从权益基金的仓位管理、基准定位和选股方式三个维度对权益基金的投资目标进行分类，实际上对基金的收益来源进行了区分。本文在以相对收益为目标的基金池中，分别选择以沪深300指数或以中证500 指数为基准的产品作为样本空间，构造并测试不同因子对基金未来收益的预测能力，通过多因子模型的形式筛选出优秀的基金，打造兼顾风格稳定和长期超额收益的增强基金组合。

12 月医药板块表现弱于指数，估值溢价率仍处于较底部位置。2019年12 月wind 全A 指数上涨7.55%、沪深300 指数上涨7.00%；申万医药指数上涨4.03%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第26 位，表现弱于指数；当前申万医药指数的估值溢价率为128.7%，低于7 年来行业平均估值溢价率，逐渐在向均值靠拢。申万医药板块涨幅靠前个股主要为创新药及CRMO 领域，以及较低估值个股，个股和子行业分化仍较显著（截至19年12 月31 日）

2019 年12 月，海外机构The Business Research Company 发布了最新版亚太地区体外诊断行业2019 年市场综述。由于我国体外诊断行业正处于快速发展时期，年增速约为14%，而人均诊断费用仅为全球平均水平的50%，潜在发展空间大。我们编译了The Business Research Company 关于亚太地区体外诊断行业的最新观点及数据，供市场参考和交流。

12 月出口增速显著抬升，低基数、春节分布有一定贡献，但基本面亦有驱动。我们理解一是全球贸易的共振，韩国、中国台湾、越南出口均有不同程度的回升；二是中美第一阶段协议带给预期的影响。可以对照的是12 月的PMI 出口订单也回升比较明显。

第二批国家组织药品集中采购文件已于2019年底发布，预期降幅及其影响已被市场消化，2020年1月17日开标后事件落地、不确定性即将消除。在中国医药产业结构迅速转型升级，优质龙头企业正在迎来逻辑清晰、确定性强的中高速发展阶段，药品领域应当重点配置创新药优质龙头以及CRO/CDMO服务产业链，器械领域的创新龙头以及相对受益于DRGs政策的IVD/ICL板块也值得重点配置。

医药板块医保谈判落地及第二次药品集采消息传出之后，出现一定幅度回落，但市场情绪明显比政策刚出台时更加理性，并且此次集采政策相对来说更加温和，影响程度可控。未来仿制药集采将趋于常态化，而创新药可通过医保谈判方式迅速扩大市场，缩短市场拓展周期，医药行业将持续分化，强者恒强逻辑将会延续，我们对医药生物板块维持“同步大市”评级。

2017年开始行业加速去库存，近几年批签发货值增速有所放缓，2019年国内血制品批签发货值约为312亿元，同比增长0.1%。我们认为目前行业基本处于去库存末期，考虑到国内刚需市场以及行业高门槛，依旧看好血制品行业未来高增长前景和竞争格局。

数据时代医药大数据启示自顶而下的投资机遇。随着医药产业政策的国际接轨、医院HIS系统的互通性增加、AI为代表的信息技术的发展、宏观政策决策需求驱动等多因素的共振，中国医药已经进入大数据时代。未来专业化与数据驱动也将成为医药卖方研究的趋势，因此我们在2020年开年，继2018年开启的创新药盘点系列报告后，也将开启我们医疗大数据的报告系列，期望从大数据中挖掘自顶而下的投资机遇。

上月信用债市场融资分层的现象持续，全年违约规模及违约率创新高。由于市场流动性充裕、金融机构配置需求旺盛，二级市场信用债收益率跟随利率债下行，但幅度有限，信用利差被动走扩。策略上，“短久期地产债、产能过剩品种+适度杠杆”仍有一定操作空间；此外，建议关注高等级长久期信用债的配置机会；小资金可凭借操作的灵活性，找寻二级市场交易机会。风险上，需关注城投平台债尾部风险仍在持续暴露，以及城投、过剩产能行业的永续债、中小银行二级资本债的投资性价比。

2019 年3 月，工信部部长苗圩曾表示，5G 应用80%将用于物和物之间的通讯，以无人驾驶汽车为代表的5G 技术应用可能是最早的应用。2020 年1 月，在中国电动汽车百人会第六届年度论坛上，苗圩再度表示“在中国我们在道路的改造方面坚决的推行5G LTE-V2X”。2017 年以来车联网、车载监控、智慧停车相关政策频出，预计2020 年两会时点临近，政策有望持续落地，此外，智能网联汽车示范区有望逐步升级为先导区，R16 标准亦有望于3 月以后出台。政策推动下，车联网行业落地加速，已成为5G 应用先锋。