华东、华南仍是全国最好的区域水泥资产，2017 年以来旺季价格不断抬升和企业盈利能力的大幅改善，使得市场对供给逻辑的预期已经较为充分。在疫情的冲击下2020 年东部水泥价格仍基本稳住高位，但其区域高价效应正在发生扩散，水泥行业整体逻辑从边际逻辑到总量逻辑，从 “好上加好”到“区域外溢”。

20 年行情回顾，家用轻工与造纸板块表现亮眼：2020 年，申万轻工板块指数上涨17.8%，期间上证综指涨13.9%，跑赢上证综指3.9 个百分点，其中家用轻工板块上涨23.6%，造纸板块上涨26.9%，包装印刷板块上涨0.7%，20 年末轻工板块PE 中值为28.0 倍，家用轻工与造纸板块在20 年表现亮眼。

房地产贷款集中度管理采取分档形式，强调稳健灵活。2020 年12 月28 日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》（以下简称《通知》），该《通知》要求房地产贷款集中度管理以分档形式进行。同时对第三档、第四档、第五档房地产贷款集中度管理保持一定的灵活性，而对符合管理要求的银行业金融机构要求保持经营的稳健性。

1 月5 日，《住房和城乡建设部等部门关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》发布，《通知》从融入基层社会治理体系、健全业主委员会治理结构、提升物业管理服务水平、推动发展生活服务业、规范维修资金使用和管理、强化物业服务监督管理6 个方面要求加强和改进住宅物业管理工作。

房地产属于资金密集型行业，投资规模大，开发周期长，公司通常杠杆率较高。本文详细解析了房地产企业重点负债类科目阅读要点，同时对少数股东权益科目进行了简要研究，最后介绍了房地产企业隐性负债的产生及识别方法。

年末冲规模阶段，12 月百强房企销售金额单月同比继续维持较快增长，增速扭转9 月以来的下降趋势而有较大幅度回升，全年累计销售金额增幅维持在10%以上，体现出房地产市场需求继续保持较强的韧性。根据克而瑞数据，12 月百强房企实现全口径销售金额约17187 亿元，较去年同期增长29.2%，较上月提升9.1 个百分点；全年累计同比来看，1-12 月百强房企累计全口径销售金额同比增长12.4%，增幅较上月提升2.1 个百分点。

央行出台房地产贷款集中度管理，对银行增设“两条红线”、过渡期2-4 年。本次贷款集中度管理对中资银行分为五档进行监管，分别是大型银行（7 家）、中型银行（17 家）、小型银行及非县域农合机构、县域农合机构和村镇银行。其中大型和中型银行房地产贷款和按揭贷款余额占比上限分别为40%和32.5%、27.5%和20%；后三类银行上限分别为22.5%和17.5%、17.5%和12.5%、12.5%和7.5%。自2020 年12 月末，两项指标超出上限2pct 以内，过渡期2 年；超出上限2pct 及以上，过渡期4 年。

“伟大出自平凡，英雄来自人民”，习总书记在给圆方物业的回信中高度评价了物管行业在抗击新冠疫情中的表现，政府-企业-居民的互动性、信任度、配合度提升。物管行业重塑社会形象，体现责任担当，在社会治理中的地位和重要性提升。

5G 强周期启动，汽车、数据中心打开行业新空间 5G 将引领新一轮的科技周期，智能终端需求旺盛，持续推动电子行业景气的回暖。同
时，汽车电动化渗透率快速提升，5G、数据中心等新基建加速建设，为半导体、PCB 等领域打开新的成长空间，外部贸易摩擦有望趋于缓
和，看好2021 年我国电子行业的发展。