行业流向：配置盘上周有9个行业流入，21个行业流出。其中电力设备及新能源（12.84亿）、食品饮料（9.81亿）、汽车（3.98亿）流入较多；医药（-4.56亿）、计算机（-4.49亿）流出较多。交易盘上周有15个行业流入，15个行业流出。其中非银行金融（12.05亿）、农林牧渔（10.28亿）、交通运输（6.68亿）流入较多；电子（-23.82亿）、传媒（-11.93亿）流出较多。电子流出最多。上周北向整体有11个行业流入，19个行业流出。其中电力设备及新能源（14.96亿）、农林牧渔（10.14亿）、非银行金融（9.66亿）流入较多；电子（-24.34亿）、传媒（-12.71亿）流出较多。

3 月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价环比小幅上涨。毛鸡价格：3 月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价格环比小幅上涨。据博亚和讯数据，3 月全国白羽肉鸡销售均价 10.4 元/公斤，环比上涨 0.64 元/公斤，3 月白羽鸡价延续快速抬升态势，已超过去一年内高点。根据新牧网的监测数据，3 月全国慢、中、快速黄羽鸡销售均价分别为 7.48/7.07/6.07 元/斤，分别环比 2 月均价+0.10/+0.51/+0.22 元/斤，黄羽肉鸡价格自年后延续震荡波动态势。

三桶油财务分析对比：1）油价与业绩关系：中石油、中石化分别在Brent油价100美元/桶、80美元/桶附近盈利能力最好，中海油盈利能力与油价近乎正相关。2）财务比率：三桶油近两年ROE水平整体提升，资产负债率水平保持稳定。3）现金流：随着国资委对央企现金流考核的重视，预计未来现金流质量将得到改善。4）资本开支：中石油资本开支最多，其次为中石化、中海油。5）资本投入业务占比：中石油在勘探与生产的投入占比高，中石化各业务投入相对比较平衡，中海油则将更多的资本投入到上游的开发中。

疫情不改免税业增长逻辑，核心关注海南免税市场自身吸引力增强，把握复苏主线下龙头免税商的业绩恢复弹性。我们详细拆解推动海南离岛免税额在疫情发生后高增的原因，发现其并非完全受益于消费回流，而是离岛免税新政和疫情影响下，海南客流结构变动及免税市场自身吸引力增强所致，且我们认为离岛免税新政和免税商实力提升发挥了更大的促进作用。进入防疫政策新阶段后，海南旅游热度持续升温，期待2023 年海南客流回升下免税业的强势复苏。2023 年海南省旅游发展目标为接待游客同比增长20%，离岛免税购物销售额突破800 亿元，2021年海南离岛免税店总销售额突破600 亿元，如发展目标顺利实现，2023年海南离岛免税市场可较2021 年实现25%的增长。

3月美国就业市场缓慢降温，供需缺口有所收敛。就业结构继续表现出制造业弱、服务业强的特征，就业质量有所下滑。时薪继续增长，3月除住房外的核心服务通胀或难降温。数据发布后，市场上调了加息预期。我们预计5月美联储仍将加息25bps，随后在今年内将利率区间保持不变。

3月CPI 环比下降0.3%，弱于历史季节性；核心CPI 同比仍在1%以下。再看PPI，3 月同比录得-2.5%，较前值进一步走低1.1 个百分点。CPI 同比低于1%，PPI 同比负值，这样一份物价表现，难怪市场将此判定为“通缩”。反观金融数据，开年以来持续给市场带来惊喜。一开始只是新增融资总量超预期扩张，随后总量扩张同时结构逐步优化。直至3 月，社融总量同比再上台阶，达到10%，实现双位数增长；融资结构也几乎没有太多可挑剔之处，可以说3 月社融数据几乎完美。

供应面，4 月份企业多表示开工降呈稳定预期，预投产企业多暂无明确开工计划。需求面，传统化工、冶炼等行业需求呈回暖趋势，但电子、稀土等较为依赖出口的行业表现较差，另外，除了河北、广东、北京等有相对固定运营车辆的加氢站需求稳定外，其他区域加氢站多因运营较差而暂停运营。原料方面，甲醇和天然气价格均走低。综上，高纯氢利好利空因素均存在，市场价格或将继续在博弈中保持稳定。

3 月CPI 同比增速继续下行，低于市场预期。我们以春节月为基准，以更好衡量CPI 相对季节性规律的变化，3 月CPI 环比增速基本符合季节性规律。CPI 同比下行的原因主要在于去年同期俄乌冲突升级，推升CPI 基数；新涨价因素则受到汽车行业价格战打响、就业形势疲弱和国际油价调整的拖累。第一，核心CPI 表现不强。1）核心CPI 的拖累在于汽车行业价格战打响，交通工具项目环比大跌；房地产周期仍在低位运行，就业形势疲弱在一定程度上制约居住服务价格的上行，使其表现弱于季节性规律。2）核心CPI 的支撑在于衣着、家用器具、通信工具三项工业消费品的价格稳中有升；服务（非居住类）需求回暖，带动价格进一步恢复。第二，能源价格稳中有降。3 月以来，布伦特原油期货价格呈V 型走势，月度价格中枢下跌4.7%。国内成品油价格调整相对滞后，交通工具用燃料CPI 环比跌幅仅为0.3%。

随着3 月份的两次升级，目前微软Azure 上的 OpenAI 服务已经可以使用 ChatGPT 和GPT-4 模型。虽然国内大模型当前发展十分迅速，但我们认为，在数据、算力、算法等因素的限制下，一段时期内AIGC 行业仍会由微软等海外大厂主导，且AI发展日新月异，当前来看国内的商用GPT 使用权限依然是稀缺资源，受限于GPT-4 模型当前的高定价、微软对Azure OpenAI的权限管理以及数据跨境的政策监管，我们认为，大陆现有的Azure OpenAI 客户凭借其GPT 模型使用权限的短期稀缺性以及相对成熟应对政策监管的能力，有望进一步巩固在市场中的领先地位，构筑起竞争壁垒。

首次全向围岛演练，联合作战能力再提升。4月 8 日至 10 日东部战区在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以及东海空域开展环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。与2022 年8 月的台海演习相比，演习规模更大，更为全面展示我国军事力量，对“台独”分子震慑力或更强。