Q3快递数据反映整体电商需求依然旺盛，弱品牌/低价消费填充品牌电商的季节性波动，预计Q4电商旺季环比增速将明显提升。

我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等；2）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

2020年一季度受新冠肺炎疫情影响，经济增速下行压力加大，政府逆周期调节力度不断升级，消费作为拉动经济增长的第一动力，一系列刺激消费政策陆续出台，目前经济回暖趋势良好，各类消费迅速反弹，我们预计2021 年消费整体上大概率回升企稳。

上周，文化纸和白卡纸规模纸厂再发提价函。整体文化纸库存压力不大，需求有效恢复，下游出版订单释放利好规模纸厂。白卡纸再度发布涨价函，短期来看，白卡纸仍处于景气上行周期中，总体提价落实情况较好得益于龙头市占率较高，海外疫情导致出口需求上升叠加总体新增产能极为有限，供需关系有助于持续提价。此外，限塑令和禁废令实施，白卡纸替代需求稳步提升，预计白卡纸中长期都将维持上涨。

本周IQOS 发布三季报，新型烟草景气持续稳健向上；家居建议重点关注兑现的定制家居及软体龙头；造纸提价兑现、盈利能力逐季向上，回调坚定布局！

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2020 年9 月社零总额当月同比上升3.3%（Wind 一致预期为+2.25%），增速环比提升2.8pct。其中，家具类零售额当月同比增速显著修复，建议重点关注。2020年9 月家具类零售额当月同比下降0.6%，降幅环比缩小3.6pct。此外，对于竣工数据的短期回落，我们认为竣工缺口的回补是刚需，可能会有所延后但不会消失。

当前电子烟品牌向美国FDA 提交PMTA 的进程仍在持续推进。根据VAPEPMTA 数据，目前截至10 月25 日，有提交意向的供应商有23 家，已提交申请的有140 家，进入受理审查环节的有7 家，进入备案审查环节的有7 家，进入实质性审查环节的有1 家，目前尚未出现上市令申请成功或被拒的供应商。我国电子烟品牌VOOPOO、思摩尔国际旗下的VAPORESSO和你我集团旗下的suorin 申请进程较为领先，其中VOOPOO 已进入实质性审查，VAPORESSO 和suorin 处于受理审查阶段。

2020 年9 月券商板块前半月震荡下跌，后半月快速反弹，全月小幅回落。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.99%，跑赢沪深300 指数0.76 个百分点；与30 个中信一级行业指数相比，排名第9 位。

我国资本市场改革进入关键之年，发展资本市场，有利于防范金融风险，促进宏观经济转型，有序促进对外开放，提高内地市场包容性；要落实资本市场改革，则要推进注册制改革，引入长线资金，完善基础设施，深化对外开放。