当前包括A 股和港股在内的全球金融市场波动持续放大，尤其以北向资金为代表的外资在近几个交易日呈现出大幅净流出A 股的状态（可参考3 月9 日《外资最近在A 股干嘛》、3 月14 日《六次外资流出复盘》）。本篇中，我们在养老金、主权财富基金以及资管机构这三类全球投资机构中的“顶流”中挑选了10 家最具代表性的机构，就其中国股票市场配置情况进行梳理。

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1）2021财年第三季度业绩：单季度收入同比增长5%，动荡环境中略超预期充分验证运营实力；2）分地区：货品短缺持续，北美和APLA（亚太和拉美）地区收入增长较快，大中华区收入降幅收窄至8%；3）经营情况：生产端恢复正常，运输时间恶化但公司情况好于行业，预计秋季货品供应将改善；4）未来展望：维持2022财年收入同比增长中单位数的指引，略微上调毛利率指引并下调销售管理费用指引；

1）2021财年第三季度业绩：单季度收入同比增长5%，动荡环境中略超预期充分验证运营实力；2）分地区：货品短缺持续，北美和APLA（亚太和拉美）地区收入增长较快，大中华区收入降幅收窄至8%；3）经营情况：生产端恢复正常，运输时间恶化但公司情况好于行业，预计秋季货品供应将改善；4）未来展望：维持2022财年收入同比增长中单位数的指引，略微上调毛利率指引并下调销售管理费用指引；

数据：1、统计局：1-2 月商品房成交面积同比-9.6%，销售金额同比-19.3%，显著好于市场预期水平；2、城市高频：1-2 月累计成交面积相当于2019年、2020 年同期成交量的100.3%、150.0%，高基数下累计同比-30.22%；3、百强：2022 年1-2 月，百强房企（公司可比口径）销售金额、销售面积累计同比增速分别为-42.9%、-42.0%，单月销售金额连续8 个月同比负增长，降幅连续5 月出现扩大。

从企业产品结构的角度来看，各家企业的布局思路不同，一类是以大丝束碳纤维作为未来发展重点，一类是不断深耕小丝束，高性能。我们推荐关注国内最早突破干喷湿纺技术的中复神鹰，重点布局碳纤维大丝束原丝、大丝束原丝市占率第一的吉林碳谷，这两家企业在大、小丝束的明显优势，形成了类似全产业链龙头日本东丽的水平，我们愿称之为”中国东丽组合”。

房地产行业可能面临更友善的政策环境，哈尔滨模式可能复制。我们认为，高信用公司具备投资机会。我们推荐保利发展、金地集团、绿城中国、美的置业、招商蛇口、万科 A 和华润置地。此外我们认为，中低信用公司即使不发生债务违约、展期，也可能面临缩表和业绩不达预期，建议投资者谨慎看待。

芯片缺货+国产化推动，国内本土晶圆厂扩产持续，带动设备需求旺盛。自2020 年以来芯片持续缺货，受疫情干扰供应链以及消费电子、新能源等各类需求爆发以及“含硅量”提升推动需求，目前尚未见到明显缓解。根据富昌电子数据，截至2022Q1，模拟芯片、MCU、功率器件等半导体产品交期普遍长达半年（26 周）以上，部分产品长达52 周，延续2021 年的交期延长势头。截至2021Q4，中芯国际、华虹半导体等国内主要本土晶圆厂的产能利用率高达100%左右，产能仍然紧缺。

在消费升级的推动下，高端价格带正处于量价齐升的扩容阶段，品牌作为高端酒最为重要的竞争力，竞争格局将保持相对稳固，强者恒强。

整体市场：预计2022 年全球出货量同比基本持平，国内同比略有下滑；2022Q1 为年内低点，3 月后有望向好，Q2~Q4 出货量将逐季环比提升。我们调整2022 年全球/中国智能机出货量预测分别为13.65/3.12 亿部（原预测为13.90/3.32 亿部），同比+1%/-5%，预计全球市场出货量同比提升主要因：1）新兴市场功能机向智能机切换；2）5G、折叠屏等新兴技术渗透率提升，但仍需关注俄乌冲突等事件对市场需求影响。预计国内市场同比下滑主要因：1）整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限；2）国内局部疫情反复，影响市场需求。我们认为2022Q1 为年内低点，自2 月末以来联发科天玑9000/8100 新机、苹果5G 版SE 新机等产品陆续发布并出货，预计市场表现将逐季度环比改善。全球市场来看：我们调整2022Q1/Q2 销量预测分别至3.05/3.30 亿部（原预测为3.20/3.40 亿部），预计2022Q3/Q4销量预测分别约3.50/3.80 亿部；国内市场来看：我们调整2022Q1/Q2/Q3/Q4 销量预测分别至约0.72/0.75/0.80/0.85 亿部（原预测为0.77/0.82/0.85/0.88 亿部）。