国家引发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》。1）加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6 月底前基本发行完毕，力争在8 月底前基本使用完毕。在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工程等9 大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。2）加大金融机构对水利、水运、公路、物流等基础设施建设和重大项目的支持力度。持续释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能继续推动实际贷款利率稳中有降。

国家引发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》。1）加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6 月底前基本发行完毕，力争在8 月底前基本使用完毕。在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工程等9 大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。2）加大金融机构对水利、水运、公路、物流等基础设施建设和重大项目的支持力度。持续释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能继续推动实际贷款利率稳中有降。

疫情和天气压制需求，白电销售仍待复苏。5 月华东地区仍受疫情影响较大，上海周边地区仍有物流不通、无法发货等现象；而受疫情影响较
小的西南、华北等地在5 月上旬遭遇了降温，对空调的销售产生了不利影响。空调方面，格力山东区域、美的四川区域五月销售额同比增长5%、2%。冰箱销售额由负转正，本月增速恢复至3%，其中海尔、美的的恢复情况好于行业平均。无锡区域油烟机销售额下滑40%，主要因为无锡离上海较近，且防疫政策为苏南最严。

《实施方案》共提出7 方面21 项具体政策举措，需要重点关注的方面包括：（1）在开发利用方面，坚持分布式和集中式并举，一方面要“加快推进以沙漠、戈壁、荒漠化地区为重点的大型风电光伏发电基地建设”，一方面要“加快发展分布式光伏、分散式风电等新能源项目，到2025 年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%”。（2）在加快构建新型电力系统方面，提出要“着力提高配电网接纳分布式新能源的能力”，“发展分布式智能电网，加大投资建设改造力度，提高配电网智能化水平”，并“稳妥推进新能源参与电力市场交易”。

我们持续推荐以三氯氢硅、EVA、纯碱等为代表的光伏上游材料的投资方向。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅继续大幅调涨，光伏级产品价格上涨至27000 元/吨以上，商家报价达到28000-30000 元/吨。目前单月多晶硅月度产量已经达到5 万吨以上，未来还将保持较高的环比增速，因此多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度。

国务院稳经济政策再提促进平台经济规范健康发展，肯定了平台经济在稳就业、带动中小微企业纾困等方面的社会价值，关注疫后平台经济估值和业绩修复。5 月31 日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，明确提出促进平台经济健康规范发展，政策要求出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，充分发挥平台经济的稳就业作用，稳定平台企业及其共生中小微企业的发展预期，以平台企业发展带动中小微企业纾困；引导平台企业在疫情防控中做好防疫物资和重要民生商品保供“最后一公里”的线上线下联动；鼓励平台企业加快人工智能、云计算、操作系统、处理器等领域技术研发突破。

2020年以来，TikTok于东南亚、欧洲、美国等地分别推出TikTok Shop和TikTok Storefront两种形态的电商服务并提供完善的物流、运营、营销解决方案；流量端，站内与站外引流相结合，抓住本土电商业务特点，通过店播与达人播引导流量变现；运营端，联盟营销+TSP模式有效提高商家营销效果，帮助商家实现增长。SHEIN目前是国内领先的跨境服装电商平台，拥有完备的供应链体系与强大的物流能力；SHEIN重视通过社交媒体扩大自身影响力，并借助App内直播活动持续提高消费者参与度；同时，SHEIN联盟计划也为创作者提供了变现机会。

两国在外国劳动力的数量和质量上差异明显：美国移民数量占总劳动力的比例远多于日本，且移民质量的层次也显著更高。从数量上看，2021 年日本外籍务工人员占总劳动力比例为2%。而美国这一比例为17%；从质量上看，日本的外国劳动力集中在制造业、批发零售业等传统、薪酬较低的领域，且美国的外国劳动力集中在计算机、金融等新兴、薪酬较高的领域；

国货运动龙头增速领先，国际品牌新锐强于老牌。1）虎年北京冬奥催化，年初国货打响开门红。我国运动服饰赛道成长性更佳、集中度更高，且国货崛起特征显著。22Q1 李宁/安踏/FILA/特步品牌销售额同比增长20-30%高段/10-20%高段/中单位数/30-35%，但不否认在上年高基数与当下疫情冲击双重压力下，22Q2 增速或出现阶段性的大幅回落。2）国际品牌表现分化，新锐增速高于老牌。22Q1 新锐品牌Lululemon 营收同比增长23%，Deckers（HOKA 母公司）营收同比增长31%，高于Nike、Adidas、VF、UA 等普遍个位数增速水平。总的来说，此前的东南亚供应链问题稍有改善，但高昂的运费影响仍然存在，因此老牌龙头利润增速普遍弱于营收。

2022 年初以来，疫情陆续对深圳、上海、北京等多个一二线城市造成重大影响，终端消费需求和工厂生产受到不利影响，同时国际地缘政治冲突及全球疫情下，原材料价格及外贸订单都加大了不确定性。在此情势下，我们梳理所有细分行业，将其归为两类：一类为景气赛道，其受到疫情影响小或者受经济下行压力影响小，长期发展空间足，典型的为户外用品及化妆品行业。第二类为短期受不利因素影响较为明显，但是行业挑战之下也存在着机会的行业，典型的为家具行业、造纸&包装行业和纺织服装行业。