市场跌势依旧；低能级城市新房销售显著承压。46 个城市新房成交面积为1309.2 万平，环比下降29.7%，同比下降30.9%。一、二、三线城市环比增速分别为-34.1%、-41.4%和-40.8%，同比增速分别为-6.5%、-20.0%和-58.9%。一线城市环比下降，同比降幅收窄23.8pct；二线回调程度扩大。多数城市呈现出同环比齐降，各地陆续出台“托市”政策效果尚未在市场层面显现。预判下月，我们认为，即将步入“金三银四”传统小阳春，叠加本月低基数影响，整体成交预期环比有所回升，但整体成交预期难以回归去年同期水平。

1 新房市场延续低位运行，二手房同比降幅扩大 .................................. 5
1.1 2 月新房成交：市场跌势依旧，低能级城市持续显著承压 .................................................. 5
1.2 受春节影响，2 月二手房成交规模大幅下行 ........................................................................ 6
1.3 供应缩量下2 月新房库存环比微降，但成交低迷去化周期再度拉长................................... 7
1.4 2 月百强房企销售降幅进一步扩大，TOP20 房企同比均出现不同幅度下滑 ....................... 9
2 土地市场持续较冷，溢价率仍处于低位 ............................................ 11
2.1 2 月地市成交量跌价升，溢价率仅3.6% .......................................................................... 11
2.2 受集中土拍空窗期影响，1 月部分主流房企拿地减少 ...................................................... 13
3 政策：地产调控或进一步因地制宜宽松；政府工作报告“稳增长”目标
下地产仍需发挥较大作用 ................................................................... 14
4 2 月地产板块跑输沪深300 1.2 百分点；板块估值回升至8.3X ........ 15
5 投资建议 ......................................................................................... 16
6 风险提示 ......................................................................................... 17