以五年库存均值为基准，原油去库周期约为12个月。全球原油存在或大或小的库存周期，一个典型的库存周期约3-4年。其中去库进程可拆分为去库深度和去库速度两部分，我们发现，历史上几次去库周期的深度相差不大。而典型的去库速度为，如果以五年库存均值为基准，去库周期约12个月。

当前居民消费习惯由线下转至线上，网购渗透率不断提升，快递需求端潜力持续释放，预计快递行业景气度进一步提升，预计6 月行业增速有望超45%。近期，通达系快递标的股价有所回调，建议逢低补仓。推荐电商系市占率领先的韵达股份（002120.SZ）、市占率稳健提升的圆通速递（600233.SH）、管理效率逐步改善的低估值标的申通快递（002468.SZ）；中长期看好迈向综合物流服务商的顺丰控股（002352.SZ）。

装配式建筑方向重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构，钢结构装配式EPC 龙头精工钢构，以及装配式精装龙头亚厦股份、金螳螂；关注远大住工、恒通科技等；低估值龙头推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中设集团等。

2020 年上半年，受疫情影响，建筑行业基本面先抑后扬，整体跑输大盘，但装配式产业链相关个股表现突出。我们认为在逆周期调节政策下，后续基建投资将保持逐月加速态势，行业基本面继续向好。从选股策略上，我们认为下半年建筑板块继续呈现结构性行情的概率较大，建议关注3 条主线：1）继续把握装配式建筑发展机遇，推荐鸿路钢构；2）存量住房检测未来空间庞大，推荐国检集团；3）建筑央企存在底部布局机遇，推荐葛洲坝、中国建筑。

四川路桥：公司的主要业务为交通基础设施的设计、投资、建设和运营。2019年其营收以及归母净利润分别为527.25 亿元、17.02 亿元。成都路桥：公司主要从事国内、国际道路、桥梁、隧道、市政、交通设施工程等项目投资、施工及项目建设管理服务等。2019 年其营收以及归母净利润分别为27.95 亿元、0.43 亿元。

消费建材板块2019、2020 年均表现突出，尤其消费建材龙头企业涨幅居前。一方面得益于消费建材龙头企业的业绩持续高增长，另一方面地产精装率提升有助于消费建材各行业龙头企业市占率的提升。

本报告期（ 2020.6.15-2020.6.24）医药生物行业指数上涨6.69%，在申万 28 个一级行业中位居第 2，跑赢沪深 300 指数
（3.40%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数普涨，其中医疗服务、生物制品、医药商业等行业指数涨幅居前，涨幅分别为9.44%、 9.36%、 9.00%。 估值方面，截止 2020 年 6 月 24 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 50.64x（上期 46.59x），随着指数快速上涨，估值水平快速上升， 接近均值+1 倍标准差（54.00x） 的上限区域。医药生物申万三级行业医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制剂、化学原料药、中药、医药商业 PE（TTM整体法，剔除负值）分别为 117.19x、 73.50x、 67.38x、 50.39x、40.09x、 28.09x、 22.82x。

2020H1 医药板块行情波澜壮阔，建议布局中报快速增长的子行业及个股。2020 上半年收官，受疫情催化，医药板块行情波澜壮阔。年初以来板块涨幅 40.28%，位于 28 个一级子行业第 1 位。其中 49 个标的 100%以上涨幅，涨幅超过 50%的个股 113 个。 疫情受益的检测、防疫用品等医疗器械，新冠疫苗相关，特色原料药， CDMO/CRO，药店等板块个股涨幅明显。我们对重点公司中报业绩进行了前瞻预测，建议继续重点关注以下板块：（ 1）药店板块， Q1 受益于口罩、消杀等防疫物资需求增加， Q2 此类需求虽有所下降，但慢病长处方、互联网+医保等因素的驱动下，药店板块上半年业绩实现较高同比增速，推荐大参林（ +40% 预测中报归母净利润同比增速，下同）、益丰药房等。 （ 2）相关核酸诊断器械及第三方检验中心，包括诊断试剂、监护仪、呼吸机等生产企业，如蓝帆医疗（ +230%）、鱼跃医疗（ +50%）、万孚生物（ +55%）、凯普生物（ +40%）、金域医学、迈瑞医疗（ +20%）、乐普医疗（ +25%）等。 （ 3） CRO/CDMO/API 板块， 行业高景气，全球地位重要性凸显，关注康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药、 健友股份（ +35%）、天宇股份（ +35%）、仙琚制药（ +20%）等。此外，部分公司 Q1 受疫情影响，但刚性需求延后爆发， Q2 业绩快速回暖，全年趋势依然明确，建议重点关注，如医疗服务等板块相关企业。 （ 4）创新药及创新器械板块， 看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。 （ 5）看好疫苗和医疗服务板块的需求恢复， 看好智飞生物、康泰生物、华兰生物、万泰生物、通策医疗、爱尔眼科、美年健康

2020 年上半年，受新冠疫情影响，医药行业领跑全市场，截至 6 月 21 日，申万医药生物指数自年初起累计上涨 35.33%，在全部申万一级行业中排名第一，跑赢沪深 300 指数 35.28 个百分点。医药板块目前处于估值与基金持仓双高位，估值方面，医药生物板块整体市盈率（历史 TTM_整体法）为 50X，已创 2016年以来的新高，板块内部估值分化明显， 基金持仓方面， 2020Q1 基金医药股持仓比例 14.46%，创近五年以来新高。

年初以来， 由于受到新冠疫情影响， 医药是二级市场表现最为亮眼的板块。 从业绩来看， 2020年Q1细分子领域创新药及产业链、 药店、 部分特色原料药、 疫情相关物资（ 检测、 手套、 口罩） 等业绩表现亮眼， 与全行业的相对比较优势明显；从流动性来看， 整体上半年流动性也是远超去年同期， 医药多数子版块实现“戴维斯双击” 。 目前国外疫情仍在持续， 国内存在局部反复的可能性， 在其他行业受压制的情况下， 医药板块有望继续维持高关注度。