综合来看，2021 年我们预计资产和负债两端均更受益的邮储银行、常熟银行息差有望率先见到拐点，进入二季度之后，随着同业成本率上行，以及资产收益率的逐步回升，负债优势明显和资产结构优的国有大行、农商行息差改善确定性强且弹性更大。

现金管理类理财是重要过渡性品种，规模或已突破7 万亿。《征求意见稿》出台后，现金管理类理财资产配置边际变化明显。预计正式稿不会做大幅调整，2021 年出台概率较高。如果面临二次整改，市场可能比较关注的几个问题。

把握银行板块投资机会。两会政府工作报告确认银行政策压力减轻的信号。我们预期今年银行息差温和回升，信贷成本保持稳定，整体基本面将将处于持续改善的趋势。近期银行板块估值冲高小幅回落，主要是受资金切换的影响，但是基本面依然稳健向好。我们维持银行股强于大市的判断。

：2 月社融、信贷表现超预期，反映实体需求旺的同时，亦体现政策平稳导向。对于银行业，一是有利于定价回暖，推动息差回升；二是有利于保持资产质量稳中向好的局面，二者将共同推动银行业绩持续改善。重申看好本轮基本面持续改善所推动的板块趋势性行情。个股方面，除年度策略中推荐的3 条主线：1）业绩迎确定性拐点，估值底部修复空间较大的弹性标的，兴业银行、光大银行；2）竞争格局优化的零售银行，招商银行、平安银行；3）区域信用分化持续演绎之下，受资金青睐的部分区域性中小银行经营有望长期优于行业。

2 月金融数据反映社会融资供需两旺，微观经济主体动能仍处修复进程。3 月以来货币政策相对稳定，预计下阶段资金市场利率相对平稳，银行基本面延续修复趋势，短期关注大行和低估值品种的防御价值。

央行公布2 月社融信贷数据，环比变化方向符合我们预期，新增幅度超出我们预期。我们认为超出预期的数据反应了“不急转弯”的政策导向，同比多增部分来自于去年疫情后居民贷款投放的低基数和今年旺盛的信贷需求。向前看，我们维持流动性温和收敛的判断，以上宏观流动性环境利好银行资产负债表修复和盈利弹性恢复。

信贷社融增速超预期，显示融资需求旺盛，银行议价能力有望提升。行业观点：融资需求旺盛，银行议价能力有望提升，继续看好2021 年银行行情。宏观经济向好+基本面逐季改善+资产质量刚刚做实+估值具有性价比。

2 月新增社融1.71 万亿元(Wind 一致预期1.07 万亿元)，同比多增8392 亿元，月末存量同比增速较1 月末+0.3pct 至13.3%。主要关注点为：1）新增贷款超市场预期，零售贷款投放强；2）表外融资降幅缩窄，下达专项债额度；3）货币增速受春节扰动，拆借利率上行。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升，我们坚定看好银行配置价值。我们继续推荐高成长的优质中小行，建议关注顺周期特征更显著、利润增速显著上行的大行配置机遇。

债务质量是银行股估值的最核心变量，投资者普遍关注2021 年是否会出现债务质量的拐点,我们的资产质量深度研究系列报告将重点回答这一问题。本篇作为第一篇，聚焦于债务的核心，即地方政府和平台相关债务。我们的结论是：上述领域信用风险底线明确，关注尾部结构性风险缓释进程。

宏观经济逐步修复，银行风险出清逐步进入后半程，估值有望进入提升阶段，叠加息差企稳、投资者结构优化，或进一步助力银行股估值提升。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升，我们坚定看好银行配置价值。细分板块来看，大行顺周期特征更为显著，2020 年利润增速显著上行，估值与股息率优势突出，存量风险不断出清，推荐工商银行、农业银行；中小银行则注重形成自身特色，对标海外特色中小行，具有广阔的估值提升前景，部分有望享受2 倍以上的PB 估值。