随着硅料产能快速释放供需得到较大缓解，产业链价格逐步回落，光伏发电经济性持续提升，叠加全球碳中和大背景，未来光伏新增装机有望保持快速增长，相关产业链公司均有望受益。2022 年四季度以来，硅料价格开始回落，光伏产业链进入降价通道，持续提升的经济性较好刺激了海内外需求：一季度国内新增装机33.66GW，同比增长154.8%，组件出口49.73GW，同比增长26.1%。其中，三月份国内新增装机和组件出口增速分别为165.5%、53%，均呈现加速增长态势。

债市观点方面，我们在上周提出——当前债市的明线是“数据环比走弱、复苏被重新审视、政策不强加刺激”，而暗线则是利好债市的供需大格局——实体融资偏弱、存款利率下调带动资金加速继续流向债市。随着通胀、社融数据披露，基于明线的交易已相对充分，胜率与赔率正发生倾斜，而埋在暗线中的供需逻辑仍将延续。面对较为平坦的曲线，考虑到当前净值化的市场的抢跑、快调倾向，我们认为提前对久期和杠杆进行适度再平衡是一个重要选项。后续建议一方面关注由实体需求走弱带动的广义流动性宽松，另一方面留意货币政策影响下的狭义流动性变化。

队伍整体量稳质升，渠道转型走向正轨。1）个险逐渐企稳，队伍专业能力和产能逐步提升。截至1Q23，国寿总销售人力72.2 万人，其中个险销售人力66.2 万人，环比2022 年末基本持平，队伍规模企稳迹象明显；太保寿险核心人力规模企稳，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升。我们预计各大寿险公司个险渠道规模仍继续压缩，但整体幅度将逐步收敛。2）银保渠道持续发力，价值贡献不断提升。平安寿险银保1Q23 新业务价值实现同比大幅增长，太保寿险聚焦芯银保转型，1Q23 新保期交保费规模29.06 亿元， 同比+399.1%。

4 月政策体现出证监会对C-REITs 更高的定位。4 月15 日，证监会提出提出积极推进《不动产投资信托基金管理条例》的立法工作，将不动产投资信托基金的发行管理上升至法律层面。其次，4 月3 日，深圳金融监督管理局提出，推动REITs 纳入“深港通”标的范围，扩大C-REITs的影响力。4 月19 日，国家发改委表示支持符合条件的民间投资项目发行REITs。行业方面，4 月14 日，水利部表示要推进水利REITs 试点；4 月28 日，证监会提出推动科技创新领域企业发行REITs。4 月25 日，23 年REITs 产业发展大会在京举行，上交所将建立北京市专项对口辅导服务机制，释放出北京市将带头着力推进项目发展的信号

电子行业22年全年营收约2.81万亿，yoy-1.36% ；归母净利约1276亿，yoy-31.07%；23Q1营收约0.59万亿，yoy-9.07%，qoq-22.12%；归母净利139亿，yoy-60.87%，qoq-29.10%。受下游需求较为疲软以及库存调整等因素影响，整体业绩承压，但其内部板块出现结构性分化。全球23Q1智能手机和PC销量均较大幅度下滑，拖累23Q1消费电子板块业绩下跌。Counterpoint预计23年高端手机销量增速约为5%，智能手机持续创新有望推动消费电子板块的复苏。我们认为苹果新产品MR有望于23H2发布，XR产业链相关公司值得关注。

22 年风电装机调整期，行业收入规模与业绩小幅下降。2022 年，受疫情拖累及21 年行业抢装潮高基数影响，风电行业装机有所下滑。收入端风电公司总体营收3431.9 亿元，同比略降0.46%。业绩端风电公司总体归母净利润336.76 亿元，同比小幅下降2.26%。23Q1 主要风电公司的总体营收661.35 亿元，同比下降9.53%，环比下降40.42%，主要由于季节与疫情因素影响，整机环节交付延迟。可以看到，23 年以来风电行业排产饱满叠加原材料成本下降带动，前周期塔筒、铸锻件环节企业业绩已有显著修复。

五一档延续春节档复苏势头，档期内实现连续逆跌增长。随着2023 年影院全面恢复运营，观众消费热情重燃，整个电影市场延续春节档的复苏势头，票房同比去年大幅上涨412.12%至15.21 亿元，回归至2021 年水平，档期总票房在历年五一档期票房排名中位列第三名，主要是票价提升以及观影人数增加双重因素拉动整体票房回升；从档期票房日变化来看，档期首日票房表现不及预期，我们认为初期票房不及预期的原因在于今年五一假期旅游热情高涨，旅游需求远大于观影需求，人员的强流动性在一定程度上影响了电影市场表现，随着原本的预期市场容量逐步释放以及头部影片热度口碑发酵，档期第2-3 天实现连续逆跌增长，于第三天达到历年来五一档期单日最高票房3.56 亿元，随后一直超越历年同期。

5 月9 日，海关总署公布4 月进出口数据，4 月中国对外出口金额2954.2 亿美元，同比增速8.5%，4 月出口增速回落幅度小于市场预期，出口表现具备韧性。重点出口产品方面，出口份额占比最大的为机电产品，4 月出口金额为1706.26 亿美元，占比57.76%，同比增速为10.4%；其中主要产品包括自动数据处理设备（总额151.8 亿美元，同比增速-17.02%）、集成电路（110 亿美元，同比-7.33%）、手机（89.9 亿美元，同比-12.75%）、汽车及零配件（83.1 亿美元，同比+195.75%）、家用电器（80.4 亿美元，同比+2.24%），汽车出口增速最为显著。其他重点出口产品多数为我国传统优势劳动密集型出口品。

3 月机构托管数据已公布，2023 年3 月，债券托管余额为142.52 万亿元，余额同比为7.8%，延续年初以来的回落态势。3 月，债券新增托管规模为11,767 亿元，环比下降3,459 亿元，同比少增3566 亿元。银行配置节奏或跟随利率债供给，配置力度回落，随着4-5 月信贷高位回落，预计二季度银行配置信用债需求有望增加。保险目前没有明显欠配，二季度配置强度季节性上强于一季度，对国债、地方政府债的偏好有望延续，对信用债配置需求或随着信用利差收窄趋于减弱。理财子负债端仍有恢复空间，公募基金债基小幅扩容，仓位较为极端，但5 月以来有所调整。如果市场不出现大幅波动及监管不发生突发变化，预计趋势得以延续，支持信用债的需求。

英飞凌全年营收破百亿欧元，意法半导体营收再创新高。2022 财年英飞凌汽车与工业控制细分市场收入显著提高，汽车业务与电源及传感器业务构成，占比分别为45%、29%。2022 年全年意法半导体营收合计161.28 亿美元，同比上升26.39%，其中汽车与分立器件为主要营收贡献者，占总营收比例为43%。国内15 家功率半导体厂商中，2022 年仅银河微电、华微电子及派瑞股份全年营收较去年同期有所降，2023Q1 半数厂商营收较去年同期上升。汽车电子与工业控制有望为2023 年主要增长领域，2035 年功率半导体规模有望接近7,000 亿（富士经济）。