2022 年上半年股市流动性回顾。2022 年上半年A 股整体呈现资金净 流出。2022 年上半年A 股整体净流出约11012 亿元（去年同期净流入 约1340 亿元），股市资金呈现明显净流出态势。但是，2022 年上半年 的A 股流动性可以划分为2 个显著的阶段——阶段一：2022 年1-4 月，股市流动性整体偏紧，北上资金净流出、融资余额显著回落、新发 基金节奏放缓；阶段二：2022 年5-6 月，股市流动性得到了显著改善， 北上资金大幅回流、融资余额迅速回暖。

一、2022 年上半年股市流动性回顾 ................................................................................ 4

二、“此消彼长”下市场增量资金从哪来？ ..................................................................... 5

（一）增量资金之一：“此消彼长”下北上资金大幅流入 ...................................... 5

（二）增量资金之二：风险偏好回暖，融资余额重新快速流入 ............................... 6

（三）平衡的艺术：IPO 在5-6 月规模大幅回落 ..................................................... 6

三、风险提示 ................................................................................................................. 7