焦煤矿生产出炼焦烟煤经过洗煤、焦化等流程生成焦炭。捣固炼焦技术已成为焦化企业的首选炼焦技术，炭化 室高度逐步由 3.8m、4.3m 逐步发展到目前主力的 5.5m，主流出焦时间为 24 小时；焦炭主要下游应用领域为金属 冶炼和化工，其中 86.7%用于冶炼生铁、4.8%用于生产电石等化工产品、3.0%用于有色金属冶炼； 截止 2017 年 1 月 11 日，我国工业和信息化部共进行了 11 批次的焦化企业准入认证工作，累计对 371 家焦化 企业的 3.51 亿吨焦炭产能进行了认证。根据 2015 年底数据及焦化行业十三五发展规划纲要，假设十三五期间焦炭 准入产能占比匀速提升，则 2016 年底预计焦炭准入产能占比约为 54%

前言：秋冬季环保限产，钢铁及上游焦炭产量影响分析4

一、焦炭：87%用于生铁生产，全国总产能约 6.5 亿吨，山西、河北、山东、陕西和河南 焦炭产量占比达 55% 6

（一）工艺、焦化时间与用途：由焦煤通过备煤、炼焦生产、焦炭处理炼成，焦化平 均时长为 24 小时，87%用于生铁生产6

（二）产能：截止 2016 年底，焦化行业实际产能在 6.5 亿吨左右，准入产能占比 50%-70%8

（三）产量：供给侧改革叠加环保限产使得焦炭产量维持低位，山西、河北、山东、 陕西和河南的产量排名前五、合计占比高达 55%9

二、单因素考虑错峰生产：预计 2017.11.15~2018.3.15 钢强于焦，2017.10.1~11.15 和 2018.3.15~3.31 焦强于钢12

（一）焦炭：预计“2+26”城市秋冬季错峰生产将影响焦炭产量 0.20~0.30 亿吨，月 均减少 333-500 万吨12

（二）钢铁：预计“2+26”城市秋冬季错峰生产将影响钢材产量约 0.32~0.58 亿吨， 月均减少 1067~1933 万吨14

（三）焦炭 VS 钢铁：预计 2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日钢材供需边际变 化或将大于焦炭，2017 年 10 月 1 日至 11 月 15 日和 2018 年 3 月 15 日至 3 月 31 日预计焦炭供需边际变化或将大于钢铁15

三、投资建议：盈利景气度有望持续、看好钢铁行业投资机会，焦炭自供比例越高成本控 制能力越强18

（一）焦炭自供比率测算：主要上市公司平均焦炭自供比率为 56.41%18

（二）成本弹性：焦炭自供比例高的钢企价格对焦炭价格敏感性更弱20

（三）环保限产：盈利景气度有望持续、看好钢铁行业投资机会，焦炭自供比例越高 成本控制能力越强22

 四、风险提示23