中药在医药板块具有特殊性，符合国家战略方向。中药是具备中 国特色的医药板块，中药国企更加具备代表性。我们认为当前政 策高度重视中医药产业链发展，中药国企作为中药发展重要力 量，近年在国企改革与业务与众多支持性政策扶持下，盈利能力 显著提升。但我们目前诸多中药企业，特别是国企的价值没有得 到充分体现，估值体系亟需重建。

我们认为: 疫情扰动大幅消退后经济在年初快速修复，但主要是恢复性的，经济内生增长动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，恢复发展基础仍需巩固。后续关注海外信用收缩周期对总需求萎缩的影响以及国内宏观、产业政策等方面的变化。

营收及盈利：黄金板块矿产金量价齐升推动多数主体营收稳健增长，山东黄金毛利 率提升最明显，净利率基本全面向好；铜板块营收增速相对平庸，营收同比有升有 降且幅度变化不大，加工费走强但铜价下滑，整体盈利表现小幅波动，除中国有 色、铜陵有色外毛利率略有下滑；铝板块营收增长也偏慢，且因成本端增幅普遍大 于价格上涨，吨盈利收窄并导致毛利率普遍下滑；小金属板块几家发债主体营收增 速亮眼，但受成本端压力偏大盈利多数下滑。最终反映在净利润上，有色主体净利 润全面为正，同比看多数持平或明显提升，整体而言有所改善。

结论：今年到明年初主要看点为 4 大重磅品种的获批，包括 Tirzepatide 减重适应症， Donanemab 阿尔兹海默症， Mirikizumab 肠炎， Lebrikizumab 皮炎。以上品种预计会带动公司从 2024 年起进入业绩快速成长期。

5 月医药生物指数收跌2.50%，位列申万31 个子行业第10 位，跑赢沪深300 指数3.22 个百分点。年初以来，医药生物累计下跌1.12%，位列申万31 个子 行业第15 位，跑赢沪深300 指数0.77 个百分点。六大子板块延续分化，中药 再度上涨3.90%，医疗服务、生物制品、化学制药、医药商业、医疗器械分 别下跌6.36%、5.76%、3.11%、2.96%、1.74%。个股方面，涨幅前三为三博 脑科、爱朋医疗、创新医疗，分别上涨232.40%、67.65%、56.57%，跌幅前 三*ST 紫鑫、康乐卫士、皓元医药，分别为-61.90%、-51.20%、-42.94%。

中短期看，海外经济、政治环境并不乐观，通胀、地缘冲突、加息等 因素可能会继续影响全球经济复苏。外需不振，而内需还未及时补缺下， 市场信心可能难以快速提高。6 月基金配置上，关注以下三个方面演绎与 机会： 1. 经济修复与信心修复的演绎 2. 风险资产的结构性演绎 3. 聚焦确定性更高的行业及板块

本周行情回顾：本周CS 新能车板块下跌3.14%，沪深300 指数下跌 2.37%，跑输沪深300 指数1.23 个百分点。其中涨幅居前的个股包括： 均胜电子（+7.43%）、宇通客车（+4.04%）、三花智控（+2.57%）、 龙蟠科技（2.52%）和三花智控（+2.47%）；跌幅居前的个股包括：融 捷股份（-8.50%）、恩捷股份（-8.37%）、赣锋锂业（-8.15%）、天齐 锂业（-7.01%）和盛新锂能（-6.42%）。

从营业收入来看，通信设备行业22Q4、23Q1 营收同比增长6.7%、5.1%，已连续多 个季度收入保持增长，但增速上有所下滑。其中电信设备方面，22Q4、23Q1 营收 同比增长4.7%和3.6%，增速放缓主要源于：1）光器件23Q1 短期收入有所下降； 2）光纤光缆行业23Q1 增速放缓；3）无线设备收入持续出现负增长。电信运营 22Q4、23Q1 营收同比增长8.0%、9.8%，已延续数个季度较好增长态势，源于 ARPU 值提升/新业务扩张。展望未来几个季度，全球展开5G 规模建设&国内厂商 份额提升，预计电信设备行业未来数个季度有望呈持续快速增长趋势；非电信设备 领域，物联网、晶振、UC 统一通信、IDC 和北斗军工等方向持续高景气，重点看 好。

PV10 是美国证监会SEC 储量价值评估方法，是一种净现值法。中国企业三桶油因历史上 在ADR 挂牌，采用了本估值方法。后虽然从美国退市ADR 摘牌，但因为SEC 的这套储量 价值评估方法具有广泛的适用性和同行可比性，三桶油的披露基本延续了这一估值方法。

随着OpenAI推出的 ChatGPT横空出世并最快速度达到上亿用户，AIGC 高速发展，其伴随的 各类风险已经初步显现，要更好的发展和应用AIGC 大模型及相关产品，就必须积极应对其可 能带来的知识产权、安全、伦理等方面的挑战，实现科学有效的监管与创新发展平衡。我国AI 监管持续探索，刚刚起步，全球来看欧盟AI 监管走在前列，具备借鉴意义。落地到投资，结合 产业及技术，我们认为内容深度检测、数据隐私保护、数字水印（提示和标记人工智能内容生 成）等方面会有较好的应用，对应公司有望受益。