稳增长政策刺激下，制造业温和扩张。2 月制造业PMI 为50.2%，比上月上升0.1个百分点，连续四个月扩张。PMI 指数的超季节性回升，反映出我国国内需求的逐步复苏和制造业景气水平的上升。在一系列稳增长政策的支持下，工业制造业或将呈持续扩张趋势。制造业扩张及产业规划加持，强阿尔法属性的行业龙头更具看点。在制造业扩张的背景下，机床及自动化板块均呈现高景气状态，建议自上而下以三条主线进行选择：主线一，受益于政策刺激以及更新周期的机床行业。

降准方面，央行面临社融数据下滑、经济压力不减以及“5.5%”目标的约束，理应尽快降准，但技术测算上，3 月超储率代表的流动性并不短缺，因此降准操作可能在3 月末，4 月初，特别是经济压力加大但疫情好转的背景下，央行可能助力推动为商业银行降成本，从而达到宽信用、稳增长的目的，并提高银行净息差为接下来的降息操作流出空间。

避险不是黄金当下问题的全部。俄乌冲突爆发之后美元指数与美元计价的黄金出现了同时上涨的情形，进入了比较经典的“避险模式”。根据测算我们发现：当下主要国家/地区的主权货币都在相对黄金贬值，这一点在2 月22 日以前已经出现：在俄乌冲突计入资产价格之前，主要国家主权货币计价的黄金已经超过2021 年6 月2 日高点，而日元计价的黄金更是创下历史新高。类似的情况出现于欧债危机前后，美元指数和黄金在避险需求下同步上涨（2010-01-04 到2010-06-30），但后期美元走弱后（2010-06-30 到2011-08-22），黄金迎来了弹性更大的时段。当下投资者需要考虑的是黄金的真正机遇是否被事件性交易所掩盖。

聚焦“双碳”目标，推动绿色发展。2022 年政府工作报告指出，能耗强度目标在“十四五”规划内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。整体上看，这样的表述和之前召开的中央经济工作会议的内容基本一致，保持了政策的连续性，对于“双碳”发展具有积极的推动作用。

金禾实业：公司发布业绩快报，2021 年度实现营业收入584532.26 万元，同比上涨59.44%，实现归属上市公司股东的净利润116849.26 万元，同比上涨62.62%。业绩上涨主要得益于：1）公司产品产能充分释放，新建年产5000吨三氯蔗糖投产并逐步开满，进一步促进下游市场对三氯蔗糖需求的增长。2）大宗化学品需求提升，公司部分大宗化学品产品的销售均价较上年同期上升；受到大宗化学品原料快速上涨的影响，公司结合市场情况，对甜味剂和香料等食品添加剂产品的销售价格进行了不同幅度的提价。

美线运价维持稳定，欧线西北欧市场运价小幅回调，预计将持续至3 月中下旬。3 月1 日后美线承运人以顺延运价为主，价格保持稳定。3 月上旬西北欧市场运价高位小幅回调，地中海流向运价保持稳定。主要原因在于部分船公司西北欧航线船舶集中到港、航线运力升级导致短期运力供给显著增加，而俄乌冲突影响、华南地区疫情反复导致春节后货量恢复放缓影响，西北欧航线短期内供大于求，预计将持续至3 月中下旬；地中海航线供需关系相对稳定，运价水平无较大变化。

近期疫情多点散发，民航旅客运输需求复苏或再次受损。截至2022 年3 月13 日24 时，国内新增确诊病例1437 例，其中境外输入病例100 例，本土病例1337 例，涉及河北、广东、吉林、上海、山东、云南、江西等多个省市。3 月11 日，国家卫健委发布《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，决定在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充，进一步加强疫情防控。预计2022年一季度航空公司业绩修复进程或有所放缓。

我国之前部分发动机产自俄罗斯/乌克兰，未来强调自主可控/国产化。此外在航空航天用高温合金/碳纤维原丝、高端芯片/电子元器件等国防装备领域依然部分存在对国外供应链的依赖，后续上述领域“自主可控”进程或有望加速。俄乌冲突开始后，俄罗斯面对西方国家全方位制裁封锁，涵盖民航运输、电子电信、航空航天、炼油等多个重要领域。未来国防军工企业在立足军品主业的同时，相关民品（如民航大飞机、民航发动机、新能源汽车连接器、培育钻石等领域）也需重视。

新增订单和存量订单交付催化行情：2021年，导弹领域相关上市公司披露的合同公告金额达72.28亿元（扣除公告非导弹相关业务金额），较上年同期增长35.82%；由于国防预算增加以及武器升级需求迫切，我们预计十四五期间行业相关订单增长率会继续保持此增速。2021年上半年，上市公司与导弹相关性较强业务营业收入64.74亿元，较上年同期增长16.77%。营业收入增速小于合同公告披露金额增速，表明2021年签署合同尚未完全释放。

短期看，国内外政策持续加码，基本面高景气延续。政策面，近期国内发布455GW沙漠戈壁大基地规划、十四五绿色建筑规划等，海外德国新法案明确2035年实现100%新能源发电，欧盟能源独立联合行动方案提高光伏装机规划等，持续加码的支持政策增强需求景气驱动力。基本面，光伏项目推进积极，国内年初以来陆续发布的招标项目或组件规模已超52GW，海外招标同样火热，德国年内PPA规划量已达到5.9GW，接近去年3倍，且集采价格中枢上移至1.85元/W以上，全年有望形成高价放量的局面。中期看，维持以供给短板的思路判断需求规模，当前来看EVA粒子短板已解除，2022年主要锚定硅料供给释放，全年新增硅料供应预计在22-25万吨左右，可支撑并网装机规模在260GW左右，考虑环节间流转量的增加，预计行业装机规模有望达到240GW以上，需求同比增速超50%，相比当前市场预期存在上修空间。