投资降幅缩窄，实质改善尚需等待。5 月单月房地产投资同比降7.8%，降幅环比缩窄2.3pct，或因疫情受控后项目施工陆续恢复、重点城市首轮集中土拍地价款缴纳，以及上年基数回落。往后看，随着上年基数降低，后续投资同比降幅有望持续收窄，但在销售复苏或较缓慢、房企资金压力犹大且信心不足背景下，投资实质性改善仍需等待。从近期土拍看，重点城市首批土拍表现平平，央国企仍为拿地主力，1-5 月百城土地成交建面、金额分别同比降34%、59%，平均溢价率仅3.6%。

土地成交依旧低迷，溢价率进一步下降。2022 年1-5 月，土地购置面积、土地成交价款同比分别下降45.7%、28.1%。5 月单月土地购置面积增速为-43%，较上月上升14pct，受资金和销售预期的影响，土地成交依旧十分低迷。5 月百城成交土地面积同比下降37.07%，为2015年以来的历史低点；百城土地溢价率2.2%，处于年内的低点，从今年首轮土拍的结果来看，各城市出让优质地块比例加大，并且拿地主力以央国企为主，我们认为这些强信用房企将率先迎来盈利修复。

供应量缩减，供地质量提升。截止目前已经完成2022 年首批集中供地的20 座城市共推出涉宅地块448 宗，较2021 年第三批次减少22.9%；总规划建面4461 万方，较2021 年第三批减少32.2%。一是因为房企拿地热情较低，为了防止大量流拍所以减少了土地供应；二是因为青岛、厦门、成都、济南、苏州、重庆和武汉等城市将集中土拍次数由3 次增加到4 次导致单次规模减少。首批推出楼面均价12228 元/平，较2021 年第三批提高24.5%，主要因为多城调整供应结构，增加了核心位置的供应。其中，杭州、上海和成都首批供应规模最大，长春、厦门、青岛、武汉供应规模较小。

安防行业增速稳健，智能化升级扩增市场空间：22Q1 行业景气度稳中有进，全球安防市场规模预计23 年起加速上行；我国安防市场增速高于全球；海外市场东南亚、南美及中东等地区伴随城市建设需求提升动能强劲。从传统安防升级到智能安防，技术升级伴随产品形态复杂化且价值量更高；同时下游应用场景扩容，渠道端不断下沉，智能安防市场量价齐升，当前渗透率低，存量替换空间大.

功率器件交期保持紧张，新能源车需求增长使得海外大厂供不应求。根据富昌电子发布的电子产品交期数据，主要海外厂商的功率器件产品交期自21Q2 开始拉长，并在22Q1 进一步升高。目前IGBT 和主流的MOSFET 产品交期接近50 周，反映海外大厂的功率器件供应十分紧张。新能源车渗透率继续攀升，造成车用功率器件需求快速增长。英飞凌22Q1 的积压订单金额环比增长19%到370 亿欧元（超过五成是汽车相关产品），且公司高管表示积压订单远超过交付能力。

国内新能源乘用车销量环比显著修复，渗透率同比大幅提升。根据Wind、乘联会数据，22 年5 月，新能源乘用车国内零售量达到36.0 万辆，同比+91%，环比+27%，新能源车国内零售渗透率27%，较21 年5 月12%的渗透率+15pcts；22 年1-5 月，新能源乘用车国内零售量达171.2 万辆，同比+120%，新能源车国内零售渗透率23%，较21 年1-5 月9%的渗透率+14pcts。

根据中汽协数据，2022 年5 月新能源汽车产销分别完成46.6 万辆和44.7 万辆，同比分别增长113.9%和105.2%，环比分别增长49.5%和49.6%。累计来看，2022 年1-5月份产销分别完成207.1 万辆和200.3 万辆，同比分别增长114.2%和111.2%。从不同车型来看，2022 年5 月份乘用车产销量分别为44.3 万辆和42.7 万辆，同比分别+116.1%和+108.8%，环比分别+51.1%和+52.5%。2022 年5 月份新能源商用车产销量分别完成2.3 万辆和2.0 万辆，同比分别为+78.2%和+51.2%，环比分别+24.5%和+7.5%。

集中度高：2000年我国公募基金规模的CR5、CR10分别为58%/100%，随着行业迅速发展，基金公司数量持续增加，市场竞争加剧，规模集中度也逐渐下降，CR5、CR10下降至2010年的31%/48%，随后基本保持平稳。2021年公募基金公司规模CR5、CR10分别为23%/41%，集中度仍维持较高水平。业绩分化：基金公司业绩分化，头部公司在管理规模增速、净利润增速、ROE方面均优于行业水平，强者恒强趋势凸显。券商布局： “一参一控一牌”正式落地，券商对公募基金布局深入，目前券商系公募机构超70家且仍在继续扩容。券商与公募基金的客户风险偏好接近，因此公募能够为券商丰富资管产品种类，券商为公募基金提供代销渠道，利好财富管理转型。

2022 年开年至今，中国传媒互联网行业的资本市场表现呈现出“底部波动、修复开启”的行情。3 月上海等地疫情严重，物流受阻、供应链停摆、非必需消费需求下滑等不利因素冲击电商/生活服务和视频营销行业；进入5月下旬，随着政策底出现和疫情形势转好，传媒板块各指数相对年初跌幅缩窄。我们认为2022 年下半年的传媒互联网行业投资主线是估值修复，修复的支撑是政策支持平台企业规范健康发展及基本面好转。元宇宙等一些中长期主题也将持续获得市场关注。我们对传媒互联网行业给予强于大市评级。

在国内能繁母猪存栏量出现回升之际，为了帮助投资者更好地理解养殖股今年以来的运行规律，我们在这里尝试对2022 年以来生猪养殖股的投资逻辑进行梳理和推演：国内猪价的季节性涨跌叠加本轮母猪产能淘汰的反复，有可能使得市场对生猪养殖股的投资逻辑在“能繁母猪产能去化”和“猪价周期反转（可能）确立”之间来回切换。在原有投资逻辑被破坏后，市场逻辑可能会进入短暂的混乱期，期间生猪养殖股股价可能会经历一阵调整，随着新的投资逻辑切换成功，养猪股股价后续将遵循新的逻辑做进一步演绎，如此循环往复，直至新的、较为强烈的周期拐点信号出现。