刚需属性：国防力量作为“最后的防线”，国家的刚需赋予其十四五最确定的成长属性。从十三五到十四五，国际环境发生了新的更深远的变化，中美博弈成为贯穿主题。从2017 年《国家安全战略》颁布起，美国防战略（NDS）的主要目标正式转向超级大国博弈，强调与中国的长期战略竞争是首要优先事项。同时，随着国际军控遭遇挫折，军备竞赛趋势显现，区域安全问题愈发严峻。

2020 年7 月，建议三条主线布局公用事业：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）环保板块，关注水治理政策执行力度超预期标的：碧水源、国祯环保；及受益垃圾分类的环保装备企业：盈峰环境。公用事业维持“同步大市”评级。

疫情冲击与修复：疫情对全球经济活动造成严重干扰，疫情二次爆发的风险和防控需要使得生产要素和人员无法持续实现自由流动，而以美联储为首提供的流动性泛滥带来了风险偏好回升的幻觉，在基本面难以修复的情况下，资产价格的大幅反弹与基本面背离。国内疫情已经接近尾声，钢铁下游复工情况良好，且出现赶工现象，似乎疫情影响已经消失，我们依然需要对此保持警惕。一方面海外疫情充满变数，海外经济带病复工后刺激作用效果仍需要观察。另一方面，国内地产周期所处位臵并不乐观，地产市场五年繁荣后积累了较大的均值回归压力，低利率虽可以延缓回归的来临，但泡沫进一步积累为后期调整积累了更大的风险。基建总体规模中性，实际落地存在隐患。

由于国内疫情控制迅速，20Q2 地产、基建投资增速修复明显，但制造业投资继续承压，且汽车产销累计降幅仍较大，致长材、中厚板价格环比走势好于热、冷轧。同期，受巴西Itabira 矿区封锁的消息面冲击，叠加铁矿港口、钢厂库存低位，日耗水平较好，矿价环比走高。根据我们对钢材毛利数据的跟踪及测算，20Q2 螺纹、高线、热卷、普板、冷板毛利环比分别变动+11%、+13%、-14%、+65%、-73%，长板材毛利表现出现分化，预计20Q2 长材钢企净利环比或可小幅上行，板材企业净利环比或下行。

（1）6 月单月利润环比翻倍。截至7 月8 日，已披露数据的上市券商6 月营业收入合计334亿元，可比口径同比+42%、环比+96%；归母净利润127.5 亿元，可比口径同比+72%、环比+115%。券商业绩环比上升的主要原因包括经纪、两融和自营业绩回暖和季末部分收入确认等。（2）半年利润同比+28%，二季度利润环比+76%。2020 年上半年券商可比口径累计净利润同比+28%，其中二季度利润同比+9%、环比+76%，维持季度业绩持续增长的趋势。

[2T0a2b0le年_S6um月m2a5ry日] ，Nike披露2020财年第四季度业绩，营业收入63亿美元，同比减少38%；毛利率为37%，同比减少8.2 p.p.；归母净利润为-8 亿美元，同比减少180%.。全年收入374 亿美元，同比减少4%；全年毛利率为43.4%，同比减少1.2 p.p.；全年归母净利润为25 亿美元，同比减少37%。

建议关注四条主线：1）各方面指标均较优异的龙头个股，关注碧桂园服务、雅生活服务；2）规模处于二线梯队的高成长弹性标的，关注新城悦服务、永升生活服务；3）增值服务壁垒深厚，具备强护城河的品质服务商，关注绿城服务；4）资源和赛道较好，随着市场化推进，运营效率有望进一步提升的物管央企，关注招商积余、中海物业、保利物业。

6 月新房成交面积同比、环比均进一步提升。我们统计的43 个城市，6 月新房成交面积同比+7%，环比+13%，年初以来累计同比-14%。分结构来看，一线同比+0%，环比+11%，年初以来累计同比-22%；二线同比+16%，环比+17%，年初以来累计同比-7%；三四线同比+1%，环比+9%，年初以来累计同比-19%。

根据克尔瑞公布的2020 年6 月百强房企销售榜单，6 月TOP100 房企销售金额为14610 亿元，环比增速为34%，同比增速15%，同比增速较上月上升3pct；1-6 月TOP100 房企累计销售金额为51234 亿元，同比增速为-2.48%，同比增速较上月回升5.46pct。随着疫情影响消退，受抑制需求正在逐步释放，叠加房企推盘力度加大和流动性宽松等积极因素，销售数据保持强势恢复趋势。我们认为下半年下半年随着市场供应量加大、流动性宽松叠加基数较低，房企销售韧性也将持续强劲，基本面改善有望持续。

房地产属于资金密集型行业，投资规模大，同时开发流程耗时较长，使得房地产企业通常通过融资获取资金进行生产经营。本文详细介绍了房地产企业资金来源与融资渠道，进而深入了解房地产企业的资金状况。