促使CPI 同比低位运行的原因有三：一是，猪价仍在二次探底过程中，12 月以来价格持续走低，2 月对CPI 同比拖累1 个百分点。二是，由于春节效应消退、以及疫情扰动仍在，2 月服务价格环比增速较上月回落，略低于季节性表现。三是，基数效应的支撑转弱，尽管2 月CPI 环比涨幅较上月扩大0.2 个百分点，但同比仍与上月持平。

一、 2 月CPI 涨幅平稳，PPI 延续回落 ............................................................................... 3
二、 CPI 同比增速维持低位，预计二季度开启上行 ............................................................. 3
三、 PPI 同比增速下行趋势不改，但回落速度放缓 ............................................................. 5
四、 俄乌冲突背景下，国内通胀预期升温，但风险可控 ..................................................... 6
五、 风险提示 .................................................................................................................... 7