基于近期联储语录可整理出两套框架：①AS-AD 框架展示出，美联储 当前可做的是打压抑制前期被矫枉过正的总需求，同时等到总供给逐步修复，最 终实现供需均衡的恢复和物价水平的稳定；②通胀框架展示出，当前最让美联储 担忧的不是商品通胀，而是服务通胀与其背后的通胀自我实现。这也是美联储不 断加速紧缩步伐的核心逻辑。而基于尚未兑现的通胀风险，年底美联储政策利率 区间或较当前的3.25-3.50%升至3.75-4.00%。

2022 年上半年股市流动性回顾。2022 年上半年A 股整体呈现资金净 流出。2022 年上半年A 股整体净流出约11012 亿元（去年同期净流入 约1340 亿元），股市资金呈现明显净流出态势。但是，2022 年上半年 的A 股流动性可以划分为2 个显著的阶段——阶段一：2022 年1-4 月，股市流动性整体偏紧，北上资金净流出、融资余额显著回落、新发 基金节奏放缓；阶段二：2022 年5-6 月，股市流动性得到了显著改善， 北上资金大幅回流、融资余额迅速回暖。

优质内容平台2Q用户和业绩实现稳健提升。1）长视频平台在优质剧集和 综艺等内容带动下，会员数量稳中有升，进入提价空间周期，ARPU值将继 续增长。芒果超媒（300413.SZ）2Q综艺排播环比显著修复，《声生不息》、 《乘风破浪》播放量和口碑双丰收。2）短视频平台快手-W（1024.HK）继 续发力扶持差异化内容垂类，用户有望维持高质量发展的贡献，电商及广 告业务增速高于行业平均。 3）哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q优质内容生态 驱动用户规模和活跃度稳健增长，中长期疫情扰动减弱后，公司业绩增长 将回归往年水平。

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汽 车域控制器渗透率仍低，未来几年将高速增长，推荐布局域控制器的计算机公司。我们预计域控制器行业未来将保持50%以上的增长速度，提前布局相关业务的计算机公司将享受行业高速成长的红利，推荐标的：德赛西威、经纬恒润，受益标的：东软集团（东软睿驰）。

7 月1 日，秦皇岛5500 大卡动力末煤市场价为1245 元/吨，环比上涨3.32%，同比上涨32.17%；7 月1 日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为733 元/吨，环比下跌0.14%，同比上涨13.82%。

先导智能、广联达与华测检测外资持股比例已到达暂停买入点，或被阶段性移出MSCI指数成分。根据交易所披露，QFII/RQFII/陆股通投资者对先导智能、广联达和华测检测持股占比近期触及28%的陆股通暂停买入点，后续可能因不满足MSCI对于成分股的“可投资”原则，被阶段性移出指数成分。

按照原材料走势对业绩影响划分：已完成提价，且成本稳定或下降&需求稳定，例如伊利、涪陵、洽洽等。已完成提价，但面临成本持续上涨、需求疲软等冲击，提价效应较弱、释放节奏仍需跟踪，例如海天、安琪、金龙鱼等。

5 月社融增速环比上行0.3 个百分点至10.5%，M2 增速环比提升0.6 个百分点至11.1%，财政净支出对M2 增速贡献提升了0.4 个百分点，银行信贷投放对M2 增速贡献提升了0.2 个百分点。

第一批风光大基地97GW项目目前已基本全部开工，部分项目年内并网；第二批风光大基地项目（第一期）约200GW也已公布具体名单，即将启动，将在十四五期间全部并网。