PERC 技术接近天花板，头部厂商逐渐转向N 型电池技术。N 型硅具有载流子寿命长、制结后硼氧反应小、电导率好、饱和电流低等优点，随着PERC 技术逐渐成熟，电池片制造商和设备厂商已逐渐转向N 型技术。在2021 年SNEC 展会上，多款N 型产品推出，包括天合光能、阿特斯等新推出HJT 组件，隆基首次推出TOPCon 组件产品，验证下游电池片制造商对N 型技术的投入逐渐增加，技术迭代加速。

一周国内碳市场回顾。本周国内碳市场活跃度有所下降，共成交配额260.24万吨，较上周下跌46.78%，增长主要由广东碳交易市场贡献，总成交金额为9534.35 万元，较上周下跌12.08%，成交均价为34.69 元，较上周上涨3.94%。成交均价最高的为北京碳交易试点，价格为72.05 元/吨，较上周上升20.87%；成交均价最低的为深圳碳交易试点，价格为18.21 元，较上周上涨1.79%。成交量最高的为广东碳交易试点，过去一周成交164.43 万吨，最低的重庆为6112吨；成交额最高的也是深圳碳交易试点，金额为6760.13 万人民币，最低的重庆为19.98 万人民币。

从总量来看，一季度GDP 受到就地过年影响表现偏弱，预计二季度环比有所回升；但随着低基数效应的消退，4 月以来经济增长的结构性问题逐步凸显。我们分别从总量和结构数据来判断当前我国需求是否已经见顶，并在此基础上，对未来的货币政策、财政政策和大类资产走势做出相应的判断。

事件：7 月7 日召开国务院常务会议，决定加大金融对实体经济的支持，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

碳中和背景下全球光伏需求快速增长。近期光伏硅料价格顶部显现，全年160GW 装机目标确定性较强，下半年装机规模约为100GW（年化200GW）。未来几年全球光伏新增装机规模预计持续快速增长，预计2022-2025 年全球光伏装机规模分别为220、280、330、380GW。

海上风电行业现状：多因素助力装机量快速增长，高电价补贴疏导高运营成本。我国海风资源主要集中于东南沿海地区，临近电力负荷中心，利于就近消纳，叠加沿海各省政策扶持，海风装机进入跑马圈地时期，2015-2020 年，我国海上风电装机量CAGR 为55.2%。目前，海上风电是建设、运维成本较高的新能源发电方式，高经营成本主要依赖电价补贴进行疏导。以0.85 元/千瓦时的上网电价为例，度电补贴0.45 元，补贴比例达53%。

国家能源局综合司日前发布关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知，通知中称，加快推进屋顶分布式光伏发展，拟在全国组织开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点工作。积极组织屋顶光伏开展分布式发电市场化交易。

国家能源局综合司日前发布关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知，通知中称，加快推进屋顶分布式光伏发展，拟在全国组织开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点工作。积极组织屋顶光伏开展分布式发电市场化交易。

核心观点：（1）中上游原材料价格走势不一，海外服务业消费复苏支撑近期原油与有色价格上行，化工品受原油价格影响多数上涨，需求旺季叠加限产政策，煤炭价格维持高位，但受政策调控与内需不足影响，钢材、水泥价格继续回落。（2）新能源车高景气度延续，多家造车新势力6 月销量创下新高，锂电池市场需求持续增长，动力电池材料涨价延续。（3）海外商品需求已形成回落趋势，我们预计未来通胀压力将进一步缓解，国内PPI 将触顶回落，下半年国内信用有望适度放宽，中下游制造行业有望迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。

核心观点：（1）中上游原材料价格走势不一，海外服务业消费复苏支撑近期原油与有色价格上行，化工品受原油价格影响多数上涨，需求旺季叠加限产政策，煤炭价格维持高位，但受政策调控与内需不足影响，钢材、水泥价格继续回落。（2）新能源车高景气度延续，多家造车新势力6 月销量创下新高，锂电池市场需求持续增长，动力电池材料涨价延续。（3）海外商品需求已形成回落趋势，我们预计未来通胀压力将进一步缓解，国内PPI 将触顶回落，下半年国内信用有望适度放宽，中下游制造行业有望迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。