8 月终端需求恢复基本符合预期，批发高于预期，主要因为渠道库存增加继续高于预期。上险基本符合预期（中性+19%），8 月166 万辆、同比+15%、环比+6%，整体比较平稳地恢复。批发同比+7%高于我们此前中性预期-4%有11个百分点，核心是我们对库存变动方向判断有误：测算8 月渠道库存+3 万，我们此前预期去库5-10 万辆；库存系数略回落0.1 个月至1.82 月。

1. 行业：销量、库存、价格、财务 ............................................................... 4

1.1. 销量 .................................................................... 4

1.2. 库存 ..................................................................................... 5

1.3. 价格 ............................................................................................. 6

1.4. 统计局财务 ......................................................................................... 7

2. 市场竞争 ................................................................................................. 8

3. 板块估值 ............................................................................... 9