2024 年机械行业受到宏观经济和外部环境影响的冲击，业内公司在发展 中面临着较大的困难，但是我们也看到多数公司在持续提升产品竞争力、 提升自身经营管理能力，在业绩端也能看到一些韧性。展望 2025 年，我 们认为机械板块仍然充满着机遇，其中成长方向、内需顺周期方向和出 口链均有值得期待的变化。 成长方向:关注人形机器人、锂电􏰀新技术、3C 设备、科学仪器等方向。 对于人形机器人板块

总量稳健增长，白电占比最高，北美占比下降。（1）总量：根据海关总署数据，我国家电出口规模稳健增长，从 2009 年 313 亿美元增长至 2023 年 889 亿美元，近五年复合增速约 9.3%，跑赢国内家电社零增 速约 7.3pct。（2）品类：2023 年我国白电、黑电、小家电、厨电出口金额规模占比分别为 37%、27%、34%、2%。（3）区域：2023 年我国家电出口的前三大区域为亚洲、欧洲、北美，出口占比分别为 36%、26%、16%。2018-2023 年动态来看，亚洲占比较为稳定，欧洲占比+7pct，北美占比-15pct，拉美非占比+6pct。根据 statista 数据，2023-2028 年全球家电市场预期复合增速 4.6%，其中非洲、南美、东南亚为 7.5%、5.4%、5.0%，新兴 市场成为重要增长驱动。

大众品整体:我们梳理出大众品2025年两条投资主线，渠道变迁结构性机会下受益的真成长公司与餐饮加速修复下受益的子板块。具体看:一 是选品模式商超迅速发展带来的渠道变迁结构性机会下，可能受益的板块及公司(详见我们此前外发的深度报告《从渠道变迁角度挖掘优质消 费品企业投资机会》);二是刺激政策落地带动餐饮端消费加速修复下，率先受益的餐饮供应链、调味品板块。具体看,各细分子行业: 休闲食品:高势能渠道&健康化浪潮兴起，利好优质供应商。整体看，各公司在自身优势单品基础上，坚持全渠道覆盖，积极拥抱山姆&零食量 贩&抖音等新渠道，并持续夯实供应链优势(提升自动化程度&积极布局上游原材料)。在优势单品外，各家持续打造创新单品，为后续发展提 供储备。建议关注:【盐津铺子】、【卫龙美味】、【三只松鼠】、【有友食品】。

随着自动驾驶等级的提升，其对算力的要求也在不断提高。国内主流汽车企业 和自动驾驶算法公司都在加快算力储备的建设，以满足自动驾驶模型的训练需 求。

核心观点:以旧换新带动销量超520万辆，中长期看好华为系+机器人

经过全球产业分工，印度和中国基于各自比较优势成为世界主要原料药供应 国，印度仿制药在全球崛起既有历史机遇亦是产业升级的结果。从投资回报 来看，大部分印度制药股票走出长牛趋势，印度制药 Nifty Pharma 指数在 2001.01~2024.11 期间总回报 2406%，二十四年的年化收益率 14.41%，而 不少龙头企业的市场表现更为亮眼，如 Sun Pharma 在 2001.01~2024.11 期 间，股价上涨 146 倍，总回报 17351%(含股利)，二十四年的年化收益率 高达 24.08%，远跑赢 Nifty Pharma 和印度大盘 Sensex 指数。

轻工制造行业：传统消费复苏在途，新兴赛道空间可期－2025年度策略

贵州 GDP 增速在较长时间内快于全国水平，不过 2022 年以来增速有所 放缓。2024 年前三季度，贵州 GDP 累计值为 16052.9 亿元，累计同比增 长 5.2%，高于全国同期的 4.8%。支出法拆分贵州经济，从投资、消费、 出口看，其增长均受到一定掣肘。贵州固定资产投资自 2019 年开始慢于全 国，主要是房地产和基建投资的拖累，其间或有化债、地方项目投资减少的 影响;2018 年以来贵州消费增速慢于全国，主要是人均收入相对较低，限 制居民消费水平;而贵州出口对经济贡献一直较低，主要是出口型产业如汽 车 、纺服制造等相对较弱。

美国 11 月通胀数据整体符合预期，CPI 同比上涨 2.7%，上月 2.6%;CPI 环比上涨 0.3%，前值 为 0.2%;核心 CPI 同比上涨 3.3%，上月 3.3%;核心 CPI 环比上涨 0.3%，前值为 0.3%。结构 上，核心服务通胀仍然有韧性，环比持平，但同比略微下降，商品虽然继续通缩，但幅度收 窄，或很快转正。二手车通胀环比增速较快，环比增长 2%，同比负增长 3.4%，未来或转正。 数据公布后，期货市场对美联储 12 月降息的预期边际增强，降息的概率从不到 90%，增长到 约 95%。我们认为目前美国就业和通胀的数据意味着美联储接下来或仍大概率降息。

美国制造业“回流”的目的是为了应对上一轮全球化所造成的制造业“空心化”。美国制造业 是否实现了复兴?美国制造业增加值、就业比重仍不断下滑，而服务业占比提升，显示美国制 造业并未实现“复兴”。2009 年以来制造业就业的改善更多是在绝对人数的提升上。 美国制造业虽然整体性难以回归历史高峰，但从结构上看有何亮点?综合增加值、就业、制造 业产出等指标，可见 2009 年至今美国制造业中化学品、食品饮料、机动车(交运设备)综合 表现更优，电脑电子行业更多体现在制造业产出增速较高。>