投资逻辑：竣工拐点叠加基数效应带动家居板块后续景气向上，业绩上修叠加估值切换带动戴维斯双击行情。受疫情影响竣工周期后移，有望Q3 开启持续复苏，精装景气度有望至少维持至2021 年Q1，零售因时点处于竣工后景气有望从Q3 开始修复到2021 年Q2，未来2 年维持较好景气度。精装迎来高潮，ToB 竞争进入巷战阶段，因此更看好家居零售赛道的基本面修复。同时，外资认可国内家居龙头地位而持续流入，参考海外龙头收入增速与估值水平，国内龙头在行业景气度向好的背景下，成长性更强，未来估值水平有望与国际龙头逐步接轨。

一、投资逻辑：竣工拐点叠加基数效应带动家居板块后续景气向上，业绩上修叠加估值切

换带动戴维斯双击行情.......................................................................................................6

（一）受疫情影响竣工周期后移，有望Q3 开启持续复苏.........................................6

（二）2020H1 行业低基数奠定2021 年上半年行业良好增长基础............................8

（三）外资入局有望助力家居龙头估值与国际逐步接轨，叠加助力估值切换，有望孕

育下半年新一轮家居板块行情....................................................................................9

二、精装迎来高潮：TOB 竞争进入巷战阶段，装配式建筑有望催生新一批高成长子行业10

（一）精装迎来高潮，渗透率增速未来将趋缓.........................................................10

（二）TOB 竞争进入巷战阶段，龙头优势进一步扩大，TOB 企业集中度有望提升.14

（三）国家积极推行装配式建筑，有望催生出新一批高成长子行业........................17

三、零售越过山谷：6 月回调不改基本面向好，竣工拐点向上提供行业BETA ...............20

（一）家居消费具有明显的季节波动，“订单行情”不可持续...............................20

（二）重申竣工回暖提升家居行业景气度的判断.....................................................21

（三）精装零售赛道集中度有望快速提升，龙头获得超额增长ALPHA ....................22

四、外资入局有望助力家居龙头与国际逐步接轨，竞争格局明朗，有望带动板块估值向上

重估...................................................................................................................................27

（一）渠道竞争仍是核心，存量竞争集中度有望提升..............................................27

（二）竞争格局优化背景下，景气度回暖，龙头PE 估值水平或将重估.................28

五、核心标的....................................................................................................................30

六、风险提示....................................................................................................................32