事件：10 月11 日，中国人民银行公布9 月货币金融数据。人民币贷款新增2.47 万亿元，前值1.25 万亿元；社融新增3.53 万亿元，前值2.43 万亿元，存量同 比增速10.6%，前值10.5%；M2 增速12.1%，前值12.2%。 核心观点：9 月新增社融再次超出市场预期，延续8 月回暖态势。政府端，政府 债券发行节奏前置，叠加专项债结存限额9 月落地规模较小，导致政府部门净融 资延续回落态势；企业端，在政策性金融工具、重启PSL、增设专项再贷款、融 资利率下行等多重政策扶持下，企业贷款需求企稳回升，推动企业部门净融资延 续同比多增；居民端，汽车消费景气仍然高于往年同期，但商品房销售维持低迷， 居民部门净融资延续收缩态势。

在政策呵护和经济回暖的带动下，经我们测算，9 月社科院口径宏观杠杆率约 为268.35%，环比上行1.59 pcts。展望未来，经济复苏斜率有待进一步恢复， 因此或许还有增量政策接力。同时，高频数据反映当前可能正是新一轮小复苏 周期的起点，预计未来宏观杠杆率或将延续曲折上升趋势。在这样的环境下， 权益资产有望取得一定的超额收益。

2022 年10 月11 日，中国人民银行公布2022 年9 月份金融数据。9 月新增人民币贷款2.47 万亿元，预期1.76 万 亿元，前值1.25 万亿元；新增社融3.53 万亿元，预期2.80 万亿元，前值2.43 万亿元；社融存量同比10.6%，前 值10.5%；M2 同比12.1%，前值12.2%；M1 同比6.4%，前值6.1%。

9 月29-30 日，中央密集出台3 项房地产放松政策，分别为：阶段性放 宽部分城市首套房贷利率下限；下调首套住房公积金贷款利率；换购住 房个人所得税退税。本轮组合政策的两个突出特点：第一，精准扶持， 刚性和改善性需求仍是重点；第二，自上而下，政策放松力度较为明 显。

（1）经纪业务方面，9月A股日均成交金额为7271.46亿元，环比下降27.70%， 同比下降46.80%。（2）投行业务方面，9 月IPO 数量为50 家，募集资金规 模为632 亿元，环比下降12.96%；9 月再融资规模为891 亿元，环比下降 30.48%；企业债和公司债承销规模为3182 亿元，环比下降7.73%。（3）自 营业务方面，9 月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌5.55%，沪深300 指数下跌6.72%，创业板指数下跌10.95%，中证全债指数上涨0.02%。（4） 从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，9 月两融日均余额为15937 亿 元，环比下降2.29%。

9 月 29 日，央行/银保监会通知阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限；9 月 30 日，央行决定下调首套个人住房公积金贷款利率，同日，财政部、税务 总局宣布一年内换购住房个人所得税退税。

9 月社融新同比增量超预期，主要系贷款与表外融资表现强劲。社融口径 下新增人民币贷款2.57 万亿元，同比多增7964 亿元，达年内新高。表外 融资延续扩张趋势，当月净融资额达1449 亿元，且同比多增3556 亿元。

作为重要会议之前的季末月份，加之822 货币信贷形势分析会的召开，以及监 管推出的一揽子“稳增长、宽信用”工具，市场对9 月份信贷预期总体偏乐观，Wind 一致性预期均值为1.76 万亿，同比多增。从实际投放看，9 月份新增人民币贷款2.47 万亿，同比多增达8108 亿，远超市场预期，且为历年9 月最好，数据公布时间明 显提前。与我们在近期报告《对于信贷不妨再乐观一点— — 流动性周报 （2022.09.26-2022.10.09）》中的判断相仿。

意大利是欧元区第三大经济体，但近年来由于乏力的生产结构和高负债的经济模 式，意大利成为欧洲南部的“经济脆弱地带”，稍有不慎极易重演希腊的债务危 机。2022 年7 月21 日，一项关于民生和环境治理的援助法案受到关键政党“五星 运动”的反对，时任意大利总理德拉吉辞职，原定于2023 年春季的议会选举提前进 行。

示波器被誉为“电子工程师之眼”，核心指标为带宽和采样率。示波器是一 种精确复现信号电压随时间变化的仪器，能够对于各种波形参数进行测量和 分析，带宽和采样率为数字示波器的核心指标；其中带宽决定了示波器所能 检测信号的频率范围，而采样率决定了信号采样的频次。