生物柴油：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽。在多国政策推动下，全球生物柴油消费量呈现逐年增长态势，据 wind，2010-2023 年消费量年复合增速达 9.8%。全球生物柴油消费集中在欧盟、美国、印尼、巴西等地，据 ifind，2024 年四地生柴消费占全球总量比例分别达 28.3%、26.7%、20.3%和11.4%。

今年以来，我们的模型已经精准提示了两次拐点信号，近期又发出了阶段性 变化信号，市场关注模型看到了哪些我们主观上可能忽视的因素。 首先需要提示，我们给出的底层变化是【因子*参数】的变化结果，前者是变 量自身变化，后者则是模型训练的结果。

美国股债汇三杀，再现 20 年 3 月危机交易特征，但这次美联储作壁上观，全球 也缺乏合作应对危机的基础。除非美联储 QE 或特朗普取消关税，否则美股难言 见底。逆全球化加速，中国优势“安全资产”将成为各类资金的最大公约数。

1 季度累计数据：多数疫苗品种均同比大幅增长。从 1 季度累计批签发数据来看，多数疫苗品种均同比大幅增长。具体来看，其中猪用疫苗方面，口蹄疫疫 苗、圆环疫苗、伪狂犬疫苗、蓝耳疫苗、猪瘟疫苗、胃腹二联疫苗、猪细小疫苗、猪乙脑疫苗分别同比+3.4%、+46.2%、+38.3%、+8.4%、+35.7%、+44.9%、 +38.1%、+14.8%；禽用疫苗方面，禽流感三价苗、马立克疫苗、新城疫疫苗、鸭传染性浆膜炎疫苗分别同比+22.4%、+4.6%、+10.2%、+54.5%；反刍疫苗方 面，布病疫苗同比+100.0%，小反刍兽疫疫苗同比-44.8%；宠物疫苗方面，国产狂犬疫苗、国产猫三联疫苗分别同比+32.2%、+118.2%。

字节推出最新通用 Agent 产品 Coze 空间，其拥有以下几个特点：1）特定任务训练的专家级 agent，2）探索和规划双模式，更好的用户交互，3）网页和代码结果等更好的可视化结果呈现，4）支持 MCP 等更多工具调用。

小鹏召开“全球热爱之夜”暨 X9 发布会，公布多项布局进展。小鹏新 10 年目标成为 AI+电动+具身集合。AI 芯片 2025 年 Q2 量产；预计 2025 年底实现 L3 级别智驾在国内量产；飞行汽车陆地航母预计 2026 年量产交付；机器人预计 2026 年规模进入工厂量产；X9 改款发布，加量不加价，舒适性配置增加。

第 21 届上海国际汽车工业展览会将于 2025 年 4 月 23 日至 5 月 2 日在国家会展 中心（上海）举行，主题为 “拥抱创新，共赢未来”。本届车展展出面积超过 36 万平方米，共邀请到了 26 个国家和地区近 1000 家知名企业参展，其中头部自主企业方面，比亚迪、长安、长城、吉利等正快速推进智能化战略，吉利极氪 9X 首发 L3 智驾解决方案，比亚迪将展出搭载 DM5.0 插混动力系统的海狮 07 DM，此外还有近期上市的汉 L 和唐 L。

1、一季度行业营收预计-1.7%，小幅负增；跟去年同期基本持平。净利润 预计在+0.2%；资产质量平稳背景下，拨备有释放利润能力。2、规模：总资产增速触 底回升；信贷增速平稳、区域分化持续。3、净息差：行业 1 季度净息差预计环比小 幅下行 4-5bp，主要还是 24 年 LPR 调降带来的重定价影响。4、非息收入：手续费压力有所缓和；其他非息略承压。5、资产质量：对公时间换空间；零售小额分散；总体稳健。

4Q24 互联网金融平台的基本面延续稳中向好的趋势，具体体现在健康的质量、温和增长的新增放款量，和进一步提升的盈利。3Q24 后大部分平台完成了对 23 年风险小高峰的消化，贷款质量保持稳健的同时不再刻意收缩放款，“量”、“质”同步的特点明显，并且良好的质量为盈利的环比提升打下基础。4 月 3 日《加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的 通知》（《助贷新规》）出台，我们认为对头部平台是正面影响，或加速长尾小平台的出清。互金行业的估值近期受“对等关税”冲击而大幅回落，但高 关税并不影响依托消费内需的互金行业。结合行业稳健的基本面和友好的政策环境，行业估值性价比凸显，关注乐信、奇富科技（US/HK）、信也科技。

随着债市进入高波动阶段，准确评估债券波动性有助于投资者增厚收益或控制估值风险。本篇报告测算了各类券种与组合波动率，整体信用债＞国债，信用债内部二永债> 普信债>商金债，波动率与市场调整及后续修复期间债券价格涨跌幅呈正相关。分组合来看，二级债拉久期/子弹型组合波动较大，城投债哑铃型组合相对稳健。债券防守性与进攻性的评估结果与上述结论类似，普信债抗回撤能力较强但进攻性不足，适用于调整期间防守；二永债进攻性较强，但容易在债市走熊时出现较大回撤。