今年前 7 月，家具行业实现主营收入 5,183.8 亿元，同比增长 13.00%。近期， 由于国内住宅商品房前 7 月销售面积增速下滑，引发了市场对于家具行业短期 景气度的担忧。不过，总体上我们仍然看好家具，特别是定制家居这一高成长 性领域，主要原因主要有两点。1）短期来看，去年下半年住宅商品房销售面积 平均增速依旧维持 25%的水平之上，对应今年下半家具行业依旧保有充分的市 场需求。2）中长期来看，首先住宅商品房期房一直是地产销售的主要房型，而 从时间节点上看，期房的家具市场需求并未完全释放。其次，国家推进全装修 房屋发展，将催化家具企业

家用轻工行业重点推荐金牌厨柜（品牌、渠道和产能对收入 形成三驱共振，未来业绩增长必将跃升）；好莱客（渠道扩张带动订单数量 增长，信息化推进有效提升板材利用率及人均产值，持续推进“大家居”战 略）；索菲亚（订单数/客单价同步提高，柔性化、智能化工厂建设有效提升 生产效率，橱柜业务有望扭亏，大家居战略持续深化）； 欧派家居（大力推 进“三马一车”战略发展，双品牌双增长极模式已经确立，加速信息化建设 控费增效成果扩大）。2）造纸行业重点推荐山鹰纸业（产业链高度一体化， 包装业务有望实现突破，拟收购北欧纸业盈利能力具备再提升空间）； 太阳 纸业（多箭齐发稳步突进“四三三

回顾与总结：2017 上半年汽车行业整体销量、收入和盈利增速均放缓。 根据 85 家上市公司汇总数据，2017 年二季度汽车行业实现营业收入 6,368 亿元(同比+18.6%，环比+4.5%)，归母净利润 259 亿元（同比 +5.6%，环比-8.9%）。上半年汽车行业累计实现营业收入 12,460 亿元 （同比+17.8%）， 归母净利润 543 亿元（同比+11.5%）。受销量增速下 降影响，2017H1 毛利率和 ROE 水平均有下滑，毛利率微降 0.2pct， ROE 下滑 0.3pct。 

2017 年上半年重卡共销售67.38 万辆，同比增 73%。下半年共计销售重卡 48 万辆，同比增长 23%，维持每个月 8 万台的销量。全年重卡销量将达 106 万 辆，同比增 45%。2018 年重卡销售绝对量不会出现断崖式下跌，全年销售同 比微幅下降 5%-10%。我们判断依据如下：
经济复苏是本轮重卡持续高景气度的核心原因。重卡与 PMI 有高度的相关性， 2014 年以来两者的相关性高达0.83，因此 PMI 指标的变动，对预测重卡的销 售具有极强的前瞻性。PMI 和重卡都是监测经济变化的先行指标

本次调整是双积分制度的一个微调，也是各方利益妥协的结果。由于 19-20 年新能源汽车积分比例保持不变，因此对新能源汽车发展本身的促进作用 不会减弱，只是提供了一年的缓冲期，整体影响较小。对新能源汽车观点 我们仍然维持不变，三四季度新能源汽车环比放量，继续看好。标的方面， 整车推荐江淮汽车(600418)，电池及材料领域推荐国轩高科(002074)、杉杉 股份(600884)、新宙邦（300037）、格林美（002340）等。 【

上周化工行业表现强于大市，申万一级化工指数涨幅 2.83%，上证指数和沪深 300 分别上涨 0.93%和 0.65%；6 个二级子行业全部涨幅为正；31 个三级子行业中，有 27 个涨幅为正，其 中，炭黑、磷化工及磷酸盐、纯碱涨幅居前。 纯碱供给紧张局面延续，价格加速上扬。本周纯碱售价大幅上调 300-400 元/吨，轻质纯碱 价格大涨 15.94%至 2000 元/吨。供给端环保影响延续，海化继续限产 30%，其它碱厂停车 情况增加，供应缺口较大；下游玻璃需求持续旺盛，成本方面则变动不大。目前纯碱库存 继续下降，已不足 20 万吨，预计短期价格将继续坚挺。

周期方面，目前油价仍处于低位，后续稳步复苏是大概率事件，建议关 注价格弹性标的，如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等；农药行业经历 几年低迷，目前跨国公司补库存与业绩复苏显著带动出口回暖，关注新 安股份、扬农化工、辉丰股份、利民股份等；丙烯酸及酯行业供需格局 持续向好，关注卫星石化； 2. 成长方面， 2017年下半年开始，全球 OLED产业面临重大拐点，iPhone8 的发布、面板产能的集体扩张将驱动 OLED产业链的快速爆发，OLED材 料相关标的被广泛关注，包括万润股份、濮阳惠成、强力新材等；电子 化学品进口替代空间大，

化肥行业龙头个股纳入 MSCI 指数，估值有望向国外公司看齐：MSCI 2017 年 6 月宣布从 2018 年 6 月开始将中国 A 股纳入 MSCI 全球指数，共有 222 只股票入选。按照申万一级 行业分类，有 7 只股票属于基础化工行业，其中化肥农药行业的有两家公司，金正大和盐 湖股份，前者为国内复合肥龙头，后者为国内钾肥龙头。入选 MSCI 长期有利于吸引海外 资金，优化投资者结构，龙头公司的估值有望向海外看齐。加拿大加阳公司是国际化肥行 业巨头，业务模式垂直一体化，业务范围涵盖多个国家和地区，产品品类丰富，本文梳理 了金正大对标公司加阳的发展路径，向投资者提供参考。

未来一段时间，基础化工行业的发展态势为： （1）多数周期类化工品相继 于 2014 年触底，开启景气复苏进程；（2）预计 WTI 油价中枢将在 50 美元/ 桶附近震荡；（3）大部分化工品价格伴随原油价格波动，精细化学品价格相对 稳定，供给端格局较好的化工品仍具有独立行情；（4）供给侧改革方面，关注 产能可能永久性退出的化工子行业；关注部分地区环保趋严对行业的影响；（5） 下游实质性需求复苏有待观察。给予基础化工行业“买入”评级。

焦煤矿生产出炼焦烟煤经过洗煤、焦化等流程生成焦炭。捣固炼焦技术已成为焦化企业的首选炼焦技术，炭化 室高度逐步由 3.8m、4.3m 逐步发展到目前主力的 5.5m，主流出焦时间为 24 小时；焦炭主要下游应用领域为金属 冶炼和化工，其中 86.7%用于冶炼生铁、4.8%用于生产电石等化工产品、3.0%用于有色金属冶炼； 截止 2017 年 1 月 11 日，我国工业和信息化部共进行了 11 批次的焦化企业准入认证工作，累计对 371 家焦化 企业的 3.51 亿吨焦炭产能进行了认证。根据 2015 年底数据及焦化行业十三五发展规划纲要，假设十三五期间焦炭 准入产能占比匀速提升，则 2016 年底预计焦炭准入产能占比约为 54%