交通运输行业：美对华船舶敌意渐起，中国造船业大而不倒－航运船舶行业

926 政治局会议提出止跌回稳后，政策效果显现，楼市表现积极，楼市持续回升向好需多方联动。伴随政策快速落地与居民购房信心增强，2024 年四季度新建商品房销售面积、销售额同比增长了 0.5%、1.0%，扭转了之前连续下滑的态势。2025 年 1 月，70 大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市达到 24 个，二手住宅价格环比上涨的城市达到 7 个，楼市向好趋势明显。目前政策效果主要集中在高能级城市，全国楼市持续向好需经济、楼市政策、金融政策、居民信心等多方面联动才可行稳致远。

事件：上市航司发布 1 月运营数据，行业进入春运节奏，需求端环比明显回升。 上市航司国际航线运力投放同比大幅提升，且疫情后首次超过 19 年同期。

科技巨头 24Q4：市场质疑 AI 投入 ROI，仅 Meta 业绩助推盘后股价走强 科技巨头公布 24Q4 业绩，谷歌总营收与云业务营收低于预期，但广告保持 高增速；微软营收盈利双超预期，且 Azure 收入增速位于行业首位；亚马逊 营收盈利高于市场预期，但云业务收入增速低于竞争者；Meta 营收盈利均 超预期，且广告业务收入增速领先。我们观察到：1）投资者对 AI 前期高 投入能否带来稳定盈利仍具质疑，导致谷歌、微软与亚马逊业绩发布盘后股 价走弱；2）云业务中谷歌和微软市占率抬升，其中谷歌云营收基数较小， 更利于中小型企业部署，保持高增速；微软 Azure 与 OpenAI 联动，增速行 业领先；3）Meta 社交广告生态优势明显，较好用户基础利好长期商业化。

全球云市场2024年规模约8000亿美元，中国公有云占约5%，中国市场整体增速弱于全球。在AI和大模型快速发展的带动之下，2024H1 全球公有云服务市场实现20%同比增长、并有加速趋势。按照此速度，到2028年市场规模将翻倍。不同于全球公有云中SaaS占据最高、 约60%-70%份额。中国公有云IaaS占比超一半，究其原因，IaaS层国内基建完善、运营商资源与渠道优势强，在数智化趋势下占比高。 但企业管理理念、云转型与软件付费习惯待完善，且市场竞争分散。因此，有较大的结构性改善空间。

中证 A500 指数于 2024-09-23 发布，虽发布时间不足半年，但相关增强产品已 已成立十余只。因此，本文尝试根据其编制规则，模拟中证 A500 指数的历史成 分股，并基于此构造相应的指数增强组合。

从整体的行业景气度方面来看，本周汽车、家用电器、纺织服饰、医药生物、 非银金融、银行、环保等行业整体呈上行趋势；煤炭、机械设备、电子、食 品饮料、轻工制造、房地产、公用事业等行业整体呈下行趋势。 基于我们 2024 年 10 月 15 日外发的《全行业中观景气度数据库应用框架》 内的模型及研究框架，本周，我们预测了未来 4 周表现较优的申万二级行业。

台积电对台湾的意义：台湾不可或缺的重要经济支柱。2023 年台积电营收为 21617 亿新台币，台积电营收占全台 GDP 比重接近 9%，营收占台湾出口额约 16%。税收和就业方面，台积电同样对台湾做出重要贡献。2024 台积电交的所得税金额为 2334 亿新台币，占台湾总税收超过 6%。2023 年台积电雇用员工数超过 7 万人，考虑其带动产业链就业 人数超 40 万人，总计占全台总就业人口的 3.5%。整体经营规模决定了台积电对台湾经济的发展有着举足轻重的意义。

人工智能迎来应用拐点，23-28年数据中心新增IT负载CAGR高达24% 算力是数字经济时代的核心生产力，是继热力、电力之后重要的新生产力。2020年以来全球大模型快速发展迭代，以DeepSeek为代表的开源模型大幅降低AI门槛，根据杰文斯悖论推理和应用需求有望出现爆发式增长。2023年全球计 算设备算力总规模达到1397EFops，其中智能算力占比为63%；预计2030年全球算力将超过16ZFlops，2023-2030CAGR达42%，其中智能算力占比超过90%。根据Semi Analysis，2023年全球数据中心IT负载规模约为49GW，预计 2028年达到140GW，23-28年CAGR高达24%；其中，AI负载有望达到80-85GW，五年时间增长约20倍。AI革命背景下，全球主要云服务商资本开支快速放量，美国四大云厂2025年资本开支预计超过3100亿美元，同比增长43%；国 内以字节跳动、阿里、腾讯为代表的头部互联网企业纷纷加大数据中心基建力度。

购物中心将餐饮、零售、体验等消费业态聚合在一起，以最高效的形式满足消费者线下消费需求，已成熟的头部购物中心具有较深护城河。1）居民餐饮、部分零售、娱乐休息消费具有社交及体验属性，主要依赖线下渠道。根据中心地理论及集聚经济原理，将线下消费的业态集中布局在合适的中心地，能达到最佳的经济效益。购物中心将客户线下需求聚合到一起，使消费者以高效率满足消费和娱乐需求，同时使线下商户以最低的成本获客，是适应当前消费者生活方式的最佳线下进化形态，成为线下最大的消费流量场。2）目前城市框架基本成型，已成熟的头部购物中心较难被颠覆，其位于区域中心或多条轨交覆盖，除非出现位置更合适、体量更大且体验感更强的替代者。