信贷需求不足，但结构有所优化。5 月对实体经济发放的人民币贷款增加1.22 万亿元，低于市场预期（万得一致预测1.45 万亿元），同比少增6173 亿元。分部门看：1）居民信贷回暖转正，同比多增784 亿元。其中，居民短期贷款同比多增148 亿元，或得益于假期消费需求提升；居民中长期贷款同比多增637 亿元，主要得益于去年基数偏低，其次或得益于商品房销售回暖和提前还款压力边际减轻。2）企业信贷在高基数下同比少增6742 亿元。其中，企业短期贷款同比少增2292亿元，票据融资同比少增6709 亿元，主要源自去年同期票据冲量创历史新高，而今年监管部门调控信贷节奏，冲量需求下降；企业中长期贷款同比多增2147 亿元，或仍以基建、制造业、服务业为主要投向。