化肥行业龙头个股纳入 MSCI 指数，估值有望向国外公司看齐：MSCI 2017 年 6 月宣布从 2018 年 6 月开始将中国 A 股纳入 MSCI 全球指数，共有 222 只股票入选。按照申万一级 行业分类，有 7 只股票属于基础化工行业，其中化肥农药行业的有两家公司，金正大和盐 湖股份，前者为国内复合肥龙头，后者为国内钾肥龙头。入选 MSCI 长期有利于吸引海外 资金，优化投资者结构，龙头公司的估值有望向海外看齐。加拿大加阳公司是国际化肥行 业巨头，业务模式垂直一体化，业务范围涵盖多个国家和地区，产品品类丰富，本文梳理 了金正大对标公司加阳的发展路径，向投资者提供参考。

1全球化肥龙头及领先的农业解决方案提供商6

1.1 公司概况：批发业务与零售业务双轮驱动6

1.2 业绩回顾：逆境中收入稳定，零售业务营收占比扩大7
2.发展历程：“扩张+转型+合并” 8

2.1 第一阶段：扩张，立足北美市场9

2.2 第二阶段：转型，雄踞南北美洲10

2.3 第三阶段：合并，放眼全球市场11
3.发展现状：零售业务占比提升，发展农服和农业数据平台11

3.1 零售业务：完善的产品体系，一体化的服务12

3.2 批发业务：立足南北美洲，开拓欧亚非市场15
4.展望未来：携手加拿大钾肥公司，奠定国际霸主地位 ...... 16
5.财务指标对比：PE/PB 接近，加阳现金流更佳................ 18