疫情影响下家具行业出口表现或好于原先市场的悲观预期，头部企业凭借多方面优势充分抵御外部环境的不利冲击，预计中长期市场份额将进一步向龙头集中。

1. 核心观点................................................................................................. 4

2. 中美家具产业相互依存，疫情冲击下不确定性提升......................... 4

2.1. 中美疫情阶段不同，预计美国耐用消费品市场将延迟反应...... 5

2.2. 国内家具购买需求延迟释放，静待外需逐步恢复...................... 8

3. 部分家具产能向越南转移，疫情后有望实现修复............................11

3.1. 焦灼的贸易战推动关税产生，越南逐步成为生产聚集地........ 12

3.2. 关税影响下，中国家具制造产能向越南转移............................ 13

4. 重点公司盈利预测与估值................................................................... 15

4.1. 海外必选需求恢复需时间，疫情不利影响或好于原先预期.... 15

4.2. 顾家家居：渠道扩张与优化积极推进，龙头优势不断凸显.... 17

4.3. 浙江永强：疫情影响有限，积极拓展海外市场........................ 17

5. 风险提示............................................................................................... 17