进一步改善的酒店龙头锦江酒店、首旅酒店等；2）建议关注扩张能力优异、后续有望逐步修复的餐饮、景区龙头以及未来即将挂牌优质子赛道明星企业等。