我们认为当前保险股的投资赔率较高（下行风险非常小、上行空间可观），建议积极配置。当前时点我们认为市场不论是对板块资产端还是负债端的后续发展都存在预期差，后续随着利率的上移以及新单保费表现的改善都将成为股价的催化剂，当前我们建议增持业绩边际改善更为
明显且战略布局更完备的中国平安和业绩韧性更佳以及资产端弹性更大的中国人寿，同时再次强调基本面明确改善、股息率8%+的财险标的中国财险的投资机会。

一、 资产端环境有望持续改善 .................................................................................................................................... 4
1、市场利率随着社融逐步复苏有望企稳回升 .............................................................................................................. 4
2、板块在房地产领域的投资风险有所缓释 .................................................................................................................. 5
3、权益市场结构性走势将显著利好保险板块 .............................................................................................................. 7
二、 负债端明确改善尚需时日，但底部已现，无需再悲观 ......................................................................................... 8
1、 负债端2022 年全年展望：缓慢筑底，迎接来年的恢复增长 ................................................................................ 8
2、 2022 年负债端节奏展望：低开“高”走 ................................................................................................................. 10
3、 行业中长期负债端展望：2023 年恢复增长，转型升级和需求修复推动可持续增长 ........................................... 12
三、 投资建议：维持行业推荐评级，推荐中国平安、中国人寿 ............................................................................... 12
1、保险板块估值和持仓双双新低，市场风格有望传导至保险股 ............................................................................... 12
2、中国平安：3 月发力，负债端有望迎来转机 ......................................................................................................... 14
3、中国人寿：当期业绩占优，资产端弹性更大 ......................................................................................................... 15
4、风险提示 ............................................................................................................................................................... 16