公用事业行业：能源工作指导意见发布，新政稳定绿电电价预期－二月行业动态报告

新一轮产业革命正以人工智能+人形机器人为核心加速推进。技术层面， 大语言模型在推理能力、多模态融合和场景应用方面取得显著突破；人 形机器人通过轻量化设计、传感器精度和成本持续下降加速商业化落地。 预计在人工智能及人形机器人技术进步及推广应用的引领下，新一轮产 业革命将蓬勃发展。

各省市经济财政表现如何？经济体量上，广东、江苏、山东、浙江和四川 位居前 5 名，近年来变动不大；增速上，前 2 名分别是西藏、新疆，江苏、 湖北、安徽、甘肃、内蒙古等省份并列第 3 名，后 5 名分别为山西、青海、 黑龙江、云南和广东。2024 年，财政自给率高于 48.90%的省市有上海、北京、 广东、浙江、江苏、福建、山东、天津和山西等 9 个省市，其他省市的财政 自给率均低于地方平均数。财政自给率较低的省市有西藏、青海、甘肃、黑 龙江、吉林、广西和宁夏等，财政自给率均在 30%及以下。

交通运输行业：关注两会对消费需求的潜在拉动，把握龙头配置价值－3月投资策略

AI与大模型给交运物流行业插上智慧的翅膀，交运物流行业的发展经历了“物理资产”驱动周期、 “数字化变革”周期，现如今进入“AI+大模型变革”驱动周期。

本土手游市场增速符合预期。根据 Sensor Tower、点点数据以及七麦数 据，2 月我们跟踪的头部手游流水之和同/环比-5%/-15%，主要受春节错期 影响。综合 1-2 月数据，头部手游流水之和同比+7%，基本符合预期。

富达是全球领先的金融服务提供商，凭借创新驱动业务扩张，引领基金业发展。业务覆盖资产 管理、退休规划、投资顾问、经纪服务和财富管理等多个领域，截至 2024 年 9 月 30 日，全 权托管资产规模为 5.8 万亿美元。其规模的壮大主要得益于业务端：养老、投顾协同助力扩 张基金规模；管理端：严格培养体系成就明星基金经理模式；组织端：采取高薪激励与严格考 核；销售端：营销构筑品牌力，零费率拓展客群。

2025 年 1 月品牌服饰销售受春节时间错期、春节前旺季拉动，同比增速相对较好，但春节期间销售相较去年春节增速相对平稳，未出现明显的趋势改善。1 月户外、女装、家纺、运动行业，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+56%/+45%/+14%/+11%，户外和女装表现亮眼。重点关注品牌中，可隆/比音勒芬/歌力思/江南布衣增速超 50%；阿迪/迪桑特/萨洛蒙/哈吉斯/森马/巴拉巴拉/太平鸟/全棉时代增速超 30%。

随着国家对自主可控和国产替代的重视程度、扶持力度不断加大，金融机构纷纷推动以信息技术创新发展为代表的科技与业务深度融合，金融机构的科技投入呈现增长态势。2018-2022 年，银行、证券、保险行业的科技投入合计由 1838.6 亿 元增长至 3358.5 亿元，年复合增速达 16.3%。同时随着 AI、大数据等新型技术的应用场景持续丰富、客户需求逐渐差异化和多元化，金融机构对科技的应用不断加速，积极借助科技手段来提高工作效率，从而实现降本增效、提升客户满意度。

“1+N”制度体系逐步完善，严监严管助推高质量发展。新“国九条”推出以来，证监会 制定修订了50多项制度规则，我们预计“1+N”的制度体系有望逐步完善，以核心的顶层设计为引领，众多配套规则协同发力，全面提升资本市场的规范化与成熟度。此外，监管 持续对投资者深恶痛绝的财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等严重违法违规行为快查严惩，未来还要进一步增强监管执法的有效性，做到“依法严惩”、“依责严防”，完善 “吹哨人”制度，压实“看门人”责任。我们认为在严监严管下的资本市场违法犯罪行为已得到一定程度的扼制，但违法违规行为的复杂性与隐蔽性仍不可小觑，未来随着制度的完善和科技赋能的深化，有望进一步提升监管效能，切实完善投资者保护机制。