工系股东助力增产能调结构。华锦股份是中国兵器集团旗下唯一的炼化上市平台。2015 年以

来，通过受让49%的振华海外石油公司收益权、并表华锦集团旗下北方沥青公司、引入振华石

油成为公司第二大股东等一系列交易安排，使公司获得了兵器集团旗下优质的炼化盈利资产。

背靠华发集团持续深耕珠海地区，调控周期下异地拓展面临考验。背靠华发集团和珠海市国资委，公司深耕珠海经济特区30 多年，凭借一二级联动优势和上下游丰富的产业资源持续巩固大本营的绝对优势，并在小周期的低点开启异地扩张，初步完成核心城市的战略布局。当前项目储备丰富，可售货值充裕，未来异地布局面临一定挑战。

近年来，随着移动互联网的快速发展和年轻一代新消费生态的迭代，曾经被笼统打上“无聊”贬义标签的行为出人意料地走红，令人颇为不解。以另类直播（直播吃饭、睡觉）和短视频（papi酱等）为代表的这类新基于无聊行为的移动互联网新风潮，我们称之为“创造性无聊”。

公司早期试水视频、内容业务，转型泛娱乐领域。随着3G、4G 网络的发展，公司传统业务规模有所下降。鉴于此，公司早期已在视频、VR 内容领域进行试水，借此获得了相关运营经验，如恒信移动作为由易橙天下独家承办中国移动手机视频业务（后更名为咪咕视讯）新闻栏目及纪录片栏目的运营方，与易橙天下共同运营上述栏目。此外，公司先后通过参股子公司易视腾之子公司投资中央电视台的互联网电视平台“未来电视”19.9%股权及投资美国著名虚拟现实内容服务公司VRC19.20%股权。上述系列资源不仅推动了公司业务的市场发展，也帮助公司在新媒体内容、娱乐终端服务领域积累了相关的经验与资源。

在2015 年的市场中，对于海兰信的报告更多是定位公司是主题与事件驱动，对海兰信的公司研究集中在长期空间描述和收购事件。本篇报告描述公司执行力、细化未来军船市场规模、业绩兑现的小目标雷达和未来海底监测网比对的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将海兰信定义为业绩兑现的优质成长股。

公司获得AND1 授权，快速切入专业篮球装备市场。员工持股计划到期提供安全边际。未来预计持续收购国外潮牌，在体育服务扩张速度有望超市场预期，维持增持评级。

收购金东唐100%股权，继续加码自动化和智能制造，与光韵达协同效应强公司9 月12 日公告购买金东唐100%股权，金东唐主营业务是测试治具、自动检测设备研发、生产、销售与服务，产品正向声学、光学、视觉检测领域延伸。本次收购是公司继合资设立苏州光韵达自动化设备有限公司后，在自动化装备领域的再一次布局。

定制化时代已至，中国工业4.0 之路势在必行：在追求“定制化”、“个性化”产品的时代下，工业4.0 应运而生。人口红利不再，劳动力成本上升掣肘我国制造业的国际竞争力，因此推进智能制造、促进产业升级转型，发展工业4.0 成为我国的不二选择。

受节前终端备货等因素影响，钢价连跌5 周后于本周首度反弹，涨幅0.81%，钢材社会库存也因此下降2.88%，结束了连续10 周累积趋势，其中长材下降4.88%。不过，短暂价格企稳并不意味着钢材供需格局就此改善，预计短期现货钢价仍将维持振荡走势：一方面，9 月钢铁需求旺季不旺，钢铁PMI 新订单指数49.2%，环比回落2.9 个百分点，而依据历史规律，10 月钢材下游终端需求（尤其建筑投资领域）景气环比改善概率不大。

公司是国网区域性配售电平台，配售电业务稳健发展：公司控股股东川东电力经过调整已成为国网节能公司全资子公司、国网公司全资孙公司，因此公司目前直属国网公司序列，实际控制人为国务院国资委，主营电力供应与销售，供电区域主要集中于重庆市涪陵区。受益于涪陵区近年的工业化和城镇化，公司近五年售电量与营业收入的CAGR 分别为8.24%和7.39%；公司2015 年售电量达到22.73 亿kWh，营业收入12.50 亿元，盈利水平保持稳定。同时，公司不断精简参控股公司，专注于核心业务，为公司进一步扩张、发展和转型奠定了基础。