8 月终端需求恢复基本符合预期，批发高于预期，主要因为渠道库存增加继续高于预期。上险基本符合预期（中性+19%），8 月166 万辆、同比+15%、环比+6%，整体比较平稳地恢复。批发同比+7%高于我们此前中性预期-4%有11个百分点，核心是我们对库存变动方向判断有误：测算8 月渠道库存+3 万，我们此前预期去库5-10 万辆；库存系数略回落0.1 个月至1.82 月。

根据交通运输部公布的最新数据，今年1-7 月，交通固定资产投资完成1.8 万亿元，同比增长9.4%，较上半年加快3.4 个百分点，其中7 月完成3458 亿元，同比增长26.7%。其中前7 月公路完成投资12722 亿元，同比增长11.3%。

本周行情回顾：本周各大指数呈现不同程度的上涨态势。其中上证综指、深证成指、创业板和沪深300 指数涨跌幅分别为0.68%、2.77%、4.71%和2.66%。本周表现较好的行业是食品饮料和休闲服务。纺织服装板块上涨0.29%，跑输沪深300指数2.37 个百分点。本周纺织服装行业个股涨跌不一。上涨幅度前五的分别是地素时尚、中潜股份、康隆达、太平鸟和金发拉比。下跌幅度前五的分别是拉夏贝尔、际华集团、星期六、*ST 贵人和日播时尚。

我们目前的行业观点是：①短期来看，疫情对纺织服装行业影响比较大。②中长期看，我们推荐太平鸟，森马服饰和开润股份。（1）品牌服饰：森马服饰八月份恢复到去年的九成以上，其中童装接近持平；太平鸟的可比同店在六月份恢复正增长，七月和八月维持了稳定的增长趋势，电商增速维持在30%以上，表现持续优于行业。电商板块的作用越发重要，未来电商营收占比高的企业将会获得更大的收益。

目前头部房企在目前估值处于历史底部，融资环境收紧后，资金更加向低杠杆优质房企集中，伴随土地溢价率持续下行，稳健经营房企获得土地拓展窗口期，开启良币驱逐劣币。同时，下半年由于房企延迟交付项目集中交付，以及去年三季报低基准期影响，结算业绩有望迎来修复。伴随今年棚改节奏偏后，以及一二线城市上半年出让的优质地块入市，下半年全国商品房销售有望持续超预期，带来的房地产行业估值修复机会，持续推荐龙头房企保利地产、融创中国、万科A；关注金科股份、中南建设、金地集团，以及区域性房企滨江集团的投资机会。

我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策等方面均持续向好，在宽信用的大环境下，限价政策有所松动利好房企利润率修复，存货价值有望得到重估。目前房地产板块估值有所修复，板块PE-TTM 为9.33倍，但仍处于历史低位。当前结算项目主要为2017-2018 年销售项目，伴随疫情影响逐渐消散，对全年业绩影响相对较小。我们建议三季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。

8 月31 日，克而瑞发布20 年8 月房地产公司销售排行，碧桂园单月销售排名第一，实现销售金额810 亿元，融创、万科分别实现单月销售额640 亿元、590亿元，排名第二三，前三门槛从去年同期480 亿升至590 亿。8 月单月销售过百亿房企为31 家，较去年同期增加5 家。

受疫情的影响，行业基本面年初出现大幅下行。随着复产复工的有序推进，销售迎来持续修复，8 月百强销量进一步走强，累计权益销售金额同比年内首次转正。

市场表现：上证综指本周上涨 0.68%，收报于 3403.81 点；创业板指本周上涨 4.76%，收报于 2757.84 点；沪深 300 本周上涨 2.66%，收报于4844.27 点。房地产板块本周下跌 0.92%，在 28 个行业内位列第 24 位。 

前期估值推升后进入调整期 行业走势弱于市场整体：2020 年8 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数下跌1.3%，位列第25 位，跑输沪深300 指数3.9个百分点，整体走势弱于大市。8 月半导体板块在前期估值推升的情况下进入调整期，消费电子受信息面的影响波动较大。海外市场方面，香港和美国科技板块上涨，而台湾科技业指数小幅下跌。