我们认为目前传媒板块处于产业演进新周期的初始阶段，中长期看，新的通信技术及ARVR等硬件平台升级将带来行业发展新机遇；短期看，渠 道格局稳定的背景下，优秀的内容公司仍有通过商业模式升级及品类扩充实现估值提升的机会。新一轮监管落地有利于行业中长期发展。基于此， 给予行业“推荐”评级。

9 月全国一般公共预算收入同比增长-2.1%，剔除基数效应后持续下滑， 当然也明显弱于去年四季度产出缺口见顶时的水平，经济下行的负面影 响持续显现。9 月份一般公共财政支出同比增速-5.3%，剔除基数效应后 较上月大幅回落，支出完成预算进度与2018、2019 年同期的差距再度 拉大。剔除基数后，9 月政府性基金收入持续下滑，地产下行压力继续显 现；基金支出增速则有所回升，其中新增专项债发行虽如期有所加速， 但总体进度仍明显落后于往年水平，可能部分与财政的跨年度调节有关， 为明年的财政稳增长留出余地。

财政年内发力预期基本落空。我们在8 月《下半年财政发力为何要到年底？》中提 出下半年勿高估财政后置对经济的正向影响；目前来看观点不断验证, 年内专项债发 力带动基建投资的预期被证伪，我们认为主因在于：1）专项债资金对于基建支持有 限，截至10 月中旬已发行24868 亿新增专项债，仅达到全年计划7 成，低于去年同 期的9 成，且投向基建的比例仅为43.9%，低于2020 年比例。2）Q3 专项债加速发 行但基建当季同比为负，核心是受项目质量扰动和阶段性极端天气冲击影响。

我们认为当前宏观环境和历史有着显著不同，其中能源短缺、能耗限产、供应链紊乱等供给因素是掣肘经济增长的主要问题，这让经济一方面表现出“类滞胀”的特征，另一方面和以往需求过热引发的“滞胀”又存在机理上的不同。认真研究通胀的原因和结果之后，我们认为中国经济作为工业国，在原材料生产供应受限和能源价格上涨的双重作用下，工业利润和下游消费力的下滑是通胀对经济的主要传导机制，因此对照传统投资时钟的逻辑，现在更加接近“衰退”。

Lam Research 在2021Q3 业绩说明会上表明，Q3 营收43 亿美元，环比增长4%， 同比增长35%。实现EPS 高于前期指引区间中位，已经是连续第6 个季度实 现营收和EPS 的环比增长。存储客户销售占系统产品收入的64%，比Q2 的 59%要高，增长主要受DRAM 领域的1-z 和1-alpha 节点的投资所驱动，预料 2021 全年WFE 支出将达到850 亿美元左右。2021 下半年的WFE 支出比上半 年表现更积极，主要受DRAM 和晶圆代工/逻辑等需求驱动。WFE 增长态势有 望持续至2022 年。

一周IPO 发审委审核7 家企业过会，建议可关注军信环保。1、上 交所主板、深交所主板公司：3 家公司顺利过会：泰慕士、毛戈平、 新华集团。 2、创业板公司，3 家公司顺利过会：宏德股份、哈焊华 通、军信环保。3、科创板公司，1 家公司顺利过会：希荻微。在过会 的7 家公司中，军信环保是湖南省固废处理领域的龙头企业，占据了 湖南省会长沙市六区一县全部生活垃圾、大部分市政污泥和平江县全 部生活垃圾终端处理的市场份额，具有区域竞争优势。2018 年至2020 年，净利润分别为2.66 亿元、3.19 亿元、4.15 亿元。

板块周度表现：近两周沪深300 上涨0.60%，创业板指上涨1.29%，食品饮料（中信） 指数上涨0.69%，较沪深300 的相对收益为0.09%，在中信29 个子行业中排名第10 位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌1.61%，调味品板块近两周上涨5.66%， 休闲食品板块近两周下跌2.87%，速冻食品板块近两周下跌4.97%，其他食品板块近两 周下跌3.49%。

板块周度表现：近两周沪深300 上涨0.60%，创业板指上涨1.29%，食品饮料（中信） 指数上涨0.69%，较沪深300 的相对收益为0.09%，在中信29 个子行业中排名第10 位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌1.61%，调味品板块近两周上涨5.66%， 休闲食品板块近两周下跌2.87%，速冻食品板块近两周下跌4.97%，其他食品板块近两 周下跌3.49%。

原油：价格全面上行。IEA 上调全球能源需求预期，市场出现了亚洲 和欧洲天然气和煤炭紧缺情绪，进一步提升了石油需求。EIA 原油和 成品油库存意外减少加重了市场对供应短缺的预期。能源短缺的担忧 叠加EIA 库存下跌推动国际原油价格全面上涨。截至周末，布伦特原 油周均价为84.86（与上周相比，+1.09）美元/桶，WTI 原油周均价 为82.85（+1.96）美元/桶。

本周新药行情回顾：2021 年10 月18 日—2021 年10 月22 日，新药 板块，涨幅前5 企业：迈博药业（+6.5%）、药明巨诺（+6.0%）、百济 神州（+5.7%）、先声药业（+5.7%）、康宁杰瑞（+5.1%）； 跌幅前5 企业：亘喜生物（-21.3%）、前沿生物（-13.6%）、康诺亚（- 7.5%）、贝达药业（-7.5%）、德琪医药（-5.2%）。