通信行业：三大运营商全面接入DeepSeek开源大模型，数据要素产业化进程加速－月报-中原证券

轮胎行业：2024年高景气收官，节后开工恢复性提升－月报-东海证券

年后，宏观高频数据显示经济景气修复，近期小幅回落，生产端供需均衡回升，需求端消费好于投资。具体而言，工业生产原材料供需两端表现均衡，中下游开工率多数回升；地产端来看，二手成交整体表现好于新房，位于季节性较高水平；消费方面，从景气度来看电影消费形成支撑；出口端下行显示外需偏弱，海外市场或存供需不均。总结来看，包括不弱的春节消费在内，近期消费补贴仍在发力，整体消费端表现好于投资，在总需求框架下经济整体或仍表现磨底，但在一些领域中内生性的积极变化也在同步发生。

客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不可及。1）国内没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于国内（无需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。客车这轮市值空间怎么看？小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。大目标重新打开新的天花板（见证真正意义的世界客车龙头）。

1 月批零销量受季节性因素影响环比下滑，但新能源渗透率和自主品牌市占率维持高位。受春节假期影响，2 月 1-16 日零售/批发分别为 25.8/26.3 万辆，同比+11%/+65%，较上月同期-28%/-40%，其中 1-9 日日均零售 2.7万辆，10-16 日日均零售回升至 4.9 万辆。乘联会预计 2 月零售环比-30.3%至 125 万辆，其中新能源预计 60 万辆。节后置换补贴政策落地叠加新能源热度回升，有望稳定市场消费信心，并且厂商通过降价促销及智驾加配不加价等方式激发购买热情，助推车市回暖。推荐 25 年践行智驾平权的比亚迪，积极转型的上汽集团，以及弹性标的吉利汽车、长城汽车 A/H、小鹏汽车。

央行 1 月资产负债表数据显示超储率环比下降 0.1pct 至 1%。尽管央行对其 他存款性公司债权上升超 2.8 万亿，但其与高频数据大致匹配，以往这一科 目异常高增的现象消除，其在 1 月的回升仍然未能对冲超储率的下滑。1 月 货币发行上升 1.47 万亿，略低于我们的预期，但以支付机构备付金为主的 非金融机构存款在 1 月大幅上升 0.68 万亿，考虑这一科目可能也反映了居 民的现金需求，相当于另一维度的现金漏出，这是拖累超储率走低的主要 因素。此外，1 月政府存款上升 2740 亿元略低于预期，但信贷高增及非银 存款大幅下降推升缴准基数，使缴准规模高于我们的预期。尽管如此，1 月 超储率的下降似乎仍然难以解释银行净融出降幅，而这样的下滑在 2 月仍在 持续。

特朗普上任后，对加拿大和墨西哥进口商品的关税政策反复调整。为何针对“加墨”加征关税？新一 轮关税政策又将如何重塑全球贸易格局？本文分析，可供参考。

技术推动AI商业化发展，金融率先渗透。2022年底ChatGPT发布掀起了全球AI训练的浪潮，近年来全球大模型数量激增，模型参数量、 各项能力持续增强，技术快速突破。厂商开始逐步探索为特定行业定制的垂直领域模型，以满足不同行业及场景的个性化需求。从行业 来看，金融行业是AI渗透率领先行业。AI+金融应用目前已覆盖产品设计、市场营销、风险控制、客户服务等环节，形成覆盖全生命周 期的解决方案。同时，当前中国金融AI部署仍处于早期，受AI推动市场有望快速提升。

2025 年 2 月 16 日，腾讯确认微信搜一搜在调用混元大模型丰富 AI 搜索的同 时，正式灰度测试接入 DeepSeek。部分测试用户，可在微信对话框顶部搜索 入口看到“AI 搜索”，点击进入后可免费使用 DeepSeek-R1 满血版模型。此外， 腾讯云 AI 代码助手、腾讯元器、腾讯乐享、腾讯地图等 14 款产品先后宣布 接入 DeepSeek 大模型，涵盖社交、云服务、办公、地图等多个领域，进一步 深化腾讯在 AI 领域的布局，推动 AI 应用生态的加速拓展。

DeepSeek-R1 性能对齐 OpenAI-o1 正式版，且价格优势显著。1 月 20 日， DeepSeek-R1 正式发布，并同步开源模型权重。DeepSeek-R1 在后训练阶段大规 模使用了强化学习技术，仅用较少标注数据较大提升了模型推理能力。在数学、 代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。DeepSeek-R1 较 o1 系列模型性价比突出，API 服务定价为每百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/ 4 元 （缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元，有望助力国产 AI 应用生态发展。