光热发电可以实现连续、稳定、可调度的高品质电力输出，而熔盐储能是弃光弃风应用的重要手段。①光热发电利用大量反射镜以聚焦收集太阳直射光，加热工质并进行储存，再利用高温工质产生高温高压的蒸汽，驱动汽轮发电机组发电。②而熔融盐储能系统具备填峰调谷的作用，既可通过光热系统给其充热、储热，也可将网上峰值电力转化为热能存储发电，建设熔盐储能不仅可以支持光热发电系统，还可以与其他风电/光电/废热系统协同工作。目前光热发电/熔盐储能均在初步商业化阶段，未来前景广阔。

2025 年 7 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.7%，社会消费品零售总额同比增长 3.7%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 1.6%。总体来看，7 月份我国主要经济指标增速均有放缓，有效需求不足问题突显。但在 7 月 30 日政治局会议稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策导向下，有利因素也在不断累积。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》 发布，自 2025 年 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，为外部需求稳定释放提供时间；另一方面，8 月份在消费补贴的基础上进一步实施“双贴息”等政策，多方面加力促消费。伴随存量政策的落实落细以及扩内需政策的持续托举，各项经济指标有望修复向好。

学术研究表明基金经理的经验水平会显著的反映到一些投资决策特性上。学术上虽然对于“过度自信”和“损失厌恶”等行为金融学现象是否更容易出现在经验更丰富的基金经理中的问题存在一定分歧，但都认为基于基金经理经验的投资行为映射会在一定程度上影响基金的业绩，因此我们主要从行为金融学视角入手，在基金经理投资经验和决策行为方向挖掘超额收益。

1）整体来看：7 月：ASK 同比：春秋(10.4%) > 东航(7.4%) > 南航(6.7%) > 国 航(2.3%) > 吉祥(-3.0%)，RPK 同比：东航(9.4%) > 春秋(8.6%) > 南航(7.3%) > 国航(2.2%) > 吉祥(-3.2%)；1-7 月累计：ASK 同比：春秋(9.6%) > 东航(7.5%) > 南航(5.7%) > 国航(3.2%) > 吉祥(3.1%) ，RPK 同比：东航(11.8%) > 春秋(8.5%) > 南航(8.3%) > 国航 (4.7%) > 吉祥(3.7%)。 2）国内线：7 月：ASK 同比：春秋(5.8%) > 南航(5.7%) > 东航(4.9%) > 国航 (-0.4%) > 吉祥(-8.3%)，RPK 同比：东航(6.9%) > 南航(6.5%) > 春秋(4.7%) > 国航(-0.2%) > 吉祥(-9.6%)；1-7 月累计：ASK 同比：春秋(4.0%) > 东航(1.7%) > 南航(1.3%) > 国航(- 1.1%) > 吉祥(-9.5%) ，RPK 同比：东航(6.2%) > 南航(4.0%) > 春秋(3.7%) > 国航(1.1%) > 吉祥(-8.2%)。

8 月 14 日，由中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布。《公约》由国内多家主要 运输航空公司及行业专家共同参与制定，是积极响应国家综合 整治“内卷式”竞争的具体举措，旨在引导行业高质量发展。《公约》的制订与实施，短期将有效遏制市场乱象、规范经营 行为；长期将通过规则创新驱动行业转型升级，最终构建“高品质服务-高信任体验-高能级产业”的良性循环，显著增强航空客运业的核心竞争力和可持续发展能力。

远东干散货运三大船型涨多跌少，租金指数稳中有涨。本周，国际干散货运输市场延续上周较好行情，铁矿石、煤炭、镍矿及国内北方出口的钢材等货盘船运需求尚可，同时台风“杨柳”影响部分船舶周转，三大船型市场日租金、运价水平总体处于相对高位，且涨多跌少，远东干散货租金指数稳中有涨。

刚果金政策推动钴行业供给收缩，钴价 25-27 年或进入上行周期刚果金政府在 25 年 2 月出台钴产品临时出口禁令，导致全球钴行业供给端收缩预期明显上升，由于 24 年该国钴资源供给占比超 75%，高市占率背景下，我们认为其供给端收缩政策的实施效果或较好。若刚果金政府后续实施出口配额政策，以 26/27 年分别压缩 30%供给能力为基准假设，钴在 26/27 年的供需平衡分别为-1.7/-4.1 万吨，均面临短缺情况，基于以上判断，我们认为钴价或将进入上行周期，26-27 年钴价中枢有望在 35 万元/吨以上。

黄金震荡，白银持续上涨。近两周，伦敦现货黄金下跌 0.34%至 3335.50 美元/盎司，上期所黄金上涨 0.66%至 775.80 元/克，沪金持仓量下跌 1.87%至 42.36 万手；伦敦现货白银上涨 3.40%至 37.73 美元/盎司，上期所白银上涨 3.21%至 9204 元/千克，沪银持仓量下跌 3.14%至 76.10 万手；伦敦现货钯下跌 8.23%至 1126 美元/盎司，伦敦现货铂上涨 2.53%至 1335 美元/盎司。

提振通胀的重要抓手。国家统计局数据显示，2025 年 7 月 CPI 同比持平，距 2% 的通胀目标仍有较大距离；PPI 同比下跌 3.6%，已连续 34 个月处于负区间。宏观层面亟需政策发力以对抗通缩压力。在此背景下，“反内卷”通过遏制行业低价无序竞争、淘汰落后产能等供给侧结构性改革举措，有望直接推动工业品价格回升，进而对 PPI 形成有效拉动，同时，CPI 也有望通过 PPI 的成本传导实现温和上涨。

英伟达 GB300 NVL72 服务器算力进一步提升，液冷散热需求迅速提升。英伟达今年即将发布其专为 AI 推理时代而打 造的 AI 服务器 NVIDIA DGX GB300 NVL72，AI 算力进一步提升，推论效能较 DGX GB200 提升了 1.5 倍。超高的芯片运算能力使得热设计功耗（TDP）进一步提升，传统风冷散热技术热导率较低，难以满足较高 TDP 的散热需求，GB300 服务器采用了完全液冷式机架设计，引领了 AI 服务器液冷的新潮流。AI 服务器液冷散热需求或将伴随 AI 服务器出货量的提升而迅速提升。