游戏行业 20Q3 市场表现分析。根据伽马数据发布的《2020 年中国 移动游戏 7-9 月报告》，2020 年 7-9 月，中国移动游戏市场实际销售收入 508.49 亿元，环比 2020 年第二季度增长 3.14%，同比增长近 25%，行业依旧保持稳 定增长态势。从 IOS 畅销榜排名来看，三季度中 7、8、9 月中分别有 15、21 和 22 款新游进入 top200 榜单，相较前两个季度上榜数量略有提升，暑期档新 游表现较为突出，市场竞争依旧较为激烈。

10月1日-16日传媒板块上涨1.59%，跑输创业板（5.81%）4.22pct， 跑输上证综指（3.67%）2.08pct。排在中信一级行业分类第 28 名， 排在靠后的区域。

预计行业新业务价值同比下降 14%。尽管疫情缓和使代理人展业逐渐恢复，但我 们认为 3Q 行业新业务价值较 1H 改善幅度有限，这主要由于：1）疫情对居民收 入预期产生负面影响，进而导致需求端短期有所收缩。2）行业重回严格考核和 主动清虚导致代理人规模收缩。今年上半年处于新冠疫情的特殊时期，行业暂时 放松了代理人考核标准，因此低产能代理人并未被淘汰。但随着疫情缓和，行业 重回严格考核、部分公司主动清虚，导致行业代理人规模收缩，我们预计 9M20 上市公司代理人合计规模环比年初有个位数下降。3）部分公司（如中国人寿） 将更多精力转向 2021 年开门红，一定程度上影响了 3Q 销售。

上周消费行业跑输大市 上周香港恒生指数变动为1.11%，恒生综指变动为0.86%。恒生必需性消费业及恒生非必需性消费业分别变动-0.78%及0.15%，均跑输大盘。其中必需性消费业涨跌幅排名居恒生指数行业第5。

（1）9 月市场逐步进入电商旺季，9 月快递行业整体业务量增速环比继续回升，行业增长超预期。（2）快递行业正式进入旺季，龙头价格战有所缓和，9 月行业快递单价同比下降13%、环比上升1.4%。

国家邮政局披露9 月快递数据：行业方面，9 月全行业实现业务量80.9 亿件，同比增长44.6%，较八月增速上升8.1 个百分点；业务收入完成824.3亿元，同比增长27%。

我国民用宽带通信技术已经发展到 4G、5G 阶段，而我国军队目前主战装备仍以窄带通讯技术为主，较国外完整的C4ISR 通信体系仍有较大差距，在实时传输、视频清晰程度及精准度上存在较大上升空间，目前我国已经基本实现机械化，但硬件水平及通信技术较已实现全面信息化的相关国家差距依旧较大。

1-9 月电信业务收入同比增长3.2%，较1-7 月、1-8 月略增，电信行业有望持续向上势头，中国联通业绩弹性最大，推荐；另外中国移动三季度业绩改善，建议关注。

全网分析：增速有所放缓，集中度持续下行。（1）行业增速：2020Q3休闲零食阿里全网销售额195.2 亿元，同比+15.96%（量增+14.23%，价增+1.51%），较去年同期下滑5.55pct，主要是去年受松鼠上市影响，线上销售增速明显加快，今年增速逐步恢复正常。

1.通过对历史数据的复盘，研究美国、中国四个周期（康波周期、房地产周期、资本开支周期和库存周期）及其各个阶段，探究各个周期及周期内各阶段的特点、持续时间；2.以中美历史上各个周期及周期内各阶段的特点、持续时间为依据，判断目前所处的各周期阶段；