MDI 是化工品种技术壁垒最高的产品之一，全球呈现寡头垄断格局，主要产能和核心技术基本掌握在四家海外巨头(巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏)和国内企 业万华化学手中，五家企业合计产能占比超 90%。本文，我们将从五大聚氨酯生产企业近年的财务情况出发，展望未来三年聚氨酯的供需格局与发展趋势。

2021 年以来，中国人形机器人政策重心由技术开始转向产业化。2012 年以来我 国政策持续推动人形机器人发展，并且从 2021 年开始，中国人形机器人政策重心由技术开始转向产业化。2023 年 10 月，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，规划到 2025 年人形机器人创新体系初步建立，培育 2-3 家有全球影响力的企业，打造 2-3 个产业发展集聚区；到 2027 年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系等。

拼搭角色类玩具集益智拼搭与 IP 角色为一体，是全球玩具行业增速最快、极具发展前景的细分玩具市场，2028 年有望接近千亿元。2023 年全球拼搭角色类玩具市场规模为 278 亿元，渗透率 8.0%，预计 2028 年规模将实现 996 亿元，CAGR 为 29.0%。而中国市场增速更快，预期将由 2023 年的 58 亿元增长至 2028 年的 325 亿元，CAGR 为 41.3%。从市场格局来看，2023 年全球/中国拼搭角色类玩具市场 CR5 分别为 87.1%/76.9%，行业集中度较高。而布鲁可作为中国最大的拼搭角色类玩具市场参与者，GMV 位居全球第三、中国第一，份额分别为 6.3%/30.3%。

2025 年 1 月轻工制造板块下跌 2.7%，跑赢沪深 300 指数 0.29pct，涨幅在中信一级行业中排名第 14 名。本月个股涨幅靠前的 5 名分别是实丰文化、依依股份、匠心家居、浙江自然、民士达。 

特朗普就任后多次提及关税话题，但在关税问题的表态上，无论对全球还是中国均呈现摇摆姿态。2 月 1 日，特朗普以非法移民和芬太尼为由，表态对加拿大、墨西哥和中国正式加征全面关税，但我们认为本轮关税的“手段性”大于“实用性”。一方面，本轮政策呼声高、速度快，谈判筹码属性较强，且已经从墨西哥和加拿大获得收益；另一方面，从延缓加墨两国关税的正式生效日期，以及对中国方面的额外税率相对不高等角度来看，特朗普当前更多将关税当成可谈判的工具。

1 月 20 日特朗普正式就职美国第 47 任总统，当天共签署超过 40 个总统行政令，推动落实其在移民、贸易、能源与气候变化、政府能效、“国会山骚 乱”、TikTok 等方面的政策主张，创下了美国总统就职当日签署最多总统行政令的纪录，同时废除了拜登政府近 80 项政策。截至 2 月 11 日，特朗普自上任以来已经签署总计 93 项行政文件，其中 29 项联邦政府命令、14 项经贸命令、9 项涉及移民、8 项涉及国家安全。

我国同业存单的正式起步开始于 2013 年 12 月公布的《同业存单管理暂行办法》，主要分为两个发展阶段：（1）2013-2016 年：起步阶段，快速扩张；（2）2017 年至今：监管收紧，稳步发展。

电池是消费电子产品核心组件，电芯是电池包关键。聚合物软包锂离子电池目前是消费电子产品主流方案。电池安全性对于手机品牌厂商十分重要，安全性是电池行业重要壁垒，同时，电池续航是消费者购买手机时重点关注功能。电芯在电池模组中成本占比较高，是电池包关键。

血透治疗率有望持续提升，腹膜透析模式有参考意义。血液净化是终末期肾病（ESRD）主流治疗方式，其中血液透析应用广泛。我国透析治疗率与发达国家相比仍有较大提升空间，2023 年我国透析治疗率约为26%，而美国为58%。中国大陆幅员辽阔，人口众多，PD中心的数量和质量在不同地区的发展也极不平衡，因腹膜透析相对更加便宜，且从疗效上看与血液透析差异不大，我们认为可通过建立相应模式带动县级医院发展腹膜透析。

医疗健康产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期。2025 年年初以来，多家海外 AI 医疗公司关注度大幅提升，ARK Invest 近期所发布的《Big Ideas 2025》提到利用人工智能来“操作”数据将颠覆诊断、药物发现和治疗，中国医疗健康产业正迎来自身的“Deepseek 时刻”。