近期字节跳动收购国内头部VR 硬件设备制造商Pico 引爆市场对于 元宇宙概念的关注，而VR/AR 设备、技术的进步与逐步成熟是元宇宙 否能从概念转化为现实的关键。我们自今年5 月份以来便持续跟踪 VR/AR 概念，旨在捕捉产业爆发前夕的信号。

本篇为我们玻纤行业系列报告的第三篇，分析粗纱行业近期库存及价格情况， 重申当前行业处于景气上行期，强调行业的需求容纳力强，推荐中国巨石、中 材科技、长海股份，建议关注山东玻纤。

行业转型期，三个角度参与保险股投资。第一、弹性逻辑，首选新华保险 A。 第二、寿险转型突破，创造新阿尔法，首选友邦保险和中国太保。第三、高股 息策略，首选中国财险：车险恢复增长+盈利能力稳定+预计未来三年股息率 8- 10%。

上市券商估值较7 月末上升。截至9 月3 日，上市券商PB 估值为1.67 倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较7 月末上升0.16 倍，9 月3 日，估值位于历史的后15%分位，历史PB 估值中位数2.62。

行业内部分化明显，民营系压倒国有系：以 8 家上市特种纸企业作为全样本 计，2016 年民营系特种纸企业营收份额为 65.9%，国有份额为 34.1%； 1H2021，民营系特种纸营收份额为 74.6%，较 2016 年提升 8.7pcts。我们 认为出现这种变化背后的逻辑在于，其一、民营体制更加灵活；其二、早期 上市特种纸企业主要系国有，最近几年民营特种纸企业纷纷上市，打通资本 渠道之后，实力增强。

电池级碳酸锂价格正式突破12 万，行业整体进入高盈利区间。根据wind 统 计显示，截至2021 年9 月3 日，电池及碳酸锂价格上周上涨13.76%，报价 达到12.4 万元/吨，整个锂盐行业正式进入高盈利区间。7 月份，国内新能源 汽车产销分别完成28.4 万辆和27.1 万辆，同比分别增长1.7 倍和1.6 倍，创 历史新高，美国设定2030 年电动车销量目标有望达40%-50%，伴随中美欧新 能源预期不断抬升，近期电池级氢氧化锂均连续上涨，主要由海外高镍三元 电池车型逐渐放量，氢氧化锂出口订单增加，国内高镍三元比例也在持续增 长，全球高镍化趋势加速，氢氧化锂价格有望在碳酸锂、锂精矿之后接棒， 成为第三阶段领涨品种，进一步超越碳酸锂价格，同时磷酸铁锂扩产需求持 续向好，也对碳酸锂价格形成支撑。随着Q3 新能源汽车产业链的排产进一 步增加，锂盐价格有望进一步抬升，企业业绩会逐季度环比增加。关注标的 弹性角度：永兴材料，融捷股份；估值角度：雅化集团，西藏珠峰；长周期 角度：天齐锂业，赣锋锂业。

展望2021年9月份，我们继续看好银行板块的配置价值，核心逻辑如下：1）虽然经济增长动能减弱，但结合近期领 导层的表态，我们认为随着后续跨周期调节政策相继落地，下半年经济稳中向好的经济趋势不变，利于银行基本面的延续改善。2） 行业基本面伴随着经济的平稳运行仍在延续改善，体现在营收增速保持平稳，资产质量延续改善。考虑到2020年以来大幅计提了信 贷成本夯实拨备水平，建议继续关注资产质量延续改善下拨备对利润的反哺。3）行业静态PB估值水平仍处在历史绝对低位，安全边 际充分。个股推荐：1）以招行、宁波为代表的体质机制灵活，负债端具备竞争优势的银行；2）以兴业、邮储代表的低估值品种。

板块业绩稳步改善：2021 年上半年，38 家A 股上市银行合计营收同比增长5.9%，归母净利润同比增长12.9%。增速较一季度分别提高2.2 个百分点和8.3 个百分点。整体业绩处于稳步改善通道。主要正面贡献因素集中在生息资产规模扩张。中间业务收入以及其他非息收入的增长也有一定的贡献。中间业务收入中，代理业务手续费及佣金净收入实现了快速增长。

上半年38 家上市银行营收和PPOP 分别同比+5.9%/+4.9%，环比Q1 增速企稳回升2.2pct/2.4pct，主因净利息收入表现稳健，手续费和 非佣金交易收入快增拉动。上半年归母净利增速+12.9%，较Q1 显著 提升8.3pct，Q2 单季增速高达24%有低基数的原因，更多来自减值 计提同比少提的反哺。业绩归因来看：规模、拨备、净手续费、其 他非息收入分别正贡献6.1pct、13.2pct、2.5pct、2.2pct，上半年 息差仍然承压，对业绩整体负贡献7.6pct。

从上市银行中报以及理财业务及产品二季度报告情况看，上半年银行理财产品 规模保持总体稳定，其中股份行及城商行成为增长主力，大行及农商行略有下 降。理财产品发展与转型并重，年内净值化转型总体无虞，现金类产品投资策 略调整起步，多元化资产配置探索提速。理财子公司渐入佳境，16 家披露数据 的理财子公司上半年年化 ROE 达 16.37%，测算部分公司年化“营业收入/AUM” 在 0.2%-0.4%区间。