22H2-23Q1 行业经历了库存与排产的扰动，23Q2-23Q3 库存向上周期有望开启。仅从动力电池角度看，我们预计23Q1 是继续去库的过程，以全年950 万台新能车产量，760 万台上险量的预期演绎，叠加储能、出口持续高增，预计23Q2 随下游需求持续修复，产业链从去库转向补库，景气度有望迎向上周期。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、 璞泰来等。

白羽肉鸡：去年低引种通过祖代供应减少逐级向下反应，白鸡价格或将于今年年末 开启反转。关注具备自主种源和养殖、食品两端的白鸡养殖龙头圣农发展；此外， 短期鸡价景气预计持续，关注业绩具备苗价和鸡价弹性的相关标的益生股份、民和 股份、禾丰股份、仙坛股份。

2 月CPI 同比+1%，猪肉价格环比下行 2 月我国CPI 同比+1%，其 中食品价格同比+2.6%，食品中猪肉同比+3.9%；CPI 环比-0.5%，其中 食品项环比-2%。期间猪肉价格处于下跌区间，影响CPI 猪肉环比 -11.4%。2 月我国农产品进口金额182.14 亿美元，同比+27.6%，出口 金额67.67 亿美元，同比+29.9%，贸易逆差114.48 亿美元，同比+26.3%。

美联储对美国经济情况保持相对谨慎乐观。美联储对美国经济的看法同2 月 份相比有边际改变，但总体基调并未发生变化。同时，对近期美国银行业危机看 法相对谨慎乐观。其认为美国银行体系健全且富有弹性。最近的事态发展可能导 致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通胀造成压力。这些影响 的程度是不确定的。委员会仍然高度关注通胀风险。

行业增速略低于预期值，头部企业增长较快：2 月快递行业业务量增长 较大，主要是春节错期影响导致。通过合并1-2 月数据排除春节影响， 合计业务量同比增长4.6%。之前邮政局发布数据称1 月7 日至27 日， 全国邮政快递业揽收快递包裹39.4 亿件，较去年农历同期增长12.5%， 投递快递包裹49 亿件，较去年农历同期增长21.7%。由于农历同比增 长较为明显，我们之前预计1-2 月合计增速在10%左右，但实际数值略 低于我们预期。

出货迎来好转，恢复较超预期。2月家空内销出货同比+79%，能够剔除春节错期的前两月累计出货增速为+19%，累计规模1,118万台，好于过去三年，较19年同期仍低10%。终端需求方面，奥维监测显示，前两月家用空调线上及线下零售量分别同比+24%及持平零售额分别同比+21%及+5%，规模家电子品类中表现仅次于洗地机。此外，包含部分头部厂商渠道在内的库存为1,917万台，同比-5%。综合来看，国内家用空调处在低库存下的需求恢复初期，预计Q3前出货和终端数据均有良好表现。1-2月家用空调出口累计同比-6%，去年同期为+5%，考虑到3月之后基数逐渐回落，预计全年家空出口或较平稳。

出货迎来好转，恢复较超预期。2月家空内销出货同比+79%，能够剔除春节错期的前两月累计出货增速为+19%，累计规模1,118万台，好于过去三年，较19年同期仍低10%。终端需求方面，奥维监测显示，前两月家用空调线上及线下零售量分别同比+24%及持平零售额分别同比+21%及+5%，规模家电子品类中表现仅次于洗地机。此外，包含部分头部厂商渠道在内的库存为1,917万台，同比-5%。综合来看，国内家用空调处在低库存下的需求恢复初期，预计Q3前出货和终端数据均有良好表现。1-2月家用空调出口累计同比-6%，去年同期为+5%，考虑到3月之后基数逐渐回落，预计全年家空出口或较平稳。

会议声明要点：继续加息25bp，维持缩表。美联储继续加息25bp、维持 缩表计划，符合市场预期。会议声明继续强调高通胀风险，未来美联储 仍会继续紧缩，但不确定性增加。鲍威尔重申不会采取暂停加息、重新 加息的模式，并指出委员们并不认为今年会降息。

近日，英伟达举办GTC 大会（GPU Technology Conference），CEO 黄仁勋发 表了主题演讲，介绍了英伟达在AI 领域的战略布局和最新进展，并发布了系列 新品和服务。此外，Adobe 也在近日宣布推出Adobe Firefly 创意生成式AI 模 型集，可将Adobe 创意及数字体验应用的强大功能与人工智能结合，帮助设计 师提升设计的效率，突破创意的边界。

围绕板块α三要素展开，看好数据安全和商用密码两个细分赛道。 • 数据安全赛道：短期增量空间约186亿元，布局思路建议关注先发优势、垂直领域聚焦、以及边际提升效应。 • 商用密码赛道：景气度有望进一步提升，市场空间约180亿元，短、中、长期逻辑兼备。布局思路建议短期关注政府侧市场 落地以及估值合理的潜在标的，中期建议关注下游行业的壁垒与成长性，长期建议关注跨场景突破市场边界的能力。