国外定价大宗品带动国内相关行业价格上涨。1）煤炭和水泥价格继续回落，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均下降2.4%，非金属矿物制品价格下跌1%。2）国际油价上涨带动石油相关行业价格上行，石油开采价格上涨13.5%，精炼石油产品制造价格上涨6.5%，有机化学原料制造价格上涨2.9%。3）国际有色金属价格上行，有色采选价格上涨1.4%，有色冶炼加工价格上涨2%。4）铁矿石和螺纹钢价格上涨，黑色采选价格上涨5%，黑色冶炼加工价格上涨0.7%。

今年的政府工作报告将GDP 增长目标定在“5.5%左右”，这是一个颇有挑战性的目标，“需要付出艰苦努力才能实现”。今年外需主导的出口不确定性较高，达成与经济增速匹配的内需目标（大致需要基建5%以上、房地产不能明显负增长、制造业接近10%）无疑需要政策面的大力支持。从1-2 月的数据来看，现有的经济形势相较目标仍有差距，后续既需要等待配套政策的细节落地，也需要观察缺乏细节的房地产和防疫政策的动态调整，更需要跟踪政策出台后的落实效果，小心求证。（详见《5.5%的增长目标如何实现？》）

我们认为当前保险股的投资赔率较高（下行风险非常小、上行空间可观），建议积极配置。当前时点我们认为市场不论是对板块资产端还是负债端的后续发展都存在预期差，后续随着利率的上移以及新单保费表现的改善都将成为股价的催化剂，当前我们建议增持业绩边际改善更为
明显且战略布局更完备的中国平安和业绩韧性更佳以及资产端弹性更大的中国人寿，同时再次强调基本面明确改善、股息率8%+的财险标的中国财险的投资机会。

两会发布《政府工作报告》，2021 年多项工作取得重大进展。2022 年3月5 日《政府工作报告》发布，回顾了去年的工作成果，提出了今年的预期目标和重点工作。去年，政府工作在经济、民生和疫情防控等领域取得重要成果。其中，新增减税降费超过1 万亿元，减税降费有助于居民可支配收入的增加，从而促进消费；疫苗全程接种覆盖率超过85%，疫苗接种覆盖增强背景下，疫情防控常态化推进，线下零售望逐步恢复。

市场跌势依旧；低能级城市新房销售显著承压。46 个城市新房成交面积为1309.2 万平，环比下降29.7%，同比下降30.9%。一、二、三线城市环比增速分别为-34.1%、-41.4%和-40.8%，同比增速分别为-6.5%、-20.0%和-58.9%。一线城市环比下降，同比降幅收窄23.8pct；二线回调程度扩大。多数城市呈现出同环比齐降，各地陆续出台“托市”政策效果尚未在市场层面显现。预判下月，我们认为，即将步入“金三银四”传统小阳春，叠加本月低基数影响，整体成交预期环比有所回升，但整体成交预期难以回归去年同期水平。

1-2 月份进出口增速回落主要是去年高基数的原因，但俄乌战争的影响会即将显现，进出口增速或快速回落。以美元计价，中国1-2 月出口累计增速16.3%；进口累计增速15.5%，均比去年12 月增速大幅下滑一半左右。1-2 月份贸易顺差1159.6 亿美元，比去年同期增加了接近200 亿美元，资本流入量依然较高。2 月份美国PMI 指数出现了反弹，若没有发生俄乌战争3 月份中韩出口都会出现反弹；但俄乌战争之后市场信心急剧恶化，大宗商品价格大幅上涨，出口订单快速下降，预计中韩出口增速都会快速回落。

促使CPI 同比低位运行的原因有三：一是，猪价仍在二次探底过程中，12 月以来价格持续走低，2 月对CPI 同比拖累1 个百分点。二是，由于春节效应消退、以及疫情扰动仍在，2 月服务价格环比增速较上月回落，略低于季节性表现。三是，基数效应的支撑转弱，尽管2 月CPI 环比涨幅较上月扩大0.2 个百分点，但同比仍与上月持平。

我们认为俄乌紧张局势升级是多元金融行业的短期压制因素。截至3 月4 日，美国十年期国债收益率为1.74%。美联储3 月加息靴子落地或将暂时缓解部分压力，但流动性收紧和海外市场利率抬升或是今年一个重要主题，对多元金融公司影响不一。我们认为1）欧盟制裁俄罗斯近期给中银航空租赁带来不确定性，长期驱动因素或仍是出行限制措施放宽后全球航空业的复苏；2）港交所的股价下行空间或有限，市场情绪稳定后估值有望迎来温和修复；3）随着整个行业的监管前景更加清晰，互联网金融公司的估值有望迎来提升。

苹果于北京时间 3 月 9 日凌晨 2 点召开春季新品发布会，发布了多款新品：3代 iPhone SE、5 代 iPad Air、M1 Ultra 芯片、新款 Mac Studio 和 StudioDisplay，并新增了 iPhone13 和 13 Pro 全新绿色。我们认为此次 iPhoneSE。iPad Air、Mac 等新品性能升级基本符合市场预期，而 M1 系列芯片迭代升级则超越市场预期。苹果在核心产品的定价策略持续优化，有望迎来市场份额的进一步提升。随着 22Q1 上游芯片供应相对缓解，苹果链拉货动能有望得到提升，目前 A 股苹果链估值基本处于低位，建议把握在品类、份额有提升空间的优质公司以及潜在进入者。

PPI 同比虽继续回落，但受原油、有色等大宗价格的上涨影响，环比开始由降转涨；非食品价格的上涨抵消了猪肉价格下降对于CPI 的拖累，CPI 同比持平。往后看，地缘冲突对于原油、有色等大宗商品的供给冲击仍将继续，相关商品价格可能会继续维持高位，导致后续PPI（至少Q2 以前）的回落幅度可能会有所收窄。对于CPI，上半年生猪供给仍然偏多，叠加节后肉类消费淡季，猪价可能会进一步下探，而原油价格上涨将通过交通工具用燃料、水电燃料等分项带动非食品价格继续回升，不过在猪肉的拖累下后续CPI 将会继续温和上行，上半年大概率在2%以下，难以对货币政策产生掣肘。