房价疯涨，对宏观经济影响重大：房价备受各方关注，主要在于其对各个经济主体影响重大。房子是居民部门最重要的财富；房地产是政府部门重要的财政来源；因其产业链较长，房地产对其他产业尤其是周期性产生重要影响；房地产对银行的重要性不仅体现在直接贷款比重高，还体现在以房地产为抵押物的贷款上。鉴于房地产对经济社会影响的广泛性，我们有必要对房价影响因素作更深入分析。

西e_南Su区mm域a城ry]镇 化进程如火如荼，重点城市经济增涨迅速，政策红利释放，政策、经济、人口对重点城市房地产有较强支撑，可谓“天时地利人和”。目前西南区域城镇化处于高速发展阶段，农村和四线城市人口向区域核心城市涌入。与其他重点城市相比，西南城市人均GDP 水平绝对值相对较低，但增速较快。在2010-2015 年间重庆、成都、贵阳各市GDP 累计增幅在100%以上。未来仍存在较大经济增长空间。西部大开发、“一带一路”、以及较高的城镇化空间确保区

域整体房地产市场在中长期向健康态势发展。

新房成交大幅回升，二线城市表现亮眼：本周全国三十城商品住宅成交688.13 万平方米，环比飙升43%，同比上涨34%。一、二、三线城市节后成交环比涨幅显著，分别为20%、52%和13%，节后楼市回温显著。分区域来看，环渤海地区表现最好，环比上涨56.85%，主要因天津（88%）、青岛（72%）和济南（42%）等城市的成交量大幅上涨所致。二线城市中长沙、成都和南昌表现最佳，涨幅分别为157%、121%和93%。合肥、莆田和东莞受推盘量缩减等因素影响，成交则有所下滑，跌幅分别为-78%、-51%和-26%。

2016年8月份全国商品房成交环比呈现上升，同比增速扩大。我们监控的全国44城市成交指数8月份为407，较7月份环比上升4.3%，同比上涨21%，增幅与16年7月相比扩大了9个百分点。2016年8月份39城市住宅成交指数为442，环比上升5%，同比增长20%，增幅与16年7月相比扩大了9个百分点。整体来看，8月成交淡季不“淡”，环比小幅上涨，同比增速因低基数呈现抬升。而政策方面，各城市政策持续分化，其中热点城市调控政策继续加码，其中苏州、南京以及武汉出台差别化信贷政策。除信贷收紧外，二线城市限购重新回归的迹象十分明显，首先苏州8月对非本市户籍家庭重启限购，成为首个出台限购的二线城市，而厦门及杭州则在9月紧随其后，均再次重新出台限购政策。目前，房价上涨效应逐步蔓延至中西部中心城市，中西部省会城市房价补涨明显，在这种情况下，不排除这些城市未来出台调控政策的可能性。

房地产仍是核心业务 ，将持续发力。房地产业务作为公司目前的主导业务，已在北京、上海、武汉、深圳、美国洛杉矶以及旧金山等十余个核心城市核心地段实现布局。虽然公司的项目少且体量大，对单个项目的销售业绩依赖度较高，所以一旦产品大批量入市，为公司带来的业绩增长也将相当可观。目前，上海、北京等地的重点房地产项目逐渐进入集中销售期，项目价值将加速释放。优越的地理位臵结合低廉的拿地成本将促进公司经营业绩的大幅提升。

当前中国经济仍处于结构调整阶段，经济下行压力较大，在外部环境不容乐观的背景下，部分企业由于自身战略执行和经营问题出现个体风险，导致偿债能力下降，“堕落天使”加速产生。在高收益债券专题系列第二篇报告中，我们将着重探讨我国债券市场中的“堕落天使”，并试图寻找其中潜在的价值洼地，为投资者提供投资建议。

举牉是指中小股东通过事级市场买入某家上市公司股票达到一定比例时，法律法觃要求购买斱必须声明公告，这种行为被形象的称为举牉。在国外资本市场，举牉作为一种长期战略投资手段，受到投资者的推崇。例如，伯光希尔哈撒韦于2011 年11 月购入IBM 5.5%的股权，宣布对IBM 举牉。在随后的数年中，伯光希尔哈撒韦继续增持IBM，持股比例逐步仍2011 年的5.5%上升至2015 年末的8.35%，IBM 成为伯光希尔哈撒韦的四大重仓股乊一（美国运通、可口可乐、IBM 和富国银行）。

中共中央、国务院印发《省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见》，我们认为，省以下监察执法垂直管理，能够确保环境监测监察执法的独立、权威、有效性，为实行最严格的环保制度提供保障。地方各级党委和政府将环保履职尽责情况纳入年度部门绩效考核，将有效提升监管效率。结合PPP 模式、第三方治理、环保“费改税”等趋势，我们继续看好环境监测行业高速发展，重点推荐聚光科技、盈峰环境。

旅行社业的业绩下滑较快，博彩酒店业逐步企稳。旅游行业内部供给端融合加速，需求端消费升级趋势明显。我们看好主题公园和“旅游+演艺”等新业态。主题公园首推海昌海洋公园（2255.HK，买入评级），公司收入结构调整顺利，非门票收入占比逐渐提高，新型轻资产业务也在按计划推进中。上半年餐饮行业总体营收维持稳定，但归母扣非净利润大幅下滑。结构上营收下降的有味千和稻香控股，净利润大幅下滑主要由味千和小南国的大规模亏损导致。在各类餐饮业态中，我们相对看好改造过的休闲化火锅行业及其产业链，建议关注呷哺呷哺和颐海国际。

2006 年末公司启动与中信信托重组计划，忽略信托主业拓展，错过行业快速增长的黄金时期，2013 年重组计划流产，公司重新专注主业发展，先后完成实业清理和金融牌照更换，业务增速持续高于行业，尤其在 2015 年首次定增完成后，资本实力的提升使得公司信托业务空间打开，当年实现信托业务规模增长超过 50%，远高于行业 17%的增速。