基建投资增速放缓，制造业投资较快增长；建筑企业新签订单延续强劲增长；对公中长期贷款保持较快增长。我们看好2021 年的结构性投资机会：1）受益于制造业投资加速和建筑工业化变革的钢结构龙头；2）受益于存量房的逐步累积、行业集中度的不断提升；3）由于基建设计、公装行业均呈现出了向龙头集中的趋势，且装配式技术也为企业带来了新的发展机遇；4）由于建筑央企估值处于历史底部，且部分央企已呈现出现金流逐步改善、市场份额继续提升的趋势。

2020 年全国累计水泥产量23.77 亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月水泥产量2.13 亿吨，同比增长6.3%。2020 年平板玻璃累计产量94572 万重箱，同比增加1.3%，12 月单月产量8378 万重箱，同比增加2.4%。2021 年看好竣工兑现与精装提质利好龙头，长期集中度提升与平台型发展逻辑不变.

2020 年全国累计水泥产量23.77 亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月水泥产量2.13 亿吨，同比增长6.3%。2020 年平板玻璃累计产量94572 万重箱，同比增加1.3%，12 月单月产量8378 万重箱，同比增加2.4%。2021 年看好竣工兑现与精装提质利好龙头，长期集中度提升与平台型发展逻辑不变.

2020 年全国累计水泥产量23.77 亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月水泥产量2.13 亿吨，同比增长6.3%。2020 年平板玻璃累计产量94572 万重箱，同比增加1.3%，12 月单月产量8378 万重箱，同比增加2.4%。2021 年看好竣工兑现与精装提质利好龙头，长期集中度提升与平台型发展逻辑不变.

2020年全年数据再创新高，同时销售均价同比增长 6%，全年为 A 型走势，考虑到城市成交结构影响，反映出城市间已经呈现强者恒强。单月来看，12 月数据表现略好于11 月，弱于10 月，但依然为年内高点，结合均价表现持续走低来看，预计景气度正在高位回落。由于房企的资金在内部腾挪方面也开始向强需求城市进行聚集，预计结构型城市差异在2021 年也将极其明显。考虑到热点城市土地量价齐升、需求持续走强，且价格较低能级城市更高，因此将继续推动金额类指标超市场预期（代表指标是销售金额、拿地金额、销售均价等）。我们对2021 年的总量数据依然持乐观态度，维持投资开发增速8%、销售金额增速5%的判断。

1 月18 日统计局公布房地产行业数据，2020 年，商品房销售面积17.6 亿平方米，同比增长2.6%，商品房销售金额17.4 万亿，同比增长8.7%；房地产开发投资14.1 万亿，同比增长7%。2020 年房地产销售金额/开发投资分别同比增长8.7%/7%，我们预计2021 年二者增速或将达到5.2%/6%。销售增速和开发投资增速曾作为行业投资指导性指标，如今这一意义下降。

国家统计局发布全国房地产开发投资和销售情况。12 月单月销售面积2.53 亿平，同比增速11.5%（前值12.0%）；开发投资金额1.20 万亿元，同比增速9.4%（前值10.9%）；新开工面积2.33亿平方米，同比增速6.3%（前值4.1%）。2020 年全年销售面积17.61 亿平，同比增速2.6%（2019 年-0.1%）；开发投资金额14.14万亿元，同比增速7.0%（2019 年9.9%）；新开工面积22.44 亿平方米，同比增速-1.2%（2019 年8.5%）。

12 月房地产投资、销售、融资高景气收官，全年销售面积和销售金额双双创出历史新高。疫情下的韧性表现，或将改善市场对于行业远期规模和头部房企成长空间的悲观预期。而随着房地产金融长效机制的落实，我们认为市场关注点将转向具备持续健康发展能力的房企，虽然销售和业绩增速难以回到过去的辉煌，但是更加稳健的发展预期将改变市场对企业的偏见，看好优质房企的估值重塑机遇。

1 月18 日，统计局发布12 月地产数据。1-12 月，商品房销售面积17.61 亿平方米，同比增长2.6%；商品房销售额17.36 万亿元，同比增长8.7%。

我们测算34 家上市银行情况，静态测算下，需压降8500 亿规模，考虑过渡期后，2021 年需压降规模在3000 亿左右。样本34 家上市银行总贷款余额市占率66%，按揭贷款余额市占率89%，剩余部分按揭贷款余额占总贷款余额比重为6.5%，估计超标金额和比重并不高。