本周观点：解读悦刻招股书，龙头先发增速亮眼。①业绩增速亮眼，盈利能力快速提升。悦刻18 年初成立，营收20Q1-3 同比增长93%至
22 亿元，净利 20Q1-3 同比增长11%至1.1 亿元，调整后净利润（去掉上市股权激励开支）20Q1-3 同比增长170%至3.8 亿元，调整后净
利率20Q1-3 升至17%，主要因销售费用率同比下降10pct，与电商平台费骤降、扩大渠道带来广告和运输的规模效应有关。②龙头先发优势
显著，悦刻有望维持高增。悦刻是中国电子烟第一品牌，根据招股书，公司在20Q1-3 雾化烟市场份额提升15pct 至63％。前期，通过快消
品打法大规模营销，渗透消费者心智，获取先发优势；后期，线下积极跑马圈地，建立广泛的分销和零售网络，截至2020 年9 月底，拥有
110 个分销商，5000+个品牌商店和10 万+个零售网点。

本周观点：解读悦刻招股书，龙头先发增速亮眼。①业绩增速亮眼，盈利能力快速提升。悦刻18 年初成立，营收20Q1-3 同比增长93%至
22 亿元，净利 20Q1-3 同比增长11%至1.1 亿元，调整后净利润（去掉上市股权激励开支）20Q1-3 同比增长170%至3.8 亿元，调整后净
利率20Q1-3 升至17%，主要因销售费用率同比下降10pct，与电商平台费骤降、扩大渠道带来广告和运输的规模效应有关。②龙头先发优势
显著，悦刻有望维持高增。悦刻是中国电子烟第一品牌，根据招股书，公司在20Q1-3 雾化烟市场份额提升15pct 至63％。前期，通过快消
品打法大规模营销，渗透消费者心智，获取先发优势；后期，线下积极跑马圈地，建立广泛的分销和零售网络，截至2020 年9 月底，拥有
110 个分销商，5000+个品牌商店和10 万+个零售网点。

上周，上证综指上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，轻工制造指数上涨1.91%，在28 个申万行业中排名第14；轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+9.6%）、家用轻工（+0.87%）、包装印刷（-3.04%）。 个股方面， 晨鸣纸业（+19.94%）,中顺洁柔（+18.4%）,公牛集团（+18.2%）涨幅靠前；环球印务（-13.58%）,海象新材（-12.63%）,海鸥住工（-12.5%）跌幅靠前。新年首周，壁垒坚固的龙头企业及受益于景气度上行的造纸板块迎来较大幅上涨，其中【梦百合】+9.01%、【晨光文具】+7.63%，造纸相关【中顺洁柔】+18.40%、【维达国际】+14.18%、【太阳纸业】+16.42%、【山鹰纸业】+5.94%。

上周，上证综指上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，轻工制造指数上涨1.91%，在28 个申万行业中排名第14；轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+9.6%）、家用轻工（+0.87%）、包装印刷（-3.04%）。 个股方面， 晨鸣纸业（+19.94%）,中顺洁柔（+18.4%）,公牛集团（+18.2%）涨幅靠前；环球印务（-13.58%）,海象新材（-12.63%）,海鸥住工（-12.5%）跌幅靠前。新年首周，壁垒坚固的龙头企业及受益于景气度上行的造纸板块迎来较大幅上涨，其中【梦百合】+9.01%、【晨光文具】+7.63%，造纸相关【中顺洁柔】+18.40%、【维达国际】+14.18%、【太阳纸业】+16.42%、【山鹰纸业】+5.94%。

上周，上证综指上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，轻工制造指数上涨1.91%，在28 个申万行业中排名第14；轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+9.6%）、家用轻工（+0.87%）、包装印刷（-3.04%）。 个股方面， 晨鸣纸业（+19.94%）,中顺洁柔（+18.4%）,公牛集团（+18.2%）涨幅靠前；环球印务（-13.58%）,海象新材（-12.63%）,海鸥住工（-12.5%）跌幅靠前。新年首周，壁垒坚固的龙头企业及受益于景气度上行的造纸板块迎来较大幅上涨，其中【梦百合】+9.01%、【晨光文具】+7.63%，造纸相关【中顺洁柔】+18.40%、【维达国际】+14.18%、【太阳纸业】+16.42%、【山鹰纸业】+5.94%。

根据乘联会数据，12 月狭义乘用车批售231.4 万辆，增速6.8%，全年销量同比下滑6.3%，行业持续复苏，建议增配汽车板块。

我们认为，2020 蔚来日发布会亮点颇多，ET7 是蔚来在电动化和智能化技术方面的集大成之作。综合来看，我们认为蔚来ET7 相比同级别高端燃油车具备一定竞争力，有望进一步刺激高端电动汽车市场。我们认为国内新能源汽车短期内结构分化，中高端需求旺盛，特斯拉以及国内造车新势力的崛起将推动新能源汽车实现电动化和智能化的深度融合；长期来看，传统车企转型将推动新能源汽车市场企稳向好。2021 年电动汽车行业销量结构和行业格局继续优化，电动化和智能化将有望贡献长期增量，维持2021 年汽车行业“优于大市”评级。建议关注福耀玻璃、华域汽车、拓普集团、银轮股份、爱柯迪、岱美股份、新泉股份、三花智控和比亚迪。

百年汽车巨变，特斯拉催化和引领，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新商业模式，向软件生态和服务供应商转型，其业务进展和估值成为汽车发展和投资风向标之一，研究至关重要。本文尝试从特斯拉各业务板块拆分估值，对特斯拉业务和估值进行探讨。

自特斯拉国产以来，电动智能车型迭代不断加速。2020 年，比亚迪汉、小鹏P7、蔚来EC6 等新车在20-40 万元的高端市场均取得产品力和销量突破。2021 年外资厂代表车型为特斯拉Model Y 和大众ID 4，自主车企产品推陈出新则更加迅猛：除蔚来ET7 亮相、小鹏P5 将亮相外，1H21 比亚迪超级混动+紧凑纯电车型将发布上市、上汽智己汽车发布；2H21 起自主三巨头将入场，吉利领克纯电平台首车ZERO 将于3Q21 上市，长安华为的方舟新车、长城高端电动车SL 项目有望在2H21-2022 亮相上市。中国车企在电动智能浪潮中的抢滩登陆，将为其赢得更多全球竞争主动权。

智能驾驶大时代，汽车变革新未来。汽车软硬件以及内部架构、行业竞争格局、产业链价值分配也 将发生深远变化 。在此变革浪潮 下 我们认为智能驾驶将相继历经辅助 驾驶渗透率提升、自动驾驶方案成熟、自动驾驶生态完善三个阶段，并分别带来硬件、软件系统和商业化运营三波机会。