22H2-23Q1 行业经历了库存与排产的扰动，23Q2-23Q3 库存向上周期有望开启。仅从动力电池角度看，我们预计23Q1 是继续去库的过程，以全年950 万台新能车产量，760 万台上险量的预期演绎，叠加储能、出口持续高增，预计23Q2 随下游需求持续修复，产业链从去库转向补库，景气度有望迎向上周期。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、 璞泰来等。

一、22 年下游波动产生库存，扰动一季度排产 ........................................................... 3

二、投资建议 ....................................................................................... 5

三、风险提示 ....................................................................................... 5