多肽产业链：多肽产业链可分为以多肽创新药、多肽仿制药及多肽化妆品为主的下 游，以仿制药原料药、多肽CDMO 及美容肽原料公司为主的中游以及多肽合成试剂、 固相载体树脂、填料、固相合成仪为主的上游。 多肽发展历程：多肽合成技术的迭代，给药方式突破及适应症拓展推动了行业的发 展。多肽产业链经历了从1922 年首个多肽药物问世→固相合成法普及→多肽口服 制剂诞生→GLP-1R 激动剂多适应症开拓的发展，无论是供给端合成技术或给药方 式的突破，还是需求端新适应症的拓展，每次突破都推动了行业快速发展。当前随 着重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的高速放量，心衰、慢性肾病、NASH 等适 应症的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，我们预计多肽产业链有望 迎来新一轮快速增长期。

多肽产业链：中上游格局有望较好，多因素驱动下游需求旺盛.......................... - 6 -

基础概念：多肽产业链梳理......................................................................... - 6 -

发展历程：技术迭代、给药方式突破及适应症开拓驱动行业蓬勃发展....... - 8 -

行业驱动：产业链共振，行业有望迎来快速成长期.......................................... - 10 -

下游：GLP-1 扩容、研发管线增加、重磅品种专利到期推动需求强劲增长- 10 -

中游：高生产壁垒带来整体格局较好，跟随下游享受高成长红利............ - 14 -

上游：合成试剂、固相载体、纯化溶剂填料、合成仪等有望率先受益..... - 18 -

建议关注标的.................................................................................................... - 22 -

药明康德：TIDES 订单增长迅速，产能加速落地..................................... - 22 -

凯莱英：多肽平台完备，产能持续开拓，从多肽到多肽Plus ................... - 23 -

诺泰生物：固液相平台优势显著，反转态势有望延续............................... - 23 -

翰宇药业：聚焦多肽领域，新签3000 万美元GLP-1 多肽原料药订单..... - 24 -

圣诺生物：国内多肽原料药头部公司，多肽CDMO 有望逐步带来新增量- 25 -

昊帆生物：国内多肽合成试剂龙头............................................................ - 25 -

金凯生科：SNAC 中间体供应商，具有一定的客户基础........................... - 26 -

蓝晓科技：国内固相载体龙头................................................................... - 27 -

湃肽生物：国内美容肽龙头，多肽药物有望逐步贡献新增量.................... - 28 -

风险提示............................................................................................................ - 29 -